CFTC持仓分析周报

期货研究院 CFTC持仓分析周报CFTCweeklyReport 稀有贵金属研究中心 作者：尚丽娜从业资格证号：F3059661投资咨询证号：-- 联系方式：-- 作者：史家亮从业资格证号：F3057750投资咨询证号：Z0016243 联系方式：010-68578397 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年02月05日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 宏观经济解读 【美国非农数据大超预期，美联储降息预期迅速降温，美元美债均走强】尽管美国ADP数据、美国初请失业金人数和挑战者裁员人数均表现不及预期，但是依然无法说明美国就业市场的走势，美国非农数据表现大超预期，美联储政策转向宽松预期降温，美元指数和美债收益率走强，贵金属承压大幅回落。具体来看，美国1月季调后非农就业人口35.3万人，预期18万人，前值21.6万人，为2023年1月以来最大增幅；美国1月失业率3.7%，预期3.80%，前值3.70%。就业增长主要发生在专业和商业服务、医疗保健、零售贸易和社会援助领域。采矿、采石、石油和天然气开采行业的就业率下降。尽管就业人数出人意料地强劲，就业参与率保持稳定，但每周工作时间降至2020年3月以来的最低水平；当雇主减少工作时间时 ，这通常是需求减少的迹象，所以这一点很突出。因此强劲非农数据背后亦存在走弱的迹象，并且非农数据存在季节性调整和后续下修的可能，因此对于市场的影响更多偏短线；美联储古尔斯比周五表示虽然劳动力市场可能并不像数据显示的那么强劲，他认为越来越多的进展；美国经济整体偏下行趋势是难以避免的，未来将会逐步明显。非农数据表现大超预期，市场对于美联储降息的预期迅速调整，5月降息25BP的预期降至100%下方，美元指数和美债收益率均大幅拉升，贵金属承压大幅回落。对美联储而言，美联储1月议息会议声明和鲍威尔讲话、非农数据表现强于预期等因素，均打击了3月降息的市场预期；我们认为美联储3月降息可能性微乎其微 ，将会在3月释放明确的降息信号，美联储降息或在2024年5月至6月开启，预计美联储将会在2024年降息3-4次/75-100BP。另外，美国银行业危机有再度起势迹象，如果银行业危机再度来袭，美联储亦不排除3月降息可能，这属于黑天鹅事件，但是存在风险较大 。 【其他资讯与分析】①美联储古尔斯比表示，劳动力市场维持强势 ，将减轻美联储在就业目标方面的担忧；1月份就业数据中总工时的疲软表明报告并不像总体数据所示的那么强劲；如果经济体系出现积极的供应冲击，就不会再需要等待降息。②英国央行首席经济 学家皮尔表示，尽管有迹象表明利率可能见顶，但距离首次降息仍有一段距离。政策需要“保持限制性直到把持续通胀的部分被挤出系统”。 第一部分宏观经济数据（上周回顾）1 第二部分基金持仓走势图1 一、各品种总持仓情况1 二、各品种净持仓情况2 第三部分基金动态一维图3 第四部分基金动态二维图4 第五部分基金动态12 第六部分下周主要事件12 图1：宏观经济数据（上周回顾）1 图2：各品种总持仓情况2 图3：各品种总持仓情况2 图4：各品种净持仓情况2 图5：各品种净持仓情况3 图6：非商业持仓净多变化3 图7：管理基金净多变化3 图8：多空头寸变动差对比4 图9：COMEX黄金价格与持仓4 图10：黄金持仓变动4 图11：COMEX白银价格与持仓5 图12：白银持仓变动5 图13：美元指数与持仓5 图14：美元指数持仓变动5 图15：美国国债价格与持仓6 图16：美国国债持仓变动6 图17：COMEX铜价格与持仓6 图18：铜持仓变化6 图19：NYMEX原油价格与持仓7 图20：原油持仓变动7 图21：CBOT豆油价格与持仓8 图22：豆油持仓变动8 图23：CBOT大豆价格与持仓8 图24：大豆持仓变动8 图25：CBOT豆粕价格与持仓9 图26：豆粕持仓变动9 图27：棉花价格与持仓10 图28：棉花持仓变动10 图29：白糖价格与持仓10 图30：白糖持仓变动10 图31：小麦价格与持仓11 图32：小麦持仓变动11 图33：CBOT玉米价格与持仓11 图34：玉米持仓变动11 图35：下周主要事件13 表目录 表1：黄金持仓变化对比4 表2：白银持仓变化对比4 表3：美元指数持仓变化对比5 表4：美国国债持仓变化对比5 表5：铜持仓变化对比6 表6：原油持仓变化对比7 表7：豆油持仓变化对比7 表8：大豆持仓变化对比8 表9：豆粕持仓变化对比9 表10：棉花持仓变化对比9 表11：白糖持仓变化对比10 表12：小麦持仓变化对比11 表13：玉米持仓变化对比11 表14：基金动态12 第一部分宏观经济数据（上周回顾） 图1：宏观经济数据（上周回顾） 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分基金持仓走势图 一、各品种总持仓情况 图2：各品种总持仓情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：各品种总持仓情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、各品种净持仓情况 图4：各品种净持仓情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图5：各品种净持仓情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分基金动态一维图 图6：非商业持仓净多变化 资料来源：Wind,方正中期研究院 图7：管理基金净多变化 资料来源：Wind,方正中期研究院 指标说明：净多持仓变化为当周净多头寸相对于上周净多头寸变化。 图8：多空头寸变动差对比 资料来源：Wind,方正中期研究院 指标说明：多空变动差=多头头寸变化-空头头寸变化，反映多空变动力度。 