钢铁产业链出口分析报告：国内供需变化主导钢材出口大增，未来钢材海外市场空间仍值得期待

2023年钢材出口大幅增长，主要出口地为东南亚地区。2023年，我国钢材出口累计9120.18万吨，同比增长35.20%；累计钢材净出口8355.60万吨，同比增长46.88%。2023年我国钢材出口数量仅次于2014-2016年阶段。从节奏上看，我国钢材出口数量节奏与国内钢材市场景气度相似。 出口结构上看，2023年我国钢材出口前十大国家合计出口钢材4730万吨，占全年出口总量的51.87%；出口数量增量前十的国家合计增加1527万吨，占全年钢材出口增量的64.31%。其中，越南、印度、泰国、印尼等东南亚国家增量居前。 从出口品种上看，2023年，增幅角度最大的五个品种分别为螺纹钢、热轧、线材、带钢、中厚板，增幅分别为146%、84%、50%、45%、44%。根据出口增幅较多品种看，这些钢材产品大量应用于建筑领域。 出口增长分析，我们认为，核心逻辑在于海内外需求的变化，叠加海外供给弹性不足，使得23年钢材出口大幅增长。根据统计局数据，2023年粗钢表消先升后降，与全年单月出口数量（前低后高）吻合，即下半年国内需求不足，钢材开始出海销售以消化供给。另一方面，2023年全球粗钢产量基本保持平稳。 主要产钢国中，印度、俄罗斯、中国、韩国、伊朗、美国六国合计贡献增量2147.2万吨，其中印度增加1480万吨。回溯来看，近年来世界主要产钢国中，年粗钢产量仅印度在保持增长。其余国家供给端均表现为较强刚性特征。 展望未来，根据经合组织的报告，未来三年（2024-2026年）全球钢厂仍有约1.24亿吨的产能扩产计划，在此轮扩产周期中，大量的钢厂建设、相关公辅设施建设及产业链相关配套需要大量的钢材。若未来新增产能按计划执行落地，中短期内，钢材需求释放或将提前于供给释放。而我国作为钢材供应大国，有望在此轮扩产周期内获益。 印度铁矿石进口增量明显。2023年，我国进口铁矿石数量11.79亿吨，同比2022年增加7241.43万吨，增幅6.5%。从结构上看，澳大利亚&巴西进口量占总进口量的83.66%，较2022年占比下降2.69个百分点。2023年我国从印度进口铁矿石数量快速增长。2023年1-11月，我国从印度进口铁矿石累计3284.69万吨，同比增加2287.79万吨，占全国进口铁矿石增量的36.66%。 印度成为了2023年我国铁矿石进口数量的主要增量国之一。而印度国内同时具有钢铁业和铁矿业，印度大部分铁矿石资源需要满足印度国内钢铁业的生产需要。我们认为，虽然印度国内的钢铁产量及铁矿石产量均快速上涨，但上涨过程中节奏的不一致导致了印度铁矿石出口需求增加。长期来看，根据印度在2017年发布的《国家钢铁政策》，印度计划到2030年，粗钢总产量达到3亿吨，印度钢铁业对于铁矿石需求将逐步增加，相应的铁矿出口资源或逐步减少，但短期看，由于钢铁产能释放需要一定周期，在不考虑关税等贸易环节因素影响情况下，印度铁矿石出口量仍然可观。 蒙煤进口大增，未来或仍有增长空间。2023年，我国进口炼焦煤1.02亿吨，较2022年增加3825.76万吨，增幅达到60%。从进口国家看，我国从蒙古进口炼焦煤5395.06万吨，占总进口数量的52.84%；从增量角度看，我国从蒙古进口炼焦煤增加了2833.95万吨，占全部进口增量的74.08%。展望未来，我国炼焦煤进口增量或仍将主要来自蒙古及俄罗斯。 就蒙古而言，2023年我国从蒙古国进口数量呈现了前低后高的情况。2023年下半年，我国从蒙古月均进口数量由上半年的370.9万吨上升至下半年的528.3万吨。展望2024年，假设月均500万吨，全年从蒙古进口量或达到6000万吨左右水平。 海外市场支撑钢材需求，建议关注海外市场占比高标的。在全球整体钢材供给呈刚性状态下，我国钢材出口市场空间仍在。我国钢铁企业有望借助自身成本、规模优势，进一步保持较高的出口水平。目前国内经济正面临转型阶段，国内钢材需求尚有不确定性。