量化CTA周报：持仓量和短周期共振下跌

持仓量和短周期共振下跌 量化CTA周报 截至2月2日当周，四大期指大幅回调，IH2402下跌3.95%，IF2402下跌4.93%，IC2402下跌9.66%，IM2402下跌13.83%。市场信心不足和流动性风险仍然存在。场外资金积极进场抄底，沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计份额增加约262亿。 ， 品种方面，股指再度回落，权重股相对抗跌，银行板块微涨综合和社会服务领跌，资金方面北向资金流入75.77亿元，杠杆资金流出423.24亿元。持仓量方面，周内呈现阶梯型下行，但是后半周斜率增大，尤其是IC和IM后半周空单显著拉升。从20日线持仓量强度来看，已经突破下轨。 估值指标来看，当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于过去五年83%的分位点；沪深300股息率/10年国债利率处于过去五年84%的分位点。相对债市来说，股市依然具有性价比。 从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标1分，流动性指标4分，估值指标2分，市场情绪指标3分。期债方面，通胀指标8分，流动性指标6分，市场情绪指标9分。期现价差方面，股指期货贴水进一步扩大，其中IH2402、IF2402、IC2402、IM2402年化贴水率分别达到3.78%、5.37%、13.26%和17.70%。 金融衍生品量化CTA策略上周净值上涨0.12%。收益来自于T的多头持有，亏损主要来自于IF多头周一盘中平仓。长周期方面，PMI基本符合预期，对于IM有小幅提振，对其余期指和期债影响不大。持仓量方面，周内呈现阶梯型下行，但是后半周斜率增大，尤其是IC和IM后半周空单显著拉升。从20日线持仓量强度来看，已经突破下轨。短周期方面，资金面流动性不足，且基本面数据并未有显著改善，结合美元和美债仍然具有韧性，因此短周期仍然承压。期债方面，股债跷跷板效应增强，但是持仓量边际减弱也显示上方阻力增加，综合信号中性偏强，T和TF差异缩窄。 风险提示：1、经济复苏力度不及预期。2、美联储政策进一步超预期。3、地缘政治风险超预期 金融衍生品周度报告 2024年2月5日 股指评分4国债评分6 操作评级： 国投安信期货 宏观金融组王锴期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 【宏观基本面中高频因子评分】 经济动能 周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性 国债移动相关性 高炉开工率 (163家):全国 0.05% 59.82 0.45 0.69 -0.69 开工率:PTA:国 炼油厂开工率: 山东地炼(常减9.86% 压装置) 59.82 0.13 0.00 0.10 内 0.05%82.060.450.36-0.46 开工率:涤纶长 丝:下游织机:-19.22% 江浙地区 22.87 0.39 -0.68 0.80 开工率:汽车轮胎:全钢胎 3.47%44.640.050.52-0.45 期指评分 期债评分 （0~10） 0 （0~10）4 通胀指标 周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性 国债移动相关性 菜篮子产品批发价格200指数 5.23% 136.52 0.92 0.11 -0.43 中信行业指数:炼焦煤 -0.94%3521.990.92-0.100.17 市场价:1#电解 铜:标准阴极铜 -0.21% 68761.67 0.55 -0.18 -0.09 南华苯乙烯指 数 -2.72%1467.570.90-0.370.44 到岸价:液化天 然气:中国 4.02% 9.52 0.04 0.65 -0.68 中信行业指数: 结算价(活跃合 约):天然橡胶 -2.25% 13260.00 0.63 -0.14 0.06 复合肥 -9.77%1153.430.000.81-0.90 期指评分 期债评分 （0~10） 8 （0~10）1 流动性 周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性 国债移动相关性 DR007 0.15% 1.94 0.46 0.40 -0.36 DR001-0.02%1.720.510.37-0.36 GC001:加权平 均 0.09% 2.33 0.68 0.05 0.01 GC007:加权平 均 -2.11%2.460.720.030.04 SHIBOR:隔夜-1.16%1.710.480.38-0.36 SHIBOR:1周5.10%1.960.310.49-0.48 美元指数0.48%103.970.62-0.610.73 同业存单收益 率(AAA):1个月 0.00%1.850.190.41-0.32 期指评分 （0~10） 4 期债评分 （0~10）6 指数估值 周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性 市盈率PE (TTM) -6.25% 14.79 0.00 0.76 市销率PS6.21% 1.07 0.00 0.88 股息率(近12个7.25% 2.51 1.00 -0.89 市现率PCF(经-6.20% 4.97 0.00 