新股覆盖研究：肯特股份

2024年02月01日 公司研究●证券研究报告 肯特股份（301591.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 本周五（2月2日）有一家创业板上市公司“肯特股份”询价。 肯特股份（301591）：公司主要从事高性能工程塑料制品及组配件的研发、生产与销售。公司2020-2022年分别实现营业收入2.45亿元/3.17亿元/3.72亿元，YOY依次为-0.13%/29.21%/17.54%,三年营业收入的年复合增速14.90%；实现归母净利润0.43亿元/0.53亿元/0.73亿元，YOY依次为-6.34%/25.11%/37.47%，三年归母净利润的年复合增速17.22%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入2.96亿元，同比变动4.49%；实现归母净利润0.59亿元，同比变动4.01%。经公司管理层初步预测，预计公司2023年全年实现归母净利润区间约0.81亿元至0.91亿元，较上年同期变动10.49%-24.14%。 投资亮点：1、高性能工程塑料制品下游应用广泛；公司现已布局丰富的产品系列，优质客户积淀深♘。高性能工程塑料制品下游应用广泛，终端涉及阀门和压缩机等通用机械、通信设备、高铁及轨交设备、汽车、医疗器械、半导体设备、风电设备等诸多领域。公司是国内较早进入高性能工程塑料制品行业的公司之一，自主研发了PTFE耐磨和耐压、PEEK减磨等百余种材料配方，当前已拥有密封件及组配件等6大产品类别，约3万余种不同规格的 产品，产品覆盖面广。公司自2001年开始为全球领先的网络解决方案提供商康普提供绝缘件产品，2006年开始为艾默生提供压缩机密封件产品，2007年开始为比亚迪配套生产汽车用零配件的密封相关产品，2009年开始为铁科院配套提供铁路机车用功能结构件产品，2011年开始为90度回转阀门及流体控制系统领域全球最大的制造商之一博雷提供阀门密封件，公司与多个全球知名企业建立了长期的合作关系。2、公司基于工艺协同积极开发四氟膜新产品，贡献新的营收增长点。通讯是四氟膜产品的最大下游应用领域，国内5G技术的成熟及普及驱动高频线路板的需求增长，为氟塑料制品带来良好的发展机遇。四氟膜产品的毛坯压制与烧结工艺与公司优势产品密封件的生产工艺近似，公司具备约20年的氟塑料行业经验，于2019年底进入四氟膜市场，收购了国内最早介入四氟膜领域的企业天塑滨海，开发出具有耐高低温、耐腐蚀、低摩擦、介电损耗小、耐高压击穿等优良特性的四氟膜产品，现已作为耗材应用于通信电线电缆和液晶显示屏的生产过程中，贡献新的营收增长点。根据招股书，公司计划通过四氟膜扩产项目提高产能，并凭借在通讯行业现已积累起的客户资源优势，强化在四氟膜领域的布局。 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取泛亚微透、中密控股、唯万密封、朗博科技、沃特股份、华日新材、盛帮股份为肯特股份的可比上市公司；但考虑到公司与可比公司业务结构的差异，我们倾向于认为参考意义有限。从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为4.99亿元，销售毛利率为30.71%；可比PE-TTM（算术平均/剔除异常值）为30.76X；相较而言公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率略高于行业可比公司平均。 风险提示：已开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)245.1316.7372.3 同比增长(%)-0.1329.2117.54 营业利润(百万元)48.060.783.4 同比增长(%)-6.9726.4837.33 净利润(百万元)42.653.373.3 同比增长(%)-6.3425.1137.47 每股收益(元)0.680.851.16 数据来源：聚源、华金证券研究所 机械|基础件Ⅲ交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）63.09流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（龙旗科技)-2024年第13期-总第440期2024.2.1华金证券-新股-新股专题覆盖报告（海昇药业)-24年第11期、总第438期2024.1.24华金证券-新股-新股专题覆盖报告（诺瓦星云)-24年第10期、总第437期2024.1.24华金证券-新股-新股专题覆盖报告（上海合晶)-2024年第9期-总第436期2024.1.23华金证券-新股-新股专题覆盖报告（成都华微)-2024年第8期-总第435期2024.1.21 内容目录 