国君宏观|经济“L”型走势,政策仍需托举

当前经济处于“L”型走势，表明经济正循环尚未畅通，短期内经济表现维持稳定但增长乏力。地方两会中，多个省份调整了GDP增速目标，显示经济发展仍受到政府债务等外部因素的约束。

物价方面，通胀压力较低，主要原因是中国企业和居民的净储蓄显著增加，导致CPI（消费者价格指数）和PPI（生产者价格指数）短期内可能呈现“双负”格局。

工业企业的利润在前期得到了修复，主要得益于企业成本降低和金融机构的让利支持。然而，当前费用率已达到较低水平，进一步提升的空间有限。企业的盈利和库存水平呈现波动状态，表明经济复苏进程缓慢。

提振市场信心的关键在于政策层面的支持。政策制定倾向于防风险、保持转型定力，近期措施包括央行宣布全面降准50个基点，旨在配合专项债发行、促进信贷增长和稳定房地产市场。同时，设立信贷市场司和广州地产政策的优化释放了未来持续推动信贷和房地产稳定的信号，预计降息措施将逐步推出。

尽管地方政府在债务管理上保持谨慎，当前政策主要侧重于防风险，财政政策采取“节流开源”的策略，总体上相对保守。货币政策方面，预计仍有降息的可能性，以应对地产市场的清理、企业信心不足等因素导致的信贷总量和结构修复不足。目前，“财政式稳信用”策略明显，包括重启政策性银行贷款（PSL），未来还需政策进一步加力以促进信贷增长。

三中全会的召开将进一步讨论中长期问题，预计将加大对高质量发展的支持力度，特别是战略性新兴产业的相关产业政策将得到加强，以助力构建现代化产业体系。然而，需要注意的风险包括居民和企业的高储蓄可能抑制需求释放、地产政策边际效果减弱可能导致的市场出清持续以及经济恢复内生动力对政策提振反应较慢的问题。

此分析基于2024年2月5日发布的研究报告《经济“L”型走势，政策仍需托举》，由汪浩撰写，拥有S0880521120002资格证书编号。