0.82 期指评分（0~10） 2 (TTM) 月) 营现金流TTM) 市场情绪：股指 周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性 融资余额 -4.67% 14599.28 0.10 0.66 融券余额-9.09% 637.09 0.00 0.79 陆股通:当日买56.30% 23.60 0.64 0.18 陆股通:当日卖24.11% 787.97 0.98 0.22 上证所:A股成-4.39% 3425.49 0.49 0.66 期债评分 3 入成交净额(人出成交金额(人交金额 （0~10） 市场情绪：债券 周涨跌 当周数值 历史分位数 国债移动相关性 国开债到期收益率:10年 -1.81% 2.60 0.00 -0.90 美国:标准普尔4.45% 13.85 0.10 -0.26 信用利差(中位0.00% 53.38 0.30 -0.15 上证国债指数:3.19% 37.25 0.82 0.70 期债评分（0~10） 9 500波动率指数数):全体产业成交量 #评分由相关性和历史分位数加权合成 图1：国内各大资产价格最近3年百分位点 图2：沪深300市盈率倒数-国债10 图4：沪深300指数&国债指数 图3：沪深300股息率/国债10年收益率 图5：股指/全A指数60日滚动收益率图6：两市融资融券余额 【股债横截面策略】 【策略介绍】 品种池为股指期货和国债期货。其目的是在金融期货盘面内，运用多策略模型择优配置合约，实现净值稳定增长。其中短周期模型聚焦于市场风格，外部因素，资金面三大高频金融数据板块；长周期模型关注市场预期，聚焦于宏观经济数据等低频指标。这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍，主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子，依照主观分析框架，建立具有样本外泛化能力的模型。持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成。 截止上周五预测信号 IF主力 IH主力 IC主力 IM主力 T主力 TF主力 短周期模型 0.48 0.50 0.49 0.48 0.54 0.53 持仓量指标 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 长周期模型 0.48 0.47 0.50 0.52 0.52 0.50 综合信号 0.47 0.49 0.48 0.46 0.52 0.51 多空仓位 - - - - - - 1.综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成(0-1)。 2.原则上取综合信号强度前2位，且数值大于等于0.6的合约做多。取综合信号强度后2位，且数值小于等于0.4的合约做空。 3.由于持仓量数据受交割日前展期影响较大，屏蔽交割日前7日的信号。 4.日内跌超1%视为止损点。等权重分配资金仓位。连续两个交易日同方向信号将被屏蔽。若策略未达预期，也可根据自身情况止损或止盈。 【上周情况】 IF主力 IH主力 IC主力 IM主力 T主力 TF主力 2024/1/29 0 0 0 0 0 0 2024/1/30 0 0 0 0 0 0 2024/1/31 0 0 1 0 0 0 2024/2/1 0 0 1 0 0 0 2024/2/2 1 0 0 0 0 0 【净值跟踪】 数据来源：wind，国投安信期货 【近期收益表现】 前 一日 近1周 近1月 近3月 近6月 近1年 近3年 区间收益(%) 0 .12 0.54 1.2 1.54 1.26 6.04 25.93 间最大回撤(% - 0.03 0.11 0.41 0.83 0.95 3.12 【国债期货跨品种套利策略】 【策略介绍】 该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振。基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，该模型将利率期限结构分解为水平、斜率和曲率三个部分，分别可以解释实际中的远期利率市场预期、债券的风险溢价以及凸性偏离。该模型只使用三个β参数，具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线： 我们采用PCA主成分分析、最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型，信号分为三类‘1’即利差较大可能降低，‘0’即利差变动趋势不确定或维持振荡，‘-1’即利差较大可能上升。同时我们运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易。实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差，即1:1.8的比例。 【市场行情与交易信号】 【TF和T主力合约交易信号】 日期 N-S模型信号 趋势回归模型信号 2024/1/29 -1 0 2024/1/30 0 0 2024/1/31 -1 0 2024/2/1 0 0 2024/2/2 -1 0 【净值跟踪】 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。