国防军工周报：国防军工指数已超跌，未来或将超额反弹

国防军工行业行情回顾：近一周(2024/01/27-2024/02/03)国防军工行业指数涨跌幅(-12.40%)在申万一级行业中排名第24/31；近一月(2024/01/03-2024/02/03)国防军工行业指数涨跌幅(-24.39%)在申万一级行业中排名第29/31；近一年(2023/02/03-2024/02/03)国防军工行业指数涨跌幅(-33.13%)在申万一级行业中排名第23/31。 国防军工行业估值水平：当前(2024/02/03)国防军工行业的PE-TTM(38.62)在过去十年中的PE- TTM 分位数为0.00%；航空装备-申万II行业的PE-TTM(31.62)在过去十年中的PE- TTM 分位数为0.00%；航天装备-申万II行业的PE-TTM(49.39)在过去十年中的PE- TTM 分位数为7.10%；航海装备-申万II行业的PE-TTM(113.57)在过去十年中的PE- TTM 分位数为45.61%；军工电子-申万II行业的PE-TTM(32.68)在过去十年中的PE- TTM 分位数为0.00%； 地面兵装-申万II行业的PE-TTM(42.00)在过去十年中的PE- TTM 分位数为9.07%。 国防军工行业个股行情总结：国防军工行业近一周表现位居前十位的个股为:光威复材(4.77%)、 大立科技(0.27%)、 中国船舶(-0.16%)、 中国重工(-3.91%)、中航沈飞(-7.59%)、中船科技(-8.54%)、中国卫星(-8.64%)、中航西飞(-8.95%)、中直股份(-9.03%)、中天火箭(-9.15%)；近一周表现位居后十位的个股为:捷强装备(-22.58%)、西测测试(-22.71%)、安达维尔(-23.29%)、奥维通信(-23.68%)、 雷科防务(-23.90%)、 中海达(-23.97%)、 四创电子(-24.01%)、星网宇达(-26.08%)、华如科技(-31.63%)、恒宇信通(-31.83%)。 关键行业数据跟踪：海绵钛(≥99.6%)当前(2024/02/02)价格48.5元/千克，相比一周前0.00%；相比一月前-3.96%；相比一年前-36.18%。LME镍现货结算价当前(2024/02/02)为16125美元/吨，相比一周前-2.48%；相比一月前-2.86%；相比一年前-43.88%。国内丙烯腈当前(2024/02/02)价格9250元/吨，相比一周前-2.63%；相比一月前-7.50%；相比一年前-12.74%。 行业要闻：我国成功在海上使用捷龙三号火箭完成一箭9星发射；长二丙火箭完成吉利星座02组卫星等11颗卫星发射；俄罗斯S-70无人机或将于2025年批量生产。 投资建议：国防军工指数自2018年低点至2024年2月2日年化收益率仅为3.69%，大幅跑输2018-2023年军费预算增速7.01%，当前国防军工指数PE-TTM (38.62)在过去十年中的PE- TTM 分位数为0.00%，可以判断，当前国防军工指数已处于超跌区间，未来或将有较大超额反弹空间。建议关注处于突破前夕的卫星互联网产业链、逐步放量的航空装备产业链以及受益于“低空经济”政策催化的无人机产业链：①卫星互联网：铖昌科技、中国卫通、国博电子、海格通信；②大飞机产业链：中航机载、中航光电、安达维尔、航发动力、应流股份；③国企改革+装备放量：中航西飞、中航沈飞；④核心原材料：抚顺特钢、华秦科技、西部超导、光威复材、钢研高纳；⑤无人机产业链：中无人机、航天彩虹、广联航空、观典防务、纵横股份。 风险提示：装备列装进度不及预期风险；产业链企业竞争加剧风险；新装备良品率不及预期风险；新装备渗透率提升不及预期风险。 