汽车行业研究周报：板块处于底部区间，估值有望修复

板块处于底部区间估值有望修复 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：板块处于底部区间估值有望修复 汽车销量2023Q4处于历史高位，年底冲量叠加2024年初预期销售走弱，行业景气度从高点回落，板块自2023年11月底以来进入调整期，2024年加速调整。目前申万汽车行业整体PE-TTM为20.65倍，3年历史分位0%，5年历史分位 23.23%，10年历史分位36.21%，均处于历史较低水平。结合行业基本面，我们 判断板块已处于底部区域，随着春节后销量环比提升，同比预计保持高增长，估值有望迎来修复。 2023年我国汽车出口491万辆，同比增长58%，保持快速增长，预计2024年仍将延续上涨态势。2023年自主品牌乘用车销量1460万辆，同比增长24%，市场 占有率56%，同比上升6.1pct，在新能源车销量高增及国产替代预期下，自主品牌市占率有望稳步提升。基于以上两点，我们认为2024年汽车板块仍将具备贝塔效应。 建议关注现阶段基本面良好的的板块优质公司，估值切换后具备极高性价比，积极布局开年行情。整车领域推荐关注比亚迪、理想汽车、长安汽车、吉利汽车等，零部件领域推荐关注德赛西威、银轮股份、拓普集团、均胜电子、保隆科技、爱 柯迪等。 市场回顾： 截至2月2日收盘，汽车板块-10.1%，沪深300指数-4.6%，汽车板块跌幅高于 沪深300指数5.5个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第14位，表现一般。年初至今汽车板块-18.1%，在申万31个板块中 位列第22位。 子板块周涨跌幅表现：所有板块均出现下跌，汽车综合服务（-16.4%）、其他汽车零部件（-16.1%）和汽车经销商（-15.7%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：所有板块均出现下跌，汽车电子电气系统（-28.5%）、汽车综合服务（-28.1%）和其他汽车零部件（-27.9%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：中马传动、赛轮轮胎、爱玛科技、福耀玻璃、浙江世宝。 涨跌幅后五名：*ST越博、汉马科技、金麒麟、天普股份、亚星客车。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的 低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、德赛西威20% 和上声电子20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。 评级增持（维持） 2024年2月4日 卢宇峰分析师 SAC执业证书编号：S1660523110003 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 260 行业平均市盈率 20.7 市场平均市盈率 14.8 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：汽车行业 2023Q4基金持仓环比微降》2024-01-29 2、《汽车行业研究周报：比亚迪梦想日发布璇玑架构整车智能化有望后来居上》2024-01-21 3、《汽车行业研究周报：2023年销量破 3000万预计2024年增速呈前高后低》 2024-01-14 内容目录 1.每周一谈：板块处于底部区间估值有望修复4 2.投资策略及重点关注5 3.市场回顾6 3.1板块总体涨跌6 3.2子板块涨跌及估值情况7 3.3当周个股涨跌8 4.行业重点数据9 4.1产销存数据9 4.1.1乘联会周度数据9 4.1.2汽车产销存数据9 4.2汽车主要原材料价格11 5.行业动态12 5.1行业要闻12 5.2一周重点新车12 6.风险提示12 图表目录 图1：申万汽车板块股价走势4 图2：申万汽车板块近5年PE走势4 图3：历年我国汽车出口数量5 图4：自主品牌乘用车销售情况5 图5：各板块周涨跌幅对比6 图6：各板块年涨跌幅对比7 图7：子板块周涨跌幅对比7 图8：子板块年初至今涨跌幅对比7 图9：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)8 图10：汽车行业整体估值水平(PB)8 图11：本周行业涨跌幅前十名公司8 图12：本周行业涨跌幅后十名公司8 图13：月度汽车产销量及同比变化10 图14：历年汽车产销量及同比变化10 图15：经销商库存系数及预警指数10 图16：国内汽车出口情况10 图17：乘用车产销量及同比变化10 图18：商用车产销量及同比变化10 图19：新能源车产销量及同比变化11 图20：新能源车渗透率11 图21：钢铁价格及同比变化11 图22：铝价格及同比变化11 图23：铜价格及同比变化11 图24：天然橡胶价格及同比变化11 表1：本周重点关注组合6 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位8 表3：乘用车主要厂家1月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速9 表4：乘用车主要厂家1月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速9 表5：一周重点新车12 1.每周一谈：板块处于底部区间估值有望修复 汽车销量2023Q4处于历史高位，年底冲量叠加2024年初预期销售走弱，行业景气度从高点回落，板块自2023年11月底以来进入调整期，2024年加速调整。