基础化工行业周报：国内轮胎企业 2023 年实现高增长，建议关注 2024年α的核心驱动

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 基础化工 2024年02月04日 基础化工行业周报（20240129-20240204） 推荐 （维持） 国内轮胎企业2023年实现高增长，建议关注2024年α的核心驱动  国内轮胎上市公司2023年业绩预告纷纷出台，2023年普遍业绩高增，建议2024年关注个股α的核心驱动。截至当前，国内轮胎行业十家A股上市企业，除华谊集团外其他企业均发布2023年业绩预告。从扣非净利润口径看，九家企业2023年扣非净利润预告中值合计83.1亿元，同比+199.5%；倒算2023Q4合计25.72亿元，同比+316.5%，环比+0.51%。我们分析2023年行业业绩的高增长或主要来自于：1）年内国内市场需求恢复明显；2）伴随海运费回落并低位运行，下半年海外经销商去库存影响逐步消除，在海外市场国内企业高品质、高性能的产品充分体现了高性价比的竞争优势，订单需求供不应求；3）相关企业新增产能释放叠加产能利用率提升；4）年内原材料均价处于相对低位等5）部分企业实现产品结构、市场结构的升级，如海外工厂收入占比提升、高盈利的非公路轮胎占比提升等。展望2024年，我们认为国内轮胎行业作为国内制造业的出海排头兵，头部企业兼具产能扩张带来的成长性及高盈利的持续性。同时，我们认为需重视个股的盈利及估值边际，建议关注企业α的核心驱动，包括但不限于海外工厂投产放量对利润边际的拉动、非公路轮胎及巨胎的高成长性、美国对泰国半钢胎及全钢胎反倾销审查税率变化的边际、头部企业品牌建设的进度等。建议关注国内轮胎行业的板块性投资机会，相关标的（排名不分先后）：玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、贵州轮胎（000589.SZ）、通用股份（601500.SH）、三角轮胎（601163.SH）。  根据我们的数据库，本周价格涨幅居前的品种有：煤焦油(+16.8%)、乙烷(+6.5%)、丁二烯(+6.0%)、R134a(+5.1%)、国内天然气(+4.0%)；本周价格跌幅居前的品种有：合成氨(-8.3%)、MMA(-5.8%)、双氧水(-5.6%)、草铵膦原药(-3.1%)、氟啶虫酰胺原药(-3.0%)。煤焦油（+16.8%）:本周煤焦油市场均价为4206.0元/吨,环比+16.8%。焦企仍有亏损，且受运输影响，原料煤炭到货量以及焦炭发货量均有减少，焦企整体开工继续下调，煤焦油供应减量，而下游整体开工相对仍高，且部分企业仍有备货需求，供需端对煤焦油价格存支撑。合成氨（-8.3%）:本周合成氨市场均价为2822.9元/吨,环比-8.3%。本周合成氨市场延续下行态势，近日多地存雨雪天气预期，局部发运提前受限，加之临近春节，厂家积极出货降库为主，多根据自身情况灵活调整价格，而下游开工下滑，需求面支撑也逐步减弱。  2024年三代制冷剂配额明细落地，定价权向生产端转移趋势下价格持续上涨。2024年1月11日，生态环境部发布2024年三代制冷剂配额明细，根据文件来看，三代制冷剂生产总配额为74.7万吨，其中内用配额34.2万吨（内用占比46%），总体符合此前预期。分产品来看，R32、R125、R134a、R143a的生产配额总量分别为23.96、16.57、21.57、4.55万吨。从各个产品的配额来看，目前R143a生产配额及内用配额较此前预期下降较多，因此涨价预期最强，其次是GWP值偏高的R125、R134a品种，在只允许“高切低”的调增规则下，高GWP值品种涨价预期较高。此外，即使在下游淡季阶段，三代制冷剂价格在24年初迎来较高涨幅，表明产业链定价权逐渐掌握在制冷剂厂家手中。在供给强约束及下游价格敏感度低的局面下，三代涨价弹性可期。分企业来看，巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份生产配额总量分别为22.44、11.71、7.64、5.52万吨，如果加上飞源化工（巨化股份拟收购公司）的5.43万吨，则巨化股份的生产配额（权益）达到25.24万吨。从三代配额的发放来看，配额基本集中在头部企业。在当前头部企业基本配备上游一体化布局叠加头部企业开工负荷优势下，尾部企业或面临开工率不足及原料采购劣势问题，产能有望提前出清。建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。  风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522100004 证券分析师：王鲜俐 邮箱：wangxianli@hcyjs.com 执业编号：S0360522080004 证券分析师：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 480 0.06 总市值(亿元) 33,783.05 4.35 流通市值(亿元) 28,270.61 4.72 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -20.6% -30.8% -41.0% 相对表现 -14.4% -10.9% -17.0% 相关研究报告 《基础化工行业周报（20240122-20240128）：泰国输美半钢胎反倾销终裁落地，利好泰国设厂相关胎企》 2024-01-29 -40%-26%-12%2%23/0223/0423/0623/0923/1124/022023-02-06~2024-02-02基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报（20240129-20240204） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 投资策略 ........................................................................................................................... 8 二、 主要化工品价格及价差变化 ......................................................................................... 12 三、 基础化工细分子行业跟踪 ............................................................................................. 17 （一） 行业跟踪—轮胎：泰国输美半钢胎终裁落地，利好泰国设厂相关胎企 ...... 17 （二） 行业跟踪—农化：近期化肥价格回调，关注春耕需求景气拉动 .................. 21 （三） 行业跟踪—磷化工：政策利好出台，关注磷化工行业格局变化 .................. 27 （四） 行业跟踪—煤化工：本周合成氨价格延续下行 ............................................. 32 （五） 行业跟踪—氯碱：近期PVC及烧碱价格整理为主 ........................................ 36 （六） 行业追踪—聚氨酯：原料成本支撑较强，本周纯MDI价格上涨 ................ 40 （七） 行业追踪—民营大炼化：本周原油价格上涨，PX价格下跌 ....................... 42 （八） 行业追踪—C2、C3及C4：本周乙烷价格上涨，乙烷裂解价差扩张 .......... 45 （九） 行业追踪—钛白粉：国内需求相对疲软，外贸需求提升 ............................. 49 （十） 行业跟踪—化纤：春节临近，产业链开工率下行 ......................................... 50 （十一） 行业跟踪—氟化工：三代制冷剂配额落地，行业格局有望加速优化 ...... 53 （十二） 行业追踪—硅化工：产业链利润集中在上游 ............................................. 56 （十三） 行业跟踪—改性塑料：需求增速放缓，改性塑料价格弱势运行 .............. 58 （十四） 行业追踪—食品及饲料添加剂：本周VA价格环比上涨 .......................... 60 四、 交易数据 ......................................................................................................................... 64 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 66 基础化工行业周报（20240129-20240204） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 本周华创化工行业指数96.17，环比+0.53%，同比-25.12% ............................... 12 图表 2 行业价差百分位为过去9年的12.76%，环比+0.11pct ........................................ 12 图表 3 细分行业价格百分位一览 ....................................................................................... 12 图表 4 细分行业价差百分位一览 ....................................................................................... 13 图表 5 细分行业库存百分位一览 ....................................................................................... 13 图表 6 细分行业开工率一览 ............................................................................................... 13 图表 7 本周布伦特原油价格上涨（美元/桶） .................................................................. 14 图表 8 本周动力煤价格下降（元/吨） .............................................................................. 14 图表 9 本周价格涨跌幅居前的品种 ...................................................................