甲醇月报：上行空间有限，区间运行为主

上行空间有限，区间运行为主 甲醇月报 2024/02/02 刘洁文（联系人） 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315 李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 目录 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 月度评估及策略推荐 月度总结 行情回归：一月份国内甲醇盘面呈现先回落再走高的走势，05合约全月收涨50元。基本面来看，前半部分主要交易对煤炭偏弱以及港口MTO装置停车，1月10号大幅下跌后，随着下游开始补库，以及港口封航影响，库存从中游转移到下游，港口去库超预期，基差大幅走强，盘面持续回升。 基差月差：一月份5-9价差全月走高40元，主要受港口封航以及下游补库影响，社会库存超预期去化。短期来看，2月份进口缩量较为确定，下游刚需维持，整体库存压力不大，正套逻辑仍在，预计月差仍会表现偏强。 供应：一月份国内甲醇产量756万吨，环比增9万吨，同比大增81万吨。随着前期气头装置回归，国内甲醇开工再度回归到高位水平，当前负荷83.6%。当前检修计划较少，开工仍将维持在高位。 需求：一月份传统需求多数仍以走低走低为主，利润总体偏低，终端需求未见明显好转。港口MTO负荷明显回落，虽然需求总体表现平平，但下游节前拿货导致需求的集中释放仍带来行情短期的明显走强。 库存：1月份港口库存高位去化，当前相对中性，企业库存仍维持在低位水平。内地需求较好，港口后续到港预计回落，社会库存压力仍较低，短期累库压力小。前期盘面回调后下游积极备货，当前下游原料库存水平多处于同期高位，预计后续备货需求走弱。 小结：开工维持在高位水平且继续走高，短期检修装置少叠加前期装置回归，预计产能仍将维持高位运行。进口方面吗，到港回落，后续短期进口压力减小，港口有望再度去库，这仍将支撑港口基差以及盘面月差。需求来看，传统需求开工涨跌不一，整体小幅好转，但仍偏弱，烯烃装置开工小幅回落，港口MTO装置负荷本周环比维持，需求整体小幅回升。当前下游原料库存已至中高位，后续补库需求减弱。总体看短期供应充足，需求小幅回升，受进口到港回落影响，港口基差强势，结构方面逢低关注正套。单边预计上下空间仍较为有限，关注煤炭价格走势。 产业链价格数据 甲醇产业链月度价格数据盘面 合约月底月初变动月差月底月初变动09合约242924236.009-1价差-3026-56.00 01合约2459239762.001-5价差-22-3412.00 05合约2481243150.005-9价差52844.00 国内现货市场 地区月底月初变动地区月底月初变动江苏26002455145.00内蒙2015197540.00 河北安徽山西 产品PP-3*MA 甲醛醋酸二甲醚MTBE 2400 2475 2230 月底246 1100 3125 3650 6500 2325 2470 2225 月初166 1075 3025 3580 6500 75.00 5.00 5.00 变动80.00 25.00 100.00 70.00 0.00 新疆福建 下游 产品EG-2*MA 甲醛利润醋酸利润二甲醚利润MTBE利润 2037.5 2575 月底 -160 -20.2 495 317.65 2236 1935 2575 月初 -421 -29.8 474.75 254.7 2328.8 102.50 0.00 变动261.00 9.60 20.25 62.95 -92.80 二氯甲烷 2250 2410 -160.00 二氯甲烷利润 1082.7 1014.6 68.10 国际价格 地区月底月初变动地区价差月底月初变动CFR中国主港292.5277.515.00中国-东南亚-55.0-60.05.00 CFR东南亚347.5337.510.00中国-韩国-50.0-60.010.00 CFR韩国342.5337.55.00中国-中国台湾-40.0-50.010.00 CFR中国台湾332.5327.55.00中国-印度45.020.025.00 CFR印度247.5257.5-10.00中国-美国海湾-26.9-48.521.68 FOB美国海湾319.36326.04-6.68中国-鹿特丹27.5-22.550.00 FOB鹿特丹(欧元)265300-35.00甲醇进口利润-167.7-122.0-45.65 供需平衡表 2024 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 136 759 127 886 15.80% 905 2 907 19.4% 0 115 (21) 43 12.64% 2月 115 679 87 766 8.33% 769 1 770 7.4% 0 110 (4) 38 14.33% 3月 110 752 123 875 8.56% 880 2 882 10.5% 0 103 (7) 31 11.72% 4月 103 732 115 847 13.47% 830 3 833 9.0% 0 118 14 46 14.11% 5月合约 0 0 452 3374 0.00% 3384 8 3392 0.0% 0 0 -19 0 0 5月 118 745 135 880 7.44% 870 2 872 8.3% 0 125 8 53 14.35% 6月 125 721 139 859 6.40% 865 1 866 8.3% 0 119 (7) 47 13.69% 7月 119 736 139 875 7.99% 850 1 851 5.5% 0 143 24 71 16.79% 8月 143 755 124 