橡胶日报：市场氛围偏弱，非标价差继续缩窄

期货研究报告|橡胶日报2024-02-02 市场氛围偏弱，非标价差继续缩窄 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国内宏观氛围偏弱叠加下游需求季节性走低，需求端拖累凸显，盘面套利压力有所增加，非标价差持续缩窄。近期顺丁橡胶价格主要受成本端波动影响，但目前丁二烯价格较为坚挺，顺丁橡胶成本端支撑仍较强。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：2月1日，RU基差-785元/吨（+40），RU与混合胶价差1210元/吨（-90），烟片胶进口利润-6942元/吨（-401），NR基差-232元/吨（18）；全乳胶12600元/吨（-100），混合胶12175元/吨（-50），3L现货12400元/吨（-50）。STR20#报价1527.5美元/吨（-8），全乳胶与3L价差200元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差-125元/吨（-50）。 原料：泰国烟片73.39泰铢/公斤（+1.30），泰国胶水66泰铢/公斤（+0.30），泰国杯 胶51.5泰铢/公斤（+0.05），泰国胶水-杯胶14.5泰铢/公斤（+0.25）； 开工率：1月26日，全钢胎开工率为59.64%（-0.44%），半钢胎开工率为72.01%（-0.13%）。 库存：1月26日，天然橡胶社会库存为155.96万吨（+0.17），青岛港天然橡胶库存为 657989吨（-12641），RU期货库存为207851吨（+3827），NR期货库存为111686吨 （+8668）。 顺丁橡胶： 现货及价差：2月1日，BR基差-85元/吨（+15），丁二烯上海石化�厂价9900元/吨 （0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12500元/吨（0），浙江传化BR9000报价 12550元/吨（+150），山东民营顺丁橡胶12250元/吨（+50），BR非标价差385元/吨 （-15），顺丁橡胶东北亚进口利润-510元/吨（-2）。 开工率：1月26日，高顺顺丁橡胶开工率为63.14%（+10.78%）。 库存：1月26日，顺丁橡胶贸易商库存为2660吨（-680），顺丁橡胶企业库存为 24600吨（+1850）。 策略 RU及NR中性。泰国原料价格继续上涨，橡胶成本端延续强势。但近期因国内宏观氛 围偏弱叠加下游需求季节性走低，需求端拖累凸显，盘面套利压力有所增加，非标价差持续缩窄，预计胶价延续弱势震荡。 BR中性。近期顺丁橡胶价格主要受成本端波动影响，但目前丁二烯价格较为坚挺，据隆众了解，2月1日中石化华东销售公司对上海石化、镇海炼化与扬子石化丁二烯价格稳定执行9900元/吨，顺丁橡胶成本端支撑仍较强，但顺丁橡胶供需基本面因供应充裕以及需求走弱预期略显弱势，预计价格延续弱势。 风险 泰国产区原料产🎧，上游顺丁橡胶装置恢复情况以及下游轮胎需求变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位：元/吨5 图2:NR基差丨单位：元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图13:RU-NR丨单位：元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位：吨7 图15:RU期货库存丨单位：吨7 图16:NR期货库存丨单位：吨7 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨8 图20:BR基差丨单位：元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨8 图22:BR非标价差丨单位：元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 变动 2024/2/1 2024/1/31 RU主力 -1.04% 13385.00 13525.00 RU基差 -4.85% -785.00 -825.00 RU-混合胶 -6.92% 1210.00 1300.00 烟片进口利润 6.12% -6941.97 -6541.42 NR主力 -0.63% 11085.00 11155.00 NR基差 -7.28% -232.27 -250.51 云南胶水 #N/A #N/A #N/A 海南胶水 #N/A #N/A #N/A 泰国胶水 0.46% 66.00 65.70 泰国杯胶 0.10% 51.50 51.45 泰国胶水-杯胶 1.75% 14.50 14.25 全乳胶 -0.79% 12600.00 12700.00 混合胶 -0.41% 12175.00 12225.00 3L现货 -0.40% 12400.00 12450.00 STR20# -0.49% 1527.50 1535.00 丁苯 0.00% 12300.00 12300.00 全乳胶-3L -20.00% 200.00 250.00 混合胶-丁苯 66.67% -125.00 -75.00 RU-NR -2.95% 2300.00 2370.00 BR主力合约 -0.12% 12585.00 12600.00 BR基差 -15.00% -85.00 -100.00 丁二烯上海石化 0.00% 9900.00 9900.00 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000 0.00% 12500.00 12500.00 浙江传化BR9000 1.21% 12550.00 12400.00 山东民营顺丁橡胶 0.41% 12250.00 12200.00 BR非标价差 -3.75% 385.00 400.00 顺丁橡胶东北亚进口利润 0.36% -509.71 -507.90 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1000 500 -8000 -1300 -500 -1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 2000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 0 -2000 -4000 -6000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 2024年 2023年 2024年 2023年 15000 2022年 2021年 80 2022年 2021年 14000 2020年 2020年 13000 70 12000 60 11000 50 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 4000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 3000 2022年 2020年 2024年 2023年 2021年 10002000 01000 -10000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 6000 5000 1200000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1000000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 4000800000 3000600000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 丁二烯上海石化 1500 1300 1100 900 700 丁二烯韩国 2024年 2023年 2022年 0 1月2月3月4月5