表1：重点公司投资评级: 1行业及个股行情回顾 1.1行业行情回顾 近一周(2024/01/27-2024/02/03)国防军工行业指数涨跌幅(-12.40%)在申万一级行业中排名第24/31；近一月(2024/01/03-2024/02/03)国防军工行业指数涨跌幅(-24.39%)在申万一级行业中排名第29/31；近一年(2023/02/03-2024/02/03)国防军工行业指数涨跌幅(-33.13%)在申万一级行业中排名第23/31。 图1.近一周国防军工行业指数涨跌幅(-12.40%)在申万一级行业中排名第24/31(涨跌幅单位:%) 图2.近一月国防军工行业指数涨跌幅(-24.39%)在申万一级行业中排名第29/31(涨跌幅单位:%) 图3.近一年国防军工行业指数涨跌幅(-33.13%)在申万一级行业中排名第23/31(涨跌幅单位:%) 当前(2024/02/03)国防军工行业的PE-TTM(38.62)在过去十年中的PE- TTM 分位数为0.00%，估值处于历史极低水平。 图4.当前国防军工行业的PE-TTM(38.62)在过去十年中的PE- TTM 分位数为0.00% 1.2个股行情回顾 图5.近一周国防军工行业个股表现前/后十名(单位：%) 图6.近一月国防军工行业个股表现前/后十名(单位：%) 图7.近一年国防军工行业个股表现前/后十名(单位：%) 国防军工申万二级子行业内个股近一周涨跌幅排名如下表所示： 图8.近一周航空装备行业涨跌幅前/后五名(单位：%) 图9.近一周航天装备行业涨跌幅前/后三名(单位：%) 图10.近一周航海装备行业涨跌幅前/后五名(单位：%) 图11.近一周军工电子行业涨跌幅前/后五名(单位：%) 图12.近一周地面兵装行业涨跌幅前/后五名(单位：%) 2行业数据跟踪 2.1原材料价格跟踪 海绵钛(≥99.6%)当前(2024/02/02)价格48.5元/千克，相比一周前0.00%；相比一月前-3.96%；相比一年前-36.18%。LME镍现货结算价当前(2024/02/02)为16125美元/吨，相比一周前-2.48%；相比一月前-2.86%；相比一年前-43.88%。 图13.近十年海绵钛(≥99.6%)价格走势(单位：元/千克) 图14.近十年LME镍现货价格走势(单位：美元/吨) 国内丙烯腈当前(2024/02/02)价格9250元/吨，相比一周前-2.63%；相比一月前-7.50%；相比一年前-12.74%。 图15.近十年国内丙烯腈价格走势(单位：元/吨) 2.2航海相关价格及指数行情 波罗的海干散货指数(BDI)当前(2024/02/02)为1407，相比一周前-7.31%；相比一月前-32.78%； 相比一年前+119.84%。波罗的海运费指数:原油(BDTI)当前(2024/02/01)为1295， 相比一周前-2.34%； 相比一月前+2.94%； 相比一年前+2.78%。 图16.近十年波罗的海干散货指数走势 图17.近十年波罗的海运费指数:原油(BDTI)走势 波罗的海运费指数:成品油(BCTI)当前(2024/02/01)为1181，相比一周前-15.10%； 相比一月前+27.68%；相比一年前+86.28%。中国出口集装箱价格指数最新数据(2023/12/31)为77.5，相比一月前-7.41%；相比一年前-13.89%。 图18.近十年波罗的海运费指数:成品油(BCTI)走势 图19.近十年中国集装箱出口价格指数走势 中国新造船价格指数(CNPI)最新数据(2024/01/30)为1070，相比一月前+0.38%； 相比一年前+5.21%。上海20mm造船板当前(2024/02/02)价格4480元/吨，相比一周前+0.45%；相比一月前+1.82%；相比一年前-3.66%。 图20.近十年中国新造船价格指数(CNPI)走势 图21.近十年上海20mm造船板价格走势(单位：元/吨) 3国防军工行业重要公司公告 表1.本周国防军工上市公司重要公告汇总公司公告日期公告名称 表2.