若出现国内需求不足的情况，企业寻求出海扩宽市场成为企业在面临目前局面下的一种选择。而培育海外渠道、市场需要一定产品技术能力及时间。因此，目前阶段建议关注出口比例高的上市公司：常宝股份、久立特材、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、首钢股份、甬金股份、南钢股份。 风险提示：海外市场需求下滑，海外国家反倾销政策变化，海外相关产品供给能力变化风险等。 投资主题 报告亮点 1.报告详细拆分了2023年我国钢材出口的具体情况。2023年，钢材出口总量水平仅低于2014-2016年，并通过全年出口节奏与国内需求变化情况，得出出口增加的核心因素是国内外钢材需求情况出现变化所导致； 2.分析全球主要产钢国供给情况，分析出全球整体供给呈现刚性特征，但印度等国家成为未来全球供给主要增量国家。根据2024-2026年全球钢铁新增产能统计情况，分析出未来产能扩张过程中，对于钢材的释放或提前于供给的释放，叠加全球其他主要产钢国供给刚性特征，判断我国钢材未来出口市场仍有空间； 3.对于铁矿石、炼焦煤进口情况进行拆分，判断未来进口或继续增加，进而平抑目前钢铁企业较高的成本压力。 投资逻辑 2023年出口增加的核心逻辑在于我国国内需求不足，而海外需求尚可。但全球供给整体呈现刚性特征，仅有供给增加的国家中，增量或不足以满足本国经济增长。因此，在内需不足，外需增长的情况下，我国钢材在下半年加速出口。 展望未来，未来三年仍有新增产能投放，但短期内钢材需求释放或将提前于供给释放。而我国作为钢材供应大国，有望在此轮扩产周期内获益。 铁矿石方面，2023年印度铁矿石进口量增加。主要由于印度铁矿石增幅领先于粗钢产量增幅，铁矿石供应外溢至我国；炼焦煤方面，2023年全年蒙煤进口量呈前低后高走势，若2024年进口炼焦煤保持去年年末水平，全年进口量有望在6000万吨左右。原材料进口资源量的增加有望平抑钢厂成本。 展望2024年国内需求，按照5%GDP增速测算，中性假设下，基建、制造业用钢对于房地产用钢量下降形成有效对冲，钢材终端需求结构整体保持稳定，则2024年每万元GDP对应表观消费量与2023年相当，约为78公斤；悲观假设下，整体投资增速仍有所下滑，参照2021-2023年万元GDP对应粗钢表观消费量年降幅6.17%假设，则2024年每万元GDP对应表观消费量约为74公斤。因此，预计2024年粗钢表观消费量在9.2-9.8亿吨之间。2024年供给端暂根据2023年数据假设，则可供出口的粗钢在3940-9980万吨。我们认为，若2024年国内需求仍然不足，钢铁企业出口积极性仍有望保持旺盛，海外需求支撑供给，对我国钢材价格有望形成有力支撑。对于企业而言，海外市场填补国内需求不足，有利于企业保持合理的产能利用率，进而控制成本，消化订单。 我们认为海外占比高的钢铁企业，未来仍有望通过进一步拓宽海外市场，维持利润的稳定性。通过梳理2023年上半年上市钢铁企业海外收入占比情况，建议关注常宝股份、久立特材、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、首钢股份、甬金股份、南钢股份。 一、钢材出口数量大幅增长 （一）整体出口数量仅低于2014-2016年行业产能过剩阶段 2023年，我国钢材出口累计9120.18万吨，同比增长35.20%；累计钢材进口764.58万吨，同比减少27.66%；累计钢材净出口8355.60万吨，同比增长46.88%。 综合来看，2023年我国钢材出口数量仅次于2014-2016年阶段，而钢材进口数量则创下了2002年以来的最低值。从两次出口数量快速增长对应时期来看，均是由于国内钢材供需关系导致的钢材外溢。 2014-2016年，虽然国内需求尚可，但大量的表外供给及落后产能使得实际供给在当时阶段严重过剩，国内需求无法支撑供给，同时国内钢材价格快速下跌，钢铁企业在国内销售亏损严重，导致钢材向海外销售增加。 2023年核心逻辑与上一阶段相似。