宏观研究周报：多重因素影响，市场或将维持调整格局

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024年02月05日 多重因素影响，市场或将维持调整格局 上周国内主要新闻： 1.证监会今起全面暂停限售股出借，转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用。 2.国资委：量化评价央企控股上市公司市场表现。 3.7部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》。 4.国家统计局发布：1月份制造业采购经理指数，制造业景气水平有所回升。 5.上市公司发展韧性显露，逾千家2023年业绩预喜。 上周国际主要新闻： 1.德国央行：德国经济难以承受对华“脱钩”影响。 2.欧洲央行专家下调经济增长预期。 3.IMF上调今年全球经济增长预期。 4.美联储维持利率不变并暗示暂不会降息。 5.法国经济2023年增长0.9%。 一周市场回顾： 上周沪深两市未能延续前周强势格局，连续5天向下调整，将上周的涨幅全部呑没。周初开盘后一路下跌，周五盘中创下新低后略有回升，但各主要指数上周悉数收跌，其中上证指数再度刷新了近阶段的低点，探至2666.33点，创下2020年4月以来的新低，两市量能有所萎缩，但资金流出额明显加大，北向资金连续两周呈现净流入。从上周市场的信息来看，国内方面，证监会出台了进一步优化融券的机制，限制做空，稳定了投资者的预期。国家统计局也发布了一月份的PMI数据，虽然仍未回归到荣枯线之上，但比上月数据提高0.2%，表明制造业景气水平有所回升。海外市场，美联储召开的议息会议表示保持现有利率不变，暂停加息，并暗示短期不会降息。市场信息方面比较积极，但市场表现较为消极，投资者入市意愿较差，增量资金有限，而且市场经过连续下挫，引发了对雪球、融资资金以及股权质押风险的流动性担忧。短期来看，受春节长假因素以及目前处于政策真空期等影响，节前市场将维持震荡调整的格局，不排除再度探出新低的可能。考虑到春节后两会即将召开，而且降息预期仍然存在，投资者应对中期市场保持信心，关注经济修复的相关数据。 风险提示：政策不及预期，国际贸易政策风险，地缘政治冲突风险。 麦高证券研究发展部 分析师：徐滢 资格证书：S0650511010002 联系邮箱：xuying@mgzq.com联系电话：024-22955441 相关研究 《稳市场组合拳，助力市场触底反弹》 2024.01.29 《市场破位下行，短期以震荡磨底为主》2024.01.22 《短期维持弱势震荡格局，关注政策预期》2024.01.16 《短期波动在所难免，政策预期较强》 2024.01.09 正文目录 一周主要新闻汇总3 上周国内主要新闻3 上周国际主要新闻4 一周市场回顾5 图表目录 图表1：市场成交统计（周）5 图表2：北向资金近日资金流向5 图表3：行业涨跌幅统计6 图表4：行业资金净流入额统计6 图表5：行业资金净流出额统计6 一周主要新闻汇总 上周国内主要新闻 中国证监会1月28日发布的消息，证监会进一步优化了融券机制，一是全面暂停限售股出借，二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自1月 29日起施行，第二项措施自3月18日起施行。此次融券规则调整强调以投资者为本，重点回应投资者关心的限售股出借等问题，一方面，阶段性全面暂停限售股出借，将更好地稳定投资者预期，严防通过限售股出借变相违规减持等行为；另一方面，转融券效率降低，适当制约机构运用工具的优势，有利于维护公开公平公正的市场秩序。 “在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。”国务院国资委1月29日在中央企业、地方国资委考核分配工作会议上表示。 1月29日，工业和信息化部、教育部、科技部、交通运输部、文化和旅游 部、国务院国资委、中国科学院等7部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》。工业和信息化部科技司有关负责人解释，未来产业发展的核心是前沿技术的创新突破，《意见》按照“技术创新—前瞻识别—成果转化”思路，提出推动前沿技术产业化具体举措。《意见》强调，要重点推进未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康六大方向产业发展；打造未来产业瞭望站，利用人工智能、先进计算等技术精准识别和培育高潜能未来产业。 国家统计局发布：1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所回升。从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，比上月上升0.4个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.9%，比上月上升0.2个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.2%，比上月下降0.1个百分点，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 A股上市公司2023年业绩预告披露收官。Wind数据显示，2782家上市公司披露2023年业绩预告，1159家预喜。其中786家公司为预增、略增、续盈， 373家公司实现扭亏。新能源汽车等战略性新兴产业活力不减；在扩内需背景下，食品饮料、餐饮旅游、娱乐影视等大消费行业复苏基础不断夯实。面对重重困难，上市公司打出降本增效、智改数转、研发创新“组合拳”，在高质量发展道路上披荆斩棘；同时，坚定发展信心，积极回购和增持，为市场和投资者注入信心。 上周国际主要新闻 德国央行德意志联邦银行专家日前表示，德国与中国经贸关系紧密，强行对华“脱钩”会给德国经济尤其是德国工业造成难以承受的严重影响。这篇由德意志联邦银行多名专家撰写的文章说，近年来，许多德国工业企业通过在华生产获得了高销售额和利润，同时对华出口成为这些德企的重要盈利渠道。