本周国防军工上市公司业绩预告一览 表3.本周国防军工上市公司业绩快报一览公司简称公告日期 4国防军工行业要闻 表4.本周国防军工行业要闻时间标题 5本周行业观点 本周国防军工指数(-12.40%)跑输沪深300指数7.78pct；申万国防军工二级子行业表现分别为：航海装备-申万II(-5.31%)；航空装备-申万II(-12.21%)；航天装备-申万II(-12.22%)；军工电子-申万II(-15.32%)；地面兵装-申万II(-15.46%)。当前国防军工行业的PE-TTM(38.62)在过去十年中的PE- TTM 分位数为0.00%，国防军工指数估值水平处于历史极低水平，投资价值凸现。 图22.近20年国防军工指数相邻低点间年化收益率与军费复合增速对比 当前国防军工指数已处于超跌区间，未来或将有较大超额反弹空间。对2004年以来的国防军工指数及国防支出经费(军费)进行复盘，2005年7月11日、2008年11月4日、2012年12月3日、2018年10月18日、2024年2月2日(目前为近年来底部)为国防军工指数创出底部的日期，按照相邻底部区间统计国防军工指数年化收益率，并将其与同时期的国防开支年复合增长率进行对比，可以发现相邻底部区间内的国防军工指数年化收益率与同时期的军费年复合增长率相关系数高达0.9992，军费开支在理论上和实际上深刻影响着国防军工指数的年化收益率。 2018年10月18日至2024年2月2日，国防军工指数年化收益率仅为3.69%，远低于2018-2023年的军费预算年复合增长率7.01%。结合当前国防军工指数PE-TTM (38.62)在过去十年中的PE- TTM 分位数为0.00%，可以判断，当前国防军工指数已处于超跌区间，未来或将有较大超额反弹空间。 快舟火箭可重复使用技术试验箭顺利完成垂直起降试验，中国可复用火箭进程加速。继2023年11月2日和12月10日，星际荣耀分别完成了双曲线二号可复用验证火箭的第一、二次垂直起降飞行，2024年1月19日蓝箭航天朱雀三号VTVL-1可重复使用垂直起降回收验证火箭在酒泉卫星发射中心点火升空并回收成功后，2024年1月26日15时，航天三江所属火箭公司自主研发的快舟火箭可重复使用技术试验箭顺利完成垂直起降试验。可复用火箭是降低运载成本的重要途经，根据《“猎鹰”9火箭的发射成本与价格策略分析》，一级火箭回收可将火箭发射成本降低约60%，一级加二级火箭回收可将火箭发射成本降低约80%。本次快舟火箭的垂直起降成功进一步壮大了中国可复用火箭储备队伍，中国商业航天有望多进程加速发展，未来火箭运力有望得到充分保障。 空客2023年获超2000份订单，民航客机市场稳步回暖。空客在2023年共交付了735架飞机，超额完成了720架全年交付目标，其中包括交付571架A320neo系列飞机、64架A350、32架A330和68架A220，此外，该公司2023年还获得了2094架飞机的净订单，创下行业纪录。空客高额订单反映了民用航空装备市场的回暖，行业稳步持续复苏。当前，国产大飞机C919已经完成第4架交付，2023年1月4日的全国民航工作会议亦表示将推进C919飞机EASA（欧洲航空安全局）认可审查，推动国产民机走出国门。未来C919有望突破海外市场与波音、空客同台竞技，在更广阔的市场中获得高速成长。 综上，我们建议关注如下产业链： ①卫星互联网：铖昌科技、中国卫通、国博电子、海格通信； ②大飞机产业链：中航机载、中航光电、安达维尔、航发动力、应流股份； ③国企改革+装备放量：中航西飞、中航沈飞； ④核心原材料：抚顺特钢、华秦科技、西部超导、光威复材、钢研高纳； ⑤无人机产业链：中无人机、航天彩虹、广联航空、观典防务、纵横股份。 6风险提示 装备列装进度不及预期风险；产业链企业竞争加剧风险；新装备良品率不及预期风险；新装备渗透率提升不及预期风险。