玻璃纯碱：临近春节，多空博弈

分析师：何慧 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.02.02 【供应端】本周点火生产线3条，但尚未出玻璃，停产生产线1条，所以供应面较上周下滑。下周1条产线计划放水冷修，前期点火 产线或仍将无玻璃产出，因此预计下周供应量或将下降，但仍处于较高水平。 【需求端】本周华中、华北以及东北区域浮法玻璃产销尚可，行业维持去库状态，华南、西南、华东及西南本周产销放缓至90%以下。随着春节临近，玻璃产销出现明显回落。 【产业库存】玻璃厂连续三周累库，中游贸易商补库，绝对库存位置偏低（近2年库存位置为4%），给予价格以一定支撑。 【成本利润】三种燃料制玻璃平均成本1493元/吨（-10元/吨），连续七周下移；平均利润486元/吨（+9元/吨）。 【观点及策略】供给端，行业利润较好，产能点火冷修并存，整体产能呈继续上升态势，供给维持高位运行。需求端，季节性淡 季背景下，加工订单量环比明显走弱，且今年未出现大规模冬储补库情况。随着各地备货接近尾声，产销或继续走弱。虽目前浮法玻璃上中下环节库存水平均不高，但明年需求尚有较大不确定下，业者观望情绪浓厚，现货价格持稳运行。总之，供给高位、淡季需求走弱与累库预期、成本线下移对玻璃形成压力，宏观政策刺激与绝对低库存提供下方支撑。操作建议，05合约参考区间1700-2000，相继跌破中枢1850和60日均线，大概率向下测试区间下沿1700。关注市场风险偏好（权益资产和文华商品指数表现）及相关商品（原料纯碱、燃料煤炭、宏观黑色）的联动性影响。 【供应端】周内个别碱厂恢复运行，整体开工及产量表现增加趋势，供应有所提升，下周暂无明确计划减量、检修厂家，预计下 周国内纯碱厂家开工负荷率或在91%左右。 【需求端】下周浮法玻璃产线预计变化不大，对纯碱刚需平稳；光伏玻璃或个别产线冷修，对重碱用量略降。临近春节假期，纯 碱终端工厂陆续放假，下游需求支撑减弱。 【产业库存】碱厂纯碱库存连续两周去化（近两年库存位置60%，近三年位置15%）。 【成本利润】氨碱法成本为1749元/吨（环比0元/吨）；利润为581元/吨（环比0元/吨）。 【观点及策略】月初国内现货市场报价暂时维稳。近期纯碱下游备货减弱，终端工厂陆续放假，随着春节临近，备货行情将转为刚需消耗，加上北方局部地区雨雪天气或影响物流及碱厂出货，预计后续纯碱需求支撑力度有所减弱，叠加节前资金回笼，盘面情绪偏弱。近期节前中下游集中补库，周内纯碱维持去库，但对盘面行情略有提振。此外，近期双焦及其他黑色品种盘面较弱， 从成本和市场情绪两方面施压纯碱盘面，此外，下游玻璃盘面走弱，也对纯碱产生负反馈。纯碱基本面整体处于供求偏松格局，预计盘面仍将维持震荡行情，趋势偏弱。操作建议，05参考1800-2150，跌破区间中枢2000，大概率率向下沿寻求支撑，短期1900面临考验。关注宏观情绪变化，供应水平变化，以及产业链上游煤炭盘面的联动性影响。 分析师：何慧 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.02.02 行情回顾 期货市场：盘面重心下移，FG2405合约收报1765元/吨，周度涨跌幅-4.54%。 现货市场：部分地区小幅调涨，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为2023、2100、1880、1980、2240、2180、1860、1920元/吨，相较上周涨跌分别为+7、0、+40、+10、0、0、0、0元/吨。 玻璃期货主力合约价格走势浮法玻璃现货价格走势 浮法玻璃主要现货价格走势 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 中国华东华北华中华南 基差与价差 玻璃05合约基差玻璃09合约基差 玻璃05基差玻璃09基差 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 玻璃月间价差玻璃上下游品种间价差 FG05-09价差纯碱-玻璃主力价差 100 0 (100) (200) (300) 800 600 400 200 0 (200) (400) 2001000 (400) 供应端：周度产量减少，损失量有所增加 本周，全国浮法玻璃产量121.0205万吨，环比-0.13%；装置冷修损失量21.099万吨，环比+0.57%。 浮法玻璃周度产量走势图（万吨）浮法玻璃装置冷修损失量走势图（万吨） 玻璃周度产量季节性走势玻璃周度损失量季节性走势 12535 12030 11525 11020 10515 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 10010 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度2022年度2021年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周，浮法玻璃行业开工率为84.2029%，环比+0.32%；浮法玻璃行业产 能利用率为85.15%，环比-0.09%。 