因此，从长远看，离开中国将给德国企业带来显著商业和经济成本。德国企业将错失中国这个“主要销售市场”，许多供应链只能以牺牲效率为代价进行重组。 据外媒报道，日前，欧洲央行货币政策专家小幅下调了欧元区今明两年的经济增长预期。报道称，欧洲央行货币政策专家将欧元区2024年国内生产总值增长率从此前预测的0.9%下调至0.6%。2025年欧元区国内生产总值增长率从此前预测的1.5%下调至1.3%。专家指出，地缘政治紧张局势加剧，欧元区商业活动和消费者信心受到影响，进一步增加了不确定性，因此，专家对欧元区经济前景持谨慎态度。 国际货币基金组织（IMF）30日发布《世界经济展望报告》更新内容，将2024年全球经济增长预期上调至3.1%，较去年10月预测值高出0.2个百分点，并表示这反映了对中国、美国以及一些大型新兴市场和发展中国家经济增长预期的上调。国际货币基金组织首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙当天在南非约翰内斯堡举行的发布会上表示，全球经济继续表现出“令人瞩目的”韧性，通货膨胀稳步下降，增长依然坚挺，“软着陆”的可能性增加，但经济扩张步伐仍然较慢。 美国联邦储备委员会1月31日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，并暗示暂时不会降息。这是美联储连续第四次维持这一利率区间不变。美联储在当天发表的声明中说，近期指标显示美国经济活动持续稳步扩张。自2023年初以来，就业增长有所放缓，但依然强劲，失业率保持在低位。通货膨胀水平在过去一年有所缓解，但仍处于高位。 法国国家统计和经济研究所30日发布初步数据显示，法国经济2023年第四季度环比零增长，全年增长0.9%。数据显示，2023年第四季度，由于家庭消费和投资下降，国内需求对法国国内生产总值（GDP）增长的贡献为负值，但外贸反弹为GDP增长贡献了1.2个百分点。数据还显示，继2021年增长6.4%、2022年增长2.5%之后，法国经济2023年仅增长0.9%，除第二季度环比增长0.7%，其他季度均为环比零增长。 一周市场回顾 上周沪深两市未能延续前周强势，一路下跌，截至上周五收盘，上证指数收于 2730.15点，周跌幅6.19%；深证成指收于8055.77点，周跌幅8.06%；创业板指收 于1550.37点，周跌幅7.85%；科创50收于673.41点，周跌幅9.74%；北证50收于773.38点，周跌幅15.52%。两市量能同前周相比有所萎缩，日均成交额为7556.58亿元，同前周（8076.46亿元）相比减少6.44%。北向资金上周累计净流入 99.38亿元，其中沪股通净流入66.14亿元，深股通净流入33.24亿元。 图表1：市场成交统计（周） 序号 日期 成交量(亿股) 成交额(亿元) 区间交易天数 日均成交额 1 2024-02-02 3,967.41 37,782.88 5 7,556.58 2 2024-01-26 3,982.86 40,382.28 5 8,076.46 3 2024-01-19 3,299.78 35,227.31 5 7,045.46 4 2024-01-12 3,131.41 34,255.08 5 6,851.02 5 2024-01-05 2,661.46 30,112.35 4 7,528.09 6 2023-12-29 3,160.45 36,476.65 5 7,295.33 7 2023-12-22 3,227.11 35,966.19 5 7,193.24 8 2023-12-15 3,443.06 40,115.60 5 8,023.12 9 2023-12-08 3,652.34 43,385.99 5 8,677.20 10 2023-12-01 3,493.51 40,767.71 5 8,153.54 11 2023-11-24 3,906.11 44,976.56 5 8,995.31 12 2023-11-17 3,626.80 44,423.10 5 8,884.62 13 2023-11-10 4,025.03 48,951.27 5 9,790.25 14 2023-11-03 3,667.89 43,512.10 5 8,702.42 15 2023-10-27 3,676.34 42,094.90 5 8,418.98 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 图表2：北向资金近日资金流向 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 从行业表现来看，上周申万一级行业全线下跌，其中跌幅较少的行业依次为：银行（-0.59%）、家用电器（-2.06%）、煤炭（-2.34%）、食品饮料（-4.44%）、公用事业（-4.46%）。跌幅居前的行业依次为：综合（-15.15%）、社会服务（-15.08%）、计算机（-14.20%）、轻工制造（-14.09%）、环保（-14.04%）。银行板块受到主力资金关注，跌幅较小，成为较为稀缺的护盘品种。 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 图表3：行业涨跌幅统计 -16.00 银家煤食公非农石钢交建建有汽美通纺机房医传电基国商电环轻计社综行用炭品用银林油铁通筑筑色车容信织械地药媒力础防贸子保工算会合 电饮事金牧石 运材装金 护服设产生 设化军零 制机服 器料业融渔化 输料饰属 理饰备 物备工工售造务 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 从主力资金流动情况上看，上周主力资金净流出金额为1245.70亿元，较前周流出额（436.72亿元）大幅增加。上周申万一级行业中所有行业资金均为净流出，流出较少的行业为综合、美容护理、煤炭、家用电器、钢铁等行业；计算机、电力设备、电子、医药生物、非银金融等行业主力资金流出居前。 序号 行业 主力净流入额(万元) 主力净流入率(%) 连续流入天数 1 SW综合 -12