第四部分基金动态二维图 表1：黄金持仓变化对比 日期 现货商多头头寸变动 现货商空头头寸变动 掉期商套利头寸变动 管理基金多头头寸变动 管理基金空头头寸变动 管理基金套利头寸变动 2024-01-23 6.69% -1.39% 0.98% -14.99% 5.37% -3.32% 2024-01-30 11.28% -5.78% 16.97% -2.88% 3.59% -18.05% 资料来源：方正中期研究院 图9：COMEX黄金价格与持仓图10：黄金持仓变动 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 表2：白银持仓变化对比 日期 现货商多头头寸变动 现货商空头头寸变动 掉期商套利头寸变动 管理基金多头头寸变动 管理基金空头头寸变动 管理基金套利头寸变动 2024-01-23 35.54% -7.11% 23.09% -7.14% 25.96% 18.69% 2024-01-30 -24.24% 4.86% -2.34% 11.57% -11.15% -10.12% 资料来源：方正中期研究院 图11：COMEX白银价格与持仓图12：白银持仓变动 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 贵金属CFTC持仓：黄金白银COMEX持仓发生较大变化。截至1月30日当周，COMEX期金投机性净多头头寸减少21683手至147791手，表明投资者看多黄金的意愿继续降温；投机者持有的白银投机性净多头增加3689手至21426手，表明投资者看多白银的意愿有所升温。美联储货币政策转向宽松预期仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，叠加美国银行业危机，对贵金属形成中长期利好影响。美联储激进加息市场预期修复带来的贵金属调整行情结束后，贵金属将会再度偏强运行，逢低做多依然是核心，依然不建议高位沽空操作。 表3：美元指数持仓变化对比 日期 非商多头 非商多头变化 非商空头 非商空头变化 2024-01-23 16526.00 9.61% 14879.00 8.00% 2024-01-30 17238.00 4.31% 16866.00 13.35% 资料来源：方正中期研究院 图13：美元指数与持仓图14：美元指数持仓变动 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 表4：美国国债持仓变化对比 日期 非商多头 非商多头变化 非商空头 非商空头变化 2024-01-23 176767.00 -2.64% 305778.00 -1.14% 2024-01-30 174607.00 -1.22% 312109.00 2.07% 资料来源：方正中期研究院 图15：美国国债价格与持仓图16：美国国债持仓变动 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 表5：铜持仓变化对比 日期 现货商多头头寸变动 现货商空头头寸变动 掉期商套利头寸变动 管理基金多头头寸变动 管理基金空头头寸变动 管理基金套利头寸变动 2024-01-23 6.25% -2.09% -0.80% 6.81% 12.06% 13.36% 2024-01-30 -20.19% 11.76% 78.79% 16.89% -25.41% -7.36% 资料来源：方正中期研究院 图17：COMEX铜价格与持仓图18：铜持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 COMEX铜:国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。基本面来看，下游陆续进入放假节奏，粗炼费（TC）降至30美元/干吨以下，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期。但进口铜流入，货源季节性供应宽松；需求端仍处于消费淡季，企业开工率下滑，且精废价差处于高位，精铜消费受到影响。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价大概率于高位波动，区间67500-70000。CFTC持仓方面，截至2024年1月30日，COMEX总持仓较前一周减1263张至254989张。COMEX非商业多头持仓较前一周增5893张至70701张。COMEX非商业空头持仓较前一周减15616张至79135张。COMEX非商业净多头持仓较前一周增21509张至-8434张。CTFC基金净持仓已经连续四周呈现净空，市场看空情绪占据主导，但上周净空持仓有所减少。 表6：原油持仓变化对比 日期 现货商多头头寸变动 现货商空头头寸变动 掉期商套利头寸变动 管理基金多头头寸变动 管理基金空头头寸变动 管理基金套利头寸变动 2024-01-23 4.42% 9.16% -6.39% 7.29% -28.13% 11.62% 2024-01-30 2.96% 6.02% 9.78% 1.14% -14.98% 15.19% 资料来源：方正中期研究院 图19：NYMEX原油价格与持仓图20：原油持仓变动 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 NYMEX原油：上周国内SC原油连续走跌。惠誉：如果全球石油消费到2030年底强劲增长，沙特停止石油扩张可能会导致石油市场收紧。预计2024年石油市场供应充足，前提是没有重大干扰。石油投资策略的变化表明市场不应过度依赖沙特来吸收未来消费增长或供应中断。沙特停止石油扩张将减少中期供应缓冲。花旗：认为沙特的产能决定表明欧佩克+未来提高产量的空间不大。预计中期石油市场基本面将变得宽松，对油价施加下行压力。由于炼油厂开工率下降，俄罗斯计划本月将其主要西方港口的柴油日出口量保持在1月份的水平。根据相关行业数据 ，俄罗斯在黑海和波罗的海的三个主要港口的柴油装载量，将在2月份降至293万吨。根据情报公司Kpler的数据计算，这相当于每天约75.4万桶原油，比俄罗斯1月份实际出口的原油减少了0.9%。在俄罗斯柴油出口小幅下降之际，欧洲的供应也出现了中断，因为胡塞武装的袭击切断了从波斯湾和印度经红海向西的燃油运输。从CFTC持仓来看，截止2024年1月30日当周，WTI原油净多头增加12646手至196664手，为连续第二周增加。 表7：豆油持仓变化对比 日期 现货商多头头寸变动 现货商空头头寸变动 掉期商套利头寸变动 管理基金多头头寸