目前申万汽车行业整体PE-TTM为20.65倍，3年历史分位0%，5年历史分位23.23%，10年历史分位36.21%，均处于历史较低水平。结合行业基本面，我们判断板块已处于底部区域，随着春节后销量环比提升，同比预计保持高增长，估值有望迎来修复。 图1：申万汽车板块股价走势 汽车(申万) 万得全A 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/1 资料来源：Wind，申港证券研究所 图2：申万汽车板块近5年PE走势 40 35 30 25 20 15 2019-02-15 2019-03-29 2019-05-10 2019-06-21 2019-08-02 2019-09-12 2019-10-25 2019-12-06 2020-01-17 2020-03-06 2020-04-17 2020-05-29 2020-07-10 2020-08-21 2020-09-30 2020-11-13 2020-12-25 2021-02-05 2021-03-19 2021-04-30 2021-06-11 2021-07-23 2021-09-03 2021-10-15 2021-11-26 2022-01-07 2022-02-25 2022-04-08 2022-05-20 2022-07-01 2022-08-12 2022-09-23 2022-11-11 2022-12-23 2023-02-10 2023-03-24 2023-05-05 2023-06-16 2023-07-28 2023-09-08 2023-10-27 2023-12-08 2024-01-19 10 资料来源：Wind，申港证券研究所 2023年我国汽车出口491万辆，同比增长58%，保持快速增长，预计2024年仍将延续上涨态势。2023年自主品牌乘用车销量1460万辆，同比增长24%，市场占有率56%，同比上升6.1pct，在新能源车销量高增及国产替代预期下，自主品牌市占率有望稳步提升。基于以上两点，我们认为2024年汽车板块仍将具备贝塔效应。 图3：历年我国汽车出口数量 6,000,000 5,000,000 4,000,000 120 出口数量（辆） 同比（%） 100 80 60 3,000,00040 2,000,000 1,000,000 20 0 -20 0 201520162017201820192020202120222023 -40 资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所 图4：自主品牌乘用车销售情况 1600 1400 60% 自主品牌乘用车销量（万辆） 自主品牌市场占有率 同比增速 50% 120040% 100030% 80020% 60010% 4000% 200-10% 0 2020 2021 2022 2023 -20% 资料来源：iFinD，中汽协，申港证券研究所 建议关注现阶段基本面良好的的板块优质公司，估值切换后具备极高性价比，积极布局开年行情。整车领域推荐关注比亚迪、理想汽车、长安汽车、吉利汽车等，零部件领域推荐关注德赛西威、银轮股份、拓普集团、均胜电子、保隆科技、爱柯迪等。 2.投资策略及重点关注 总体来看，汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持，行业触底反弹 态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的。 长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等； 业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等； 电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、 伯特利等； “国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等； 强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 结合目前市场基本情况，我们本周重点关注组合如下： 表1：本周重点关注组合 公司 权重 比亚迪 20% 理想汽车 20% 拓普集团 20% 德赛西威 20% 上声电子 20% 资料来源：申港证券研究所 3.市场回顾 3.1板块总体涨跌 板块涨跌：截至2月2日收盘，汽车板块-10.1%，沪深300指数-4.6%，汽车板块 跌幅高于沪深300指数5.5个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申 万31个板块中位列第14位，表现一般。年初至今汽车板块-18.1%，在申万31个 板块中位列第22位。 图5：各板块周涨跌幅对比 -0.6% -2.1%-2.3% -4.4%-4.5% -5.9%-6.4%-6.7% -6.9%-7.3% -9.0% -9.7%-9.7%-10.1% -10.7%-10.8% -11.5%-11.5%-11.5%-11.6% -12.1%-12.1%-12.1%-12.4%-12.6%-12.9% -14.0%-14.1%-14.2% -15.1%-15.2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图6：各板块年涨跌幅对比 5.6%4.9% -2.7%-3.6% -4.6%-5.1%-5.8% -8.2% -9.5% -10.7%-10.9%-11.6% -13.3%-14.4%-14.5% -15.0%-15.3% -16.4% -17.5%-17.7%-17.9%-18.1%-18.8% -19.6%-19.8% -