销量同比高增长，新能源销量创新高

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据2024-02-06 收盘价(港元)8.19 流通股本(亿股)100.63 每股净资产(港元)7.27 总股本(亿股)100.63 最近12月市场表现 吉利汽车 恒生指数 汽车 2% -6% -14% -22% -30% -38% 分析师邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1.《2023超额完成目标，2024目标190 万辆》2024-01-18 2.《营收同比大幅提升，持续发力新能源和智能化》2023-03-23 3.《“吉利银河”全球首发，新能源发展进入新阶段》2023-02-27 事件：公司公告2024年1月销量情况。1月销量21.3万辆，同比+110%，环比+46%。1月新能源销量6.6万辆，同比+591%，环比+14.3%，其中1月BEV销量3.6万辆，同比+306%，1月PHEV销量3.0万辆，同比+4919%。1月出口2.6万辆，同比+79%，环比+29%。 新能源销量创新高，发布全栈自研AI大模型：分品牌看，吉利品牌1月销量17.3万辆，同比+98%，其中银河系列1月销量1.9万辆，环比+59%，上市8个月以来累计销量突破10万辆；几何系列1月销量2.1万辆，同比+256%；中国星系列1月销量4.7万辆，同比+124%。领克品牌1月销量2.8万辆，同比+155%。极氪品牌1月销量1.3万辆，同比+302%，极氪累计销量突破20万辆。公司新能源转型加速进行，基于SEA全球智能纯电架构打造的吉利银河E8于2024年1月5日正式上市并同步开启交付；新领克09EM-P于2024年1月9日上市；2024款极氪X已上市。1月新能源销量6.6万辆，创历史新高，新能源占比突破30%。智能化方面，2024年1月吉利发布全栈自研全场景AI大模型——吉利星睿AI大模型。极氪亮相CES2024，展出ZEEKRSTARGATE一体式智慧灯幕，宣布将与英特尔合作共创下一代智能座舱“移动生活空间”，同时极氪将首发搭载NVIDIA下一代集中式车载计算平台NVIDIADRIVEThorTM，算力高达2000TOPS，计划2025年投入生产。 多品牌布局海外，国际化稳步推进：公司1月出口2.6万辆，同比+79%，环比+29%。全新吉利Coolray埃及上市，吉利埃及AutoMobility旗舰店宣布开业。领克加速拓展东南亚市场，继越南首家门店河内领克空间投入运营，越南首家领克中心在胡志明市开业，领克已在河内发布中大型旗舰SUV领克09，胡志明市品牌发布活动中领克01和领克05两款主流SUV车型正式亮相。目前极氪部分车型已在瑞典、荷兰、德国、哈萨克斯坦等国开售，2家欧洲极氪中心店已落成开业，同时与中东五国达成合作共建极氪销售服务网络。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润48.65/69.08/95.33亿元。对应PE分别为16.94/11.93/8.65倍，维持“增持”评级。 风险提示：消费需求不及预期、新车型销量不及预期、行业竞争加剧等。盈利预测： 币种(人民币)2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元) 101,611 147,965 188,505 237,420 285,059 收入增长率(%) 10.31 45.62 27.40 25.95 20.07 归母净利润(百万元) 4,847 5,260 4,865 6,908 9,533 净利润增长率(%) -12.40 8.52 -7.51 41.98 38.01 EPS(元/股) 0.48 0.51 0.48 0.69 0.95 PE 44.38 22.35 16.94 11.93 8.65 ROE(%) 7.07 7.00 6.08 7.95 9.89 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测资产负债表(人民币) 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(人民币) 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 79,064 91,701 120,463 148,508 营业收入 147,965 188,505 237,420 285,059 现金 33,341 38,881 49,968 61,785 其他收入 601 500 500 500 应收账款及票据 29,096 33,071 45,658 57,012 营业成本 127,069 161,171 202,520 241,730 存货 10,822 12,398 15,578 18,595 销售费用 8,228 10,179 11,871 14,253 其他 5,804 7,352 9,259 11,117 管理费用 10,294 11,310 14,008 16,676 非流动资产 78,762 83,632 83,515 84,851 研发费用 1,966 1,885 2,374 2,851 固定资产 32,201 31,545 29,982 28,543 财务费用 -477 -274 -282 -213 无形资产 22,609 25,954 26,970 28,774 除税前溢利 4,682 4,828 7,476 10,317 其他 23,952 26,133 26,563 27,533 所得税 32 579 897 1,238 资产总计 157,826 175,334 203,978 233,359 净利润 4,650 4,249 6,579 9,079 流动负债 68,953 78,233 97,921 116,718 少数股东损益 -611 -616 -329 -454 短期借款 2,062 1,062 862 662 归属母公司净利润 5,260 4,865 6,908 9,533 应付账款及票据 45,557 48,840 61,370 73,252 其他 21,334 28,331 35,689 42,804 EBIT 4,205 4,554 7,194 10,104 非流动负债 12,677 12,471 14,471 15,471 EBITDA 12,523 10,866 13,741 16,739 长期债务 EPS（元） 0.51 0.48 0.69 0.95 其他 3,919 4,713 4,713 4,713 负债合计 81,631 90,704 112,391 132,189 普通股股本 184 184 184 184 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 储备 74,969 79,834 86,742 96,275 成长能力 归属母公司股东权益 75,130 79,996 86,903 96,436 营业收入 45.62% 27.40% 25.95% 20.07% 少数股东权益 1,065 4,634 4,684 4,734 归属母公司净利润 8.52% -7.51% 41.98% 38.01% 股东权益合计 76,196 84,630 91,587 101,170 获利能力 负债和股东权益 157,826 175,334 203,978 233,359 毛利率 14.12% 14.50% 14.70% 15.20% 销售净利率 3.56% 2.58% 2.91% 3.34% 现金流量表(人民币) 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 7.00% 6.08% 7.95% 9.89% 经营活动现金流 16,018 14,046 15,549 18,717 ROIC 4.80% 4.29% 6.19% 7.90% 净利润 5,260 4,865 6,908 9,533 偿债能力 少数股东权益 -611 -616 -329 -454 资产负债率 51.72% 51.73% 55.10% 56.65% 折旧摊销 8,318 6,311 6,547 6,634 净负债比率 -29.56% -35.52% -42.96% -49.78% 营运资金变动及其他 3,050 3,486 2,424 3,003 流动比率 1.15 1.17 1.23 1.27 投资活动现金流 -12,130 -10,298 -6,340 -7,917 速动比率营运能力 0.98 1.00 1.06 1.10 资本支出 -10,337 -9,000 -6,000 -7,000 总资产周转率 1.01 1.13 1.25 1.30 其他投资 -1,793 -1,298 -340 -917 应收账款周转率 5.25 6.06 6.03 5.55 筹资活动现金流 1,325 1,792 1,878 1,017 应付账款周转率每股指标（元） 3.27 3.41 3.68 3.59 借款增加 -523 -2,000 1,800 800 每股收益 0.51 0.48 0.69 0.95 普通股增加 9 0 0 0 每股经营现金流 1.59 1.40 1.55 1.86 已付股利 -1,788 -393 -301 -287 每股净资产 7.47 7.95 8.64 9.58 其他 3,627 4,185 379 504 估值比率 现金净增加额 5,327 5,540 11,087 11,817 P/E 22.35 16.94 11.93 8.65 P/B 1.53 1.03 0.95 0.85 EV/EBITDA 7.36 4.82 3.13 1.91 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通