2023年年初，经济复苏预期较强，钢铁企业开工率提升，导致年初钢材供给增加，而实际需求并未如预期增长。叠加全年原材料高位运行，钢铁企业利润被明显压缩，使得企业端需靠维持一定产能利用率来降低成本维持现金流。因此，2023年行业呈现了国内需求不足，但供给收缩有限的局面，钢材出口需求再次放大。 图表1钢材出口数量仅低于2014-2016年产能过剩阶段 图表2 2011-2022年我国粗钢产能利用率 图表3 2023年247家高炉企业产能利用率前高后低 2023年单月出口数量上看，全年出口量维持较高水平，且2023年下半年出口水平较上半年有所增长。2023年下半年，累计出口钢材4733万吨，较上半年增加345万吨，增幅7.86%。 从节奏上看，2020和2021年，下半年较上半年出口量分别减少372万吨和785万吨，自2022年四季度开始，出口数量开始持续上升，这与国内钢铁行业景气度下行节奏相匹配 图表4 2023年钢材出口数量维持高位（万吨） （二）出口结构上，东南亚国家增量较多 从2023年我国钢材出口目的地角度看，前十大国家合计出口钢材4730万吨，占全年出口总量的51.87%；从增量角度上看，出口数量增量前十的国家合计增加1527万吨，占全年钢材出口增量的64.31%。 前十大国家主导了我国钢材出口的增长。其中，从出口绝对量与增量前十大国家对比看，主要目的地国家重合度很高。区别在于出口数量菲律宾排在第四位，对其出口量增加39.79万吨，排在增量国家中的第14位；增量角度马来西亚排在第十位，23年全年向马来西亚出口211万吨，排在出口数量绝对值的第11位。 图表5 2023年钢材出口数量前十国家情况 图表6 2023年钢材出口数量增量前十国家情况 回溯来看，出口数量前十的国家和地区合计占我国全年出口总数量的比例约为50%，且主要出口目的地重合度较高。 图表7 2010年-2023年出口数量前十名国家和地区占全国出口总量比例 图表8 2010年-2023年出口目的地数量前十国家和地区具体情况 （三）出口品种，2023年建筑类用钢出口增量较多 根据Mysteel（海关总署）数据，2023年，出口增量最多的品种为热轧、涂镀、圆棒、管材、中厚板，出口增量分别为967万吨、631万吨、373万吨、288万吨、260万吨；增幅最大的五个品种分别为螺纹钢、热轧、线材、带钢、中厚板，增幅分别为146%、84%、50%、45%、44%。 图表9具体钢材品种出口数量变化情况 根据出口增量较多品种看，这些钢材产品大量应用于建筑领域。我们认为，这或是由于海外建设需求较为旺盛，同时我国地产建筑需求较弱。 （四）出口增长分析：海内外需求变化是核心 1、国内需求下降，导致钢材出海增加 根据统计局数据，2023年，我国粗钢表观消费量为9.33亿吨，较2022年的9.59亿吨下降2.69%。从全年月度表现来看，2023年春节后，复工复产进度加速，粗钢表消开始恢复，但随着需求端释放不充足，自下半年开始，表观消费量持续下滑。 2023年国内表观消费量的变化节奏与全年出口节奏相似，即下半年国内需求不足，钢材开始出海销售以消化供给。 图表11 2023年我国单月表观消费量先增后降（万吨） 图表10我国粗钢表观消费量小幅下滑 2、海外主要国家钢材供给不足为我国钢材出口带来市场空间 根据世界钢协数据，2023年，全球粗钢产量18.50亿吨，同比减少24.9万吨，基本保持平稳。2023年，全球主要产钢国中，印度、俄罗斯、中国、韩国、伊朗、美国六国合计贡献增量2147.2万吨，其余主要产钢国产量均有所下降。 图表12 2023年主要产钢国粗钢产量情况（万吨） 图表13 2023年主要产钢国粗钢产量增量（万吨） 回溯来看，近年来世界主要产钢国中，年粗钢产量仅印度在保持增长，而中国作为全球粗钢产量最大的国家，由于产业政策因素，2021年以来粗钢产量有所回落。可以看出，印度或由于国内经济发展需求，钢材产量处于上升通道，其余国家供给端均表现为较强刚性特征。 图表14 2