2024年度汽车策略报告：竞争变化中孕育机会

2024年度汽车策略报告：竞争变化中孕育机会 汽车|行业深度报告|2023.2.1 评级：看好 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 0.1 汽车 沪深300 0 -0.1 -0.2 -0.3 20-Jan 10-Nov 31-Aug 21-Jun 11-Apr 30-Jan 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 汽车行业周报：2024年汽车销量有望稳增长 汽车行业周报：开年特斯拉、理想拉开降价序幕 汽车行业周报：2024年汽车销量有望稳增长 核心观点 回顾2023：价格战为上半年主旋律，下半年智能化带来超额收益2023年国内销售竞争非常激烈，“价格战”贯穿全年，参与车企与品牌众多，影响范围广，对整车企业和零部件企业盈利性造成一定冲击。下半年车市景气度回升，多款重磅车型上市交付，汽车产业整体表现出稳健增长。 展望2024：自主品牌拾级而上，乘用车稳健增长1）销量预测：综合考虑市场需求、经销商去库情况和汽车出口，中性情况下我们预计2024年乘用车批发量同比增速为5.5%，悲观和乐观假设下，乘用车批售同比增速分别为3.2%/8.2%。2）竞争与机会并存：一方面，今年底到明年，国内自主品牌高端新能源车型密集上市，市场竞争加剧。另一方面，自主品牌高端化趋势显著，更多智能化新能源车型价格在20万元以上，在新能源汽车高端化发展中自主品牌将把握更多话语权。 零部件产业加速发展，一体化压铸和智能驾驶市场进入放量阶段。一体压铸产业趋势确定，车企进入广泛布局，多款配备一体化压铸后地板新车将在24年上市。一体化品类不断扩充，随着车厂对车身及底盘集成程度进一步拓展，未来一体化压铸有望拓展至前舱、CTC上箱体、滑板底盘电池托盘、底盘前桥与后桥等。 L3时代来临。2024-2025年，随着更多政策标准以及优质智能车型的落地L3+级别智能驾驶渗透率将进入快速爬坡阶段。从硬件配置上看，域控制器与底盘线控将受益于智能化配置渗透率提升，产业得到进一步放量增长。 零部件产业链外延，机器人助力产业成长：特斯拉加速人形机器人发展速度，依靠自身强劲的产品量产化和商业化能力，在人形机器人的时间上进展迅速，2021年8月提出原型机，到2023年底产品已经迭代至二代。 特斯拉BOM成本控制严格，核心部件国产化降本成为产业发展关键。Optimus零部件中国产化降本核心为执行器，我们预计执行器约占机器人总成本的30%，机器人年出货量分别为10万/50万/100万台，执行器市场空间有望达40/200/400亿元。 投资建议：1)乘用车建议关注：长安汽车、长城汽车、上汽集团。2）一体化压铸建议关注：博俊科技、多利科技、瑞鹄模具。3）智能化建议关注：伯特利、德赛西威、科博达、保隆科技、浙江世宝。4）机器人产业建议关注：拓普集团、三花智控、精锻科技、贝斯特。 风险提示：汽车行业发展不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期，机器人产业发展不及预期。 行业深度报告证券研究报告 重点公司盈利预测与财务指标 23E 24E 23E 24E 000625.SZ 长安汽车 14.4 1.10 0.96 13.1 15.0 601633.SH 长城汽车 23.1 0.85 1.19 27.0 19.3 600104.SH 上汽集团 13.4 1.30 1.41 10.3 9.5 300926.SZ 博俊科技 25.7 1.04 1.55 24.6 16.5 001311.SZ 多利科技 40.6 2.91 3.56 14.0 11.4 002997.SZ 瑞鹄模具 26.9 1.11 1.66 24.2 16.2 603596.SH 伯特利 57.8 2.11 2.83 27.4 20.4 603786.SH 科博达 62.5 1.59 2.12 39.2 29.6 002920.SZ 德赛西威 101.7 2.72 3.81 37.4 26.7 601689.SH 拓普集团 58.2 2.03 2.79 28.7 20.8 002050.SZ 三花智控 24.1 0.84 1.05 28.6 23.1 300258.SZ 精锻科技 10.5 0.57 0.71 18.2 14.7 300580.SZ 贝斯特 25.4 0.83 1.05 30.5 24.1 代码公司名称现价(元) EPSPE 资料来源：Wind，首创证券(注：盈利预测采用wind一致预期，股价采用2024年1月19日收盘价) 目录 1回顾2023：行业保持稳定发展，车企竞争加剧6 1.1A股市场表现：2023年汽车板块表现相对较好，市场关注和配置意愿显著提升6 1.2行业竞争加剧：2023年车企“价格战”不断，行业经历多次降价潮8 1.3车企盈利能力相对平稳，较好应对“价格战”11 1.4销量表现：出口+新能源推动车市稳健上行12 1.4.1新能源车渗透率进一步突破，自主品牌依然主导新能源市场12 1.4.2汽车销售价格中枢上行，高端车型销量占比提升明显15 1.5华为与整车企业深入合作，科技赋能时代开启15 22024年展望：自主品牌上攻高端车型，乘用车预期批售同比增速5.5%17 2.1乘用车销量预测：中性预测下2024年批售同比增长5.5%17 2.2重磅车型密集，2024年是车企竞争关键年份19 2.3开辟新市场，MPV市场成新势力关注焦点20 3汽车产业供应链增量环节一：智能化21 3.1智能化：政策推动+法规健全+产业发力，产业进入关键节点21 3.2技术变更：BEVformer带来单车智能飞跃，无图智驾方案成主流选择24 3.3L3时代，预控器和线控是最大变化27 4汽车产业供应链增量环节二：轻量化31 