铁矿石周报：库存同比上升，估值有回落风险，关注节后复产情况
铁矿石周报 库存同比上升，估值有回落风险，关注节后复产情况 周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2024年2月4号 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 铁矿石行情展望 品种 主要观点 本周策略 上周策略 铁矿石 供应：高频数据看，本周全球发运环比增幅明显，主要是非主流发运上升明显，其中印度发运高位有所增量。但整体1月发运同比有所上升。压港量依然偏高，到港量高位有所下滑。疏港量因钢厂补库结束，下滑明显，环比-11.4万吨至307.7万吨.需求：本周铁水延续低位回升状态，但整体水平偏低，环比+0.19万吨至223.5万吨。钢厂日耗环比+1.94万吨至272.75万吨。钢厂利润因原料下跌而有所修复，预计低产量持续到节后，关注节后铁水复产情况。日耗同步上升。疏港量随着钢厂节前补库结束，降幅大于到港量。库存：本期到港量和疏港量双双下降，但疏港量降幅大于到港量。45港铁矿石港口库存1.295亿吨，环比周一增长3万吨，环比上周四增长184万吨。钢厂补库，钢厂库存保持季节性累库趋势，钢厂库存+279万吨至1.054万吨，钢厂补库高于去年，钢厂库销比上升至39.7天。后期随着发运下降，压港下降，预计累库斜率趋缓，累库总量预计不高于23年同期。价格和基差：本周价格下跌明显，5月合约基差随着绝对价格下跌保持100元左右的贴水，贴水较大。近期在上涨和下跌波动中，5-9价差收敛，9月表现更强，反应了市场对近月估值的担忧。观点：本周包括铁矿在内的黑色金属跌幅明显，铁矿石在下跌中5-9价差收敛，反套走势；本周价格下跌更多是受大盘情绪影响。产业端，港口铁矿石库存累库趋缓，但钢厂库存补库较多，库销比上升明显；港口+钢厂的铁矿石库存同比上升。需求端铁水小幅增长，增幅不明显。整体钢材产量同比增长，主要是废钢日耗同比上升，铁水产量同比持平。节后废钢端可能对铁水有一定的替代。供应上全球铁矿石发运同比持平，供应端暂无较大干扰。铁矿石的估值偏高，已经计价产业的低库存，而吨钢利润偏低情况下，继续上涨需要节后实际需求上升配合。而钢厂铁水降幅明显，叠加需求预期走弱，市场可能提前交易钢厂减产对原料负反馈。但钢材库存不高情况下，叠加铁矿贴水较大，铁矿石价格下跌可能还有反复。整体估值偏高，可待基差修复进行做空尝试。节后变量主要关注三个方面：一是政策变动带来的实物需求弹性；其次是废钢日耗上升对铁水的挤压；三是供应端是否有变量。 5-9正套持有 5-9正套持有 一、价格和价差 价格：价格高位震荡，本周走弱 5-9价差68元/吨 9-1价差51元/吨 本周5-9价差近期呈现回落走势。近期价格高位震荡，远月（9月）表现更强。 考虑现货库存绝对值不高，同时估值较高，预计后期还是正套走势，可逢低参与5-9正套。 二、库存 三、供应 中国铁矿石进口量为11.8亿吨，同比增加6.2%（7300万吨） 澳大利亚、巴西铁矿石进口量为9.87亿吨，同比增加3000万吨 非主流国家铁矿石进口量为1.9亿吨，同比增加4300万吨 数据来源：企业季度产销报告 海外矿山成本梳理 矿山企业 生产成本/目标成本 备注 淡水河谷 26.5美元/吨 C1成本 力拓 21.2美元/吨 单位成本 必和必拓 17.28美元/吨 单位成本 FMG 17.93美元/湿吨 C1成本 英美资源 综合成本39美元/吨 单位成本 CSN 21-22美元/吨 C1成本 菲尼斯资源 50美元/湿吨（75.9澳元/湿吨） C1成本 吉布森山铁矿 65-70美元/湿吨（77澳元/湿吨） 现金运营成本 冠军铁 55美元/吨（73.7澳元/吨） 销售成本 拉布拉多铁矿 24美元/吨 单位成本 赛可勒金属 35美元/吨（47加元/吨） FOB成本 世纪全球 36.3美元 运营成本 全国126家矿山企业日均产量42.59万吨，环比+0.49万吨 供应：内矿供应平稳，库存较低 全国186座矿山企业日均产量49.8万吨，环比+0.59万吨 全国186家矿山企业库存95.15吨，环比+8万吨 全国126家矿山企业库存69.15万吨，环比+8万吨 四、需求 2024-2-4 数据来源：钢联 近期发运季节性回落明显，海运费跟随欧线下跌向下修复 西澳-青岛航线铁矿石运价8.192美金巴西-青岛航线铁矿石运价21.98美金 数据来源：钢联、Wind、富宝资讯 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn
