化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：震荡偏弱 行情回顾：盘面下跌，仓单压力较大，巴拿马运河拥堵缓解，运费回落。国内炼厂气外放量维持高位，港口库存回升，国内化工需求表现较弱。 逻辑： 1、沙特阿美公司2024年2月CP出台，丙烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月上调10美元/吨。国内周商品量56.59万吨，环比减少1.42万吨。因节前补库，炼厂库容率下降，市场港口库存245.78万吨，环比下降10.06万吨或3.93%。 2、随着气温下降，燃烧需求增加，化工利润亏损，MTBE开工率69.62%，跌0.67%，PDH开工率63%,涨5.1%。 3、注册仓单增加，国内现货走弱，山东地区民用气估价在4850元/吨（-30），华南地区民用气主流成交价格在4870元/吨（-150）。 风险提示：宏观因素影响 1.2.1 LPG：供需格局 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：区间震荡【3650-3850】 行情回顾：盘面回落，基本面供需双弱，社会库累库，炼厂库存压力不大，部分现货报价走跌，部分炼厂已经释放1-3月的冬储合同。 逻辑： 1.炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存下降。美国国务院发表声明称，决定不再续签对委内瑞拉的第44号通用许可证，原料贴水有望回落。 2.国内沥青开工率31%，沥青周产量为46.9万吨，环比下降6.8%。2月份国内沥青总计划排产量为192.8万吨，环比减少36.8万吨。 3.社库138.8万吨，环比增加7万吨。厂库84.5万吨，环比增加3.2万吨，节前下游需求冷清,业者社会库入库为主。山东成交多在低位，地炼3570元/吨。厂家周度出货量共34.8万吨，环比减少1.6万吨，华南与西南出货减少相对较多。 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） PX 方向：短期偏多 行情回顾：上周五05合约收盘价8364，周内走势震荡偏弱。成本端，石脑油在654美金附近，PX加工费在363美金，估值中性偏低。供应方面，中国大陆地区PX的产能达到4367万吨，中化泉州80万吨近期负荷略下降，预计维持两个月左右，广东石化260万吨装置近期已重启出产品，本周国内PX负荷在86.15%附近，维持高位，亚洲PX负荷同样高位；海外装置方面，印尼TPPI的55万吨装置推迟至2月中附近重启，该装置10月初停车检修并扩能至78万，原计划检修两个月，科威特一套82万吨PX装置近日已停车检修，预计检修至2月下；需求端，本周国内PTA开工率上升至82%附近，近期装置变动较为频繁，逸盛大化2号线375万吨装置预计2月底检修，持续一个月，逸盛宁波3号线200万吨装置停车，重启时间待定，逸盛大化360万吨装置原定于1月底的检修推迟，四川能投100万吨装置预计2月5日附近重启，恒力大连250万吨装置已恢复正常运行，福建百宏250万吨装置也已正常运行；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。 向上驱动：1.调油经济性转好；2.芳烃美亚价差回升； 向下驱动：1.聚酯季节性淡季；2.现货货源较为充裕； 风险提示：油价大幅波动风险 汽油裂解价差下滑 芳烃美亚价差略有回升 ➢近期调油经济性有所改善，芳烃美亚价差小幅回升； 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 中国及亚洲PX负荷高位 PTA 方向：短期观望 行情回顾：上周05合约收于5455，周内下跌147元，近期走势偏弱。成本端，PXN位于363美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费419元/吨附近，中性偏高水平；供应端，本周国内PTA开工率上升至82%附近，近期装置变动较为频繁，逸盛大化2号线375万吨装置预计2月底检修，持续一个月，逸盛宁波3号线200万吨装置停车，重启时间待定，逸盛大化360万吨装置原定于1月底的检修推迟，四川能投100万吨装置预计2月5日附近重启，恒力大连250万吨装置已恢复正常运行，福建百宏250万吨装置也已正常运行；需求端，本周聚酯开工率下滑至82.8%附近，本周多套装置落实春节停车计划，终端工厂也已经全面放假，年后重启时间预计在初八至十二附近，预期正常。 向上驱动：1.聚酯成品库存低位；2.年后预期供应端检修增多； 向下驱动：1.加工费偏高水平；2.终端需求季节性走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA上游利润——TA加工费中性偏高水平 终端全面放假 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：4600附近维持逢低买入思路 行情回顾：本周乙二醇05合约走势较为震荡，华东主港地区MEG港口库存约82.1万吨附近，环比上期下降11.1万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷65.98%（+0.07%），煤制乙二醇开工负荷在61.59%（-1.67%），油制方面，扬子巴斯夫34万吨装置重启中，上海石化重启推迟至一季度末，镇海炼化80万吨装置目前暂无检修计划，三江100万吨装置降负运行中，卫星石化一条线停车，另一条线提负运行中；煤化工方面，内蒙古兖矿40万吨装置半负荷运行中，预计2月上旬满开，陕西榆林60万吨计划于2月下旬起停车检修，该装置目前满负荷运行中；海外方面，1-2月进口缩量明显，沙特方面据传有装置重启，美国南亚83万吨装置计划3月份重启；需求端，本周聚酯开工率下滑至82.8%附近，本周多套装置落实春节停车计划，终端工厂也已经全面放假，年后重启时间预计在初八至十二附近，预期正常。 