4.1车企降本增效需求推动轻量化加速落地31 4.2压铸企业纷纷布局一体化产品，产业链协同发展32 4.32024年使用一体化压铸产品的车型密集上市，行业有望迎来真正的发展元年33 5汽车产业供应链增量环节三：外延人形机器人产业34 5.1特斯拉：人形机器人定义者，引领和加速产业化34 5.2特斯拉BOM成本控制严格，核心部件国产化降本成为产业发展关键35 5.3价值量：长期价值有望超越电动车36 5.4国产供应链机会：政策催化+产业技术迭代37 6、投资建议40 7、风险提示41 插图目录 图1过去一年SW汽车板块和沪深300累计收益情况6 图2汽车板块基金持仓金额及占流通市值比例7 图3汽车持仓占基金股票总仓位比例7 图42014年以来SW零部件和SW乘用车指数日交易额及成分股个数7 图5品牌2023年销售目标达成率（部分）10 图6钢板价格走势（元/吨）11 图7聚丙烯出厂价走势（元/吨）11 图8电池级碳酸锂价格走势（万元/吨）12 图9汽车月度销量及同比12 图10乘用车月度销量及同比13 图11商用车月度销量及同比13 图12乘用车月度出口销量及同比13 图13出口销量占乘用车总销量比例13 图14纯电车型月度出口量及占比14 图15乘用车出口均价（万美元）14 图16我国新能源乘用车渗透率继续提升14 图172023年PHEV同比维持高增14 图182023年PHEV在新能源车中占比提升15 图19分品系新能源车零售销量占比15 图20近年乘用车各价格段销量占比15 图21近年30万价位以上销量占比15 图22赛力斯品牌月销量（辆）16 图23理想MEGA21 图24小鹏X921 图25智能网联汽车标准体系技术逻辑框架22 图262022-2023年多地已开启自动驾驶汽车无人化商业试点23 图27BEVformer流程25 图28小鹏汽车的BEV感知堆栈Xnet26 图29传统E/E架构下ECU数量膨胀严重27 图30博世经典五域架构27 图31汽车行车制动系统发展趋势29 图32One-Box与Two-Box结构示意图30 图33特斯拉Optimus产品迭代图35 图34特斯拉Optimus电机转矩控制精密度高35 图35特斯拉Optimus步行速度提升35 图36谐波减速器36 图37行星滚柱丝杠36 表格目录 表12023年车市经历四波促销潮（部分信息）9 表2部分车企2023年销售目标10 表3乘用车板块上市公司2023Q1-3盈利情况11 表4华为赋能车型梳理16 表5基准模型下2024年批发量预计同比增长5.5%17 表62024年批发量同比增速敏感性分析（横轴为2024年实零售销量同比增速，纵轴为2024年乘用车出口同 比增速）18 表72023H2重点新车型（部分）19 表82024年重点新车型（部分）20 表92023年自动驾驶相关政策（部分）22 表10车企城市NOA布局24 表112023年内众多厂商开放无图高阶智驾公测26 表12部分本土Tier1智驾域控布局和定点情况28 表13国内已量产One-Box的厂商30 表14自动驾驶相关上市公司（国内）31 表15一体化压铸与传统汽车制造单车成本测算31 表16各企业大型压铸机布局32 表17各车企一体化压铸进展34 表18运动执行器市场空间测算（亿元）37 表19国家机器人政策频出37 表20人形机器人相关公司38 表21机器人国产化供应链标的公司39 1回顾2023：行业保持稳定发展，车企竞争加剧 1.1A股市场表现：2023年汽车板块表现相对较好，市场关注和配置意愿显著提升 板块行情来看，汽车板块表现整体优于市场表现： 过去1年（2022年12月5日-2023年12月4日）沪深300指数跌 12.3%，汽车板块（申万）上涨1.6%，跑赢大盘14个百分点。 2023年3月至6汽车板块受厂商价格战影响，表现弱于大盘，6月以来车市景气度回升，随着部分车企重磅智能车型上市等热点性事件催化，行业表现优于大盘。 图1过去一年SW汽车板块和沪深300累计收益情况 资料来源：Wind，中汽协，首创证券 基金配置意愿逐步上升：近年汽车板块占比上行趋势，3Q23汽车板块配置占基金股票持仓比例同环比提升。 2023年前三季度SW汽车板块基金持仓占流通A股比率同比持续提升， 3Q23基金的汽车（申万）持仓占板块流通股比例为3.8%，同比3Q22上升 0.3pct，环比2023H1上升0.2pct。 图2汽车板块基金持仓金额及占流通市值比例图3汽车持仓占基金股票总仓位比例 基金持仓金额（亿元） 3500基金持股占流通A股比例（右,%）6 30005 25004 2000 3 1500 10002 5001 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 00 1 持股占基金总仓位比例 5% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 0% 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 交易额来看：汽车板块成交额整体呈成上升趋势，说明板块被整个市场关注度在不断提升。 图42014年以来SW零部件和SW乘用车指数日交易额及成分股个数 1,000 250 900 800200 700 600150 500 400100 300 20050 100 00 SW零部件日成交额（亿元）SW乘用车日成交额（亿元）SW零部件+乘用车公司数（家/右） 资料来源：Wind，首创证券 1.2行业竞争加剧：2023年车企“价格战”不断，行业经历多次降价潮 第一波降价潮在年初由特斯拉开始，后多家新能源车品牌跟进。1月6日，特斯拉宣布Model3和ModelY大幅下调价格，后问界、小鹏等品牌也在1月下调了部分车型售价。 第二波降价潮开始在3-4月，从湖北东风