879 2.37% 874 1 875 3.2% 0 147 4 75 16.77% 9月合约 0 0 537 3494 0.00% 3459 5 3464 0 0 0 29 0.00% 0.00% 9月 147 733 132 865 -0.93% 879 2 881 1.8% 0 131 (16) 59 14.82% 10月 131 774 131 906 1.03% 898 1 899 -1.5% 0 138 7 66 15.31% 11月 138 737 135 871 -0.45% 890 1 891 1.7% 0 118 (20) 46 13.22% 12月 118 750 126 876 -3.67% 903 1 904 0.1% 0 90 (28) 18 9.95% 1月合约 0 0 524 3518 0.00% 3570 5 3575 0 0 0 -57 0.00% 0.00% 合计 0 8294 1513 10385 5.17% 10414 18 10431 0 0 0 -46 0 0 2023 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 114 675 90 765 -3.04% 759 1 760 -2.7% 0 119 5 50 15.61% 2月 119 613 94 707 2.13% 716 1 717 3.6% 0 109 (10) 41 15.22% 3月 109 693 113 806 -0.92% 798 0 798 -2.4% 0 118 8 48 14.72% 4月 118 652 95 747 -5.20% 764 0 764 -2.4% 0 100 (18) 31 13.04% 5月合约 0 0 392 3024 0.00% 3037 0 3039 0.0% 0 0 -15 5月 100 681 137 819 -0.68% 805 0 805 -1.4% 0 113 14 44 14.08% 6月 113 666 141 808 1.35% 798 2 800 2.9% 0 122 8 52 15.25% 7月 122 695 116 811 3.57% 804 3 807 3.3% 0 128 4 56 15.81% 8月 128 726 133 859 16.85% 844 4 848 13.2% 0 138 11 66 16.33% 9月合约 0 0 527 3296 0.00% 3251 0 3260 0 0 0 36 9月 138 736 137 873 19.63% 864 1 865 14.0% 0 146 8 74 16.91% 10月 146 773 123 896 13.06% 912 1 913 13.9% 0 130 (16) 58 14.27% 11月 130 740 135 875 21.57% 871 5 876 25.0% 0 130 (1) 58 14.80% 12月 130 774 135 909 18.24% 900 3 903 17.4% 0 136 6 64 15.07% 1月合约 0 0 531 3554 0.00% 3547 0 3557 0 0 0 -2 合计 0 8294 1450 9874 5.95% 9835 10 9856 0 0 0 19 0 0 供需与价格走势 图1：累计供需差与价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 资料来源：五矿期货研究中心 2017/1 累计供需差 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 期货收盘价(活跃合约):甲醇:月 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 市场价:甲醇:江苏:月 120 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 100 80 60 40 20 0 -20 2024/10 图2：库销比与价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 资料来源：五矿期货研究中心 2017/1 2017/4 库销比 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 期货收盘价(活跃合约):甲醇:月 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 市场价:甲醇:江苏:月 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2024/10 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 甲醇研究框架分析思维导图 图4：甲醇研究框架分析思维导图 期现市场 基差、价差：基差小幅回落，月差仍偏强 图5：甲醇期限结构 2024-02-02一周前一个月前三个月前一年前 2700 2600 2500 2400 2300 2200 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：甲醇05基差（元/吨）图7：甲醇5-9价差（元/吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1月2日 1月22日 2月11日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月24日 10月20日 11月9日 11月29日 12月19日 -200.00 15