向上驱动：1.港口去化相对顺利；2.进口方面有缩量预期； 向下驱动：1.终端边际需求走弱；2.经济效益好转多套装置有重启动作； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 煤制现金流修复明显 MEG负荷 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约82.1万吨附近，环比上期下降11.1万吨； 涤纶短纤 方向：长假在即，观望为宜。 行情回顾：短纤主力收于7354元/吨，跌1.29%，走势弱于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂产销降至12%，有待放量；2.3月合约盘面加工差805元/吨，仍处低位；3.下游现货持稳，负荷大幅下滑，库存维持。变量：下游补库力度。 重点关注： ➢油价走势；➢装置变动。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶短 纤与替 代品 价差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：长假在即，观望为宜。 行情回顾：ICE期棉继续震荡收高。国内棉花现货下调，交投走淡；纯棉纱价格持稳，走货放缓。郑棉主力收于15990元/吨，跌0.28%；CF5-9价差收于-120。 逻辑： 1.轧花厂惜售，而套保压力逐步增加；2.纺织厂开机下滑，纺企棉纱库存低位；3.海外纺服库存去化，新订单增长预期积极。 重点关注： ➢宏观氛围；➢ICE期棉走势等。 棉 花持仓 环 比 回 落 数据来源：Wind恒力期货研究院 C F价 差 棉 花注册仓单与有效预报 外 盘棉豆 与 棉 玉 米 比 价 同 比 偏 高 棉 花与替 代 品 价 差 数据来源：Wind恒力期货研究院 纺 纱织布 即期 利润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：短多止盈离场。 理由：节前宜轻仓/清仓。 逻辑：2.4，华东港口及周边偶有小涨，但山东、河南等价格有所回落，内地即将进入放假状态。目前，市场存在港口流动性偏紧、内地运费压力等利多驱动的看法，但离春节仅剩四个交易日，05多空席位变化频繁，而上涨逻辑至今无明确定论，认为更偏向资金行为。此轮上行仍未突破前高，若盘面情绪回落，则期现货或同步松动，预计短多行情暂告一段落；注意油价回落对能化估值的抑制。 风险提示：超预期去库、油价或煤价异动等。 甲醇区域价格一览 PP 方向：观望 行情跟踪：PP基差05-70（-50），基差走弱，成交清淡，节日氛围浓重，经销商接近放假状态 主逻辑：1.05合约供应压力犹存，供应弹性偏大2.出口窗口打开，但人民币汇率走弱，出口商谈减少3.社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.1.1PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游港口、贸易商库存呈现下降走势 1.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态，PDH利润略有修复 2.1.4PP进出口 PE 方向：观望 行情跟踪：LL基差05-70（+30），基差偏弱，现货成交冷清 逻辑：1.上游库存中性偏高，中游社会库存压力较大2.外盘反弹，但仍偏弱（LL东北亚939,-10$）3.05合约国内投产压力偏小4.地缘政治影响，成本端变动加剧 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.2.1PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位但开始去库 1.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润较好 1.2.3 PE下游需求——农膜原料库存增加，偏高；开工高位，下游利润尚可 1.2.3 PE下游需求——包装膜原料库存上升，订单略有跟进，缠绕膜利润中性 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：正套 行情跟踪： ➢现货基差03-10，基差继续走弱。苯乙烯-纯苯价差450元，非一体化利润-800元，非一体化估值偏低。开工率保持低位，累库速度放缓。下游硬胶除EPS外全部亏损，尤其ABS亏损较大，部分下游新装置投产恐不及预期。苯乙烯现货成交偏淡，苯乙烯华东港口库存11.9万吨，环比增加2万吨。纯苯华东港口库存6.9万吨，环比减少0.8万吨。 ➢听闻美国装有14万吨汽油的邮轮驶向亚太市场，美国汽油库存同比高位，今年芳烃调油恐不及预期。 向上驱动： ➢纯苯库存低位、下游需求较好 向下驱动： ➢2月累库预期、PS和ABS亏损严重 策略： ➢EB4-6正套 风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化 目录二:烯烃-芳烃-建材 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：震荡偏空 行情跟踪： ➢当前现货市场变化不大，厂家节前基本以稳价为主，期现商报价基本在2300元/吨，节前成交清淡。当前随着过年时间临近，节前补库基本进入收尾阶段，本周碱厂维持去库，后续由于运输减弱及需求下降等因素，库存有累库预期。 ➢节后虽然纯碱产量大概率能稳定在70万吨以上，但节后玻璃厂的原料库存消耗了10天左右，若纯碱现货价格如预期大幅下调，节后下游也存有补库驱动，因此盘面低估值下不宜过分看空纯碱。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产 向下驱动： ➢投产进度放量、累库加速、进口碱到港 策略建议： ➢下跌至1800不建议追空 风险提示： ➢远兴