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率提升，产能利用率降低 浮法玻璃开工率走势图 91 89 87 85 83 81 79 77 75 01-01 01-10 01-19 01-28 02-06 02-15 02-24 03-04 03-13 03-22 03-31 浮法玻璃开工率走势图 04-09 04-18 04-27 05-06 05-15 05-24 06-02 06-11 06-20 06-29 07-08 07-17 07-26 08-04 08-13 08-22 08-31 09-09 09-18 09-27 10-06 10-15 10-24 11-02 11-11 11-20 11-29 12-08 12-17 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 12-26 浮法玻璃产能利用率走势图 01-03 01-12 01-21 01-30 02-08 02-17 02-26 03-06 03-15 03-24 04-02 04-11 浮法玻璃产能利用率 04-20 04-29 05-08 05-17 05-26 06-04 06-13 06-22 07-01 07-10 07-19 07-28 08-06 08-15 08-24 09-02 09-11 09-20 09-29 10-08 10-17 10-26 11-04 11-13 11-22 12-01 12-10 12-19 12-28 需求端：深加工订单天数减少 截至2024年1月底，深加工企业订单天数1.6天，较1月中旬减少8.9天。 全国深加工样本订单走势图Low-e玻璃产能利用率 Low-e玻璃产能利用率 80 75 70 65 60 55 50 45 40 需求端：钢化炉产能利用率和开工率下降 截至1月滴，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为26.2%（1月中旬34.48%），钢化炉开工率为36.7%（前值56.51%）。 下游深加工企业钢化炉产能利用率下游深加工企业钢化炉开工率 玻璃深加工企业钢化炉产能利用率玻璃深加工企业钢化炉开工率 8090 7080 6070 60 50 50 40 40 30 30 2020 1010 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 03-11 03-15 03-31 04-16 04-30 05-13 05-15 05-27 05-31 06-11 06-17 06-25 07-02 07-15 07-23 07-30 08-06 08-15 08-27 09-03 09-15 09-24 10-09 10-16 10-29 10-31 11-12 11-15 11-26 12-10 12-15 12-24 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 03-11 03-15 03-31 04-16 04-30 05-13 05-15 05-27 05-31 06-11 06-17 06-25 07-02 07-15 07-23 07-30 08-06 08-15 08-27 09-03 09-15 09-24 10-09 10-16 10-29 10-31 11-12 11-15 11-26 12-10 12-15 12-24 00 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度2022年度2021年度 需求：商品房周度成交面积回落 30个城市商品房成交面积（周度）（-151.41）一线城市商品房成交面积（周度）（-32.66） 30个城市商品房周度成交面积(万平方米)一线城市商品房周度成交面积(万平方米) 700 600 500 400 300 200 100 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 二线城市商品房成交面积（周度）（-94.52）三线城市商品房成交面积（周度）（-15.79） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 二线城市商品房周度成交面积(万平方米) 三线城市商品房周度成交面积(万平方米) 70 60 50 40 30 20 10 0 需求：房地产销售、竣工、资金均有所回落 2023年1-12月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-8.5%（前值-8.0%）、-20.4%（前值-21.2%）、17.0%（前值17.9%）、-13.6%（前值-13.4%）。销售、竣工和资金均有所回落，新开工跌幅缩窄。 房地产销售、新开工、竣工面积累计同比地产资金来源 房地产指标 30 120 地产资金来源 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 房地产销售面积:商品房:累计同比房屋竣工面积:累计同比房地产新开工施工面积:累计同比 100 80 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 60 40 20 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-0