一、肯特股份3 （一）基本财务状况3 （二）行业情况4 （三）公司亮点8 （四）募投项目投入9 （五）同行业上市公司指标对比10 （六）风险提示10 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化3 图2：公司归母净利润及增速变化3 图3：公司销售毛利率及净利润率变化4 图4：公司ROE变化4 图5：2016年-2027年中国高性能工程塑料市场规模（单位：万元）4 图6：2016年-2022年中国高性能工程塑料市场规模（单位：万元）5 图7：2016年-2027年中国阀门密封件市场规模（单位：万元）5 图8：2016年-2027年中国压缩机密封件市场规模（单位：万元）6 图9：2016年-2027年中国功能结构件市场规模（单位：万元）6 图10：2016年-2027年中国四氟膜市场规模（单位：万元）7 图11：2016年-2027年中国造粒料市场规模（单位：万元）7 图12：2016年-2027年中国造粒料市场规模（单位：万元）8 图13：2016年-2027年中国绝缘件市场规模（单位：万元）8 表1：公司IPO募投项目概况9 表2：同行业上市公司指标对比10 一、肯特股份 公司专注于高性能工程塑料制品及组配件的研发、生产和销售。主要产品包括密封件及组配件、绝缘件及组配件、功能结构件、耐腐蚀管件、造粒料和四氟膜六大类。产品具有耐高压、耐高低温、耐腐蚀、耐磨损、抗蠕变、低介电损耗、高阻抗等优异性能；终端产品可广泛应用于阀门和压缩机等通用机械制造、通信设备制造、高铁及轨道交通设备制造、汽车制造、仪器仪表制造、医疗器械、半导体设备、环保设备、风电设备等领域。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入2.45亿元/3.17亿元/3.72亿元，YOY依次为-0.13%/29.21%/17.54%,三年营业收入的年复合增速14.90%；实现归母净利润0.43亿元/0.53亿元/0.73亿元，YOY依次为-6.34%/25.11%/37.47%，三年归母净利润的年复合增速17.22%。根据公司初步预测，预计2023年全年实现营业收入区间约4.05亿元至4.50亿元，较上年同期变动8.80%-20.89%；预计实现归母净利润区间约0.81亿元至0.91亿元，较上年同期变动10.49%-24.14%。 2022年，公司的主营业务收入按产品可分为六大板块，分别为密封件及组配件（1.98亿元， 54.08%），绝缘件及组配件（0.42亿元，11.51%），功能结构件（0.36亿元，9.73%），耐腐蚀管件（0.15亿元，4.17%），造粒料（0.24亿元，6.41%），四氟膜（0.52亿元，14.10%） 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 我国高性能工程塑料市场规模承波动上行趋势，据QYResearch,2021年我国高性能工程塑料市场规模达到319.06亿元，同比增长10.72%。2022年，预计我国市场规模达到344.31亿元，同比增长7.92%，且未来每年以6.67%的年均复合增长率稳步扩大。 图5：2016年-2027年中国高性能工程塑料市场规模（单位：万元） 资料来源：QYResearch，华金证券研究所 随着我国汽车、电子电器与建筑等行业的高速发展，据中国塑料工业协会，2021年我国工程塑料行业需求量达到661万吨，同比增长5.42%，2022年预计达到680万吨，同比增长2.87%。 图6：2016年-2022年中国高性能工程塑料市场规模（单位：万元） 资料来源：中国塑料工业协会，华金证券研究所 1、阀门密封件 阀门密封件主要应用于各种球阀、蝶阀、隔膜阀等阀门设施，主要起密封作用，具体包括浮动式球阀密封件，蝶阀复合密封件等。据QYResearch，2021年我国阀门密封件市场规模达到14.67亿元，预计2021-2027年的年均符合增长率为6.57%，预计在2027年达到21.49亿元。 图7：2016年-2027年中国阀门密封件市场规模（单位：万元） 资料来源：QYResearch，华金证券研究所 2、压缩机密封件 压缩机密封件主要应用于制冷设备与气动设备生产，包括活塞式和涡旋式压缩机。据QYResearch，2021年我国压缩机密封件市场规模达到了23.43亿元，预计到2027年涨至46.53亿元，年均复合增长率12.11%。 图8：2016年-2027年中国压缩机密封件市场规模（单位：万元） 资料来源：QYResearch，华金证券研究所 3、功能结构件 功能结构件主要应用于铁路车辆的摩擦块、导向块、衬套等产品，军工领域的导向板、活塞环以及半导体设备与医疗器械等领域。据QYResearch，2021年我国功能结构件市场规模达到了23.92亿元，预计到2027年将增至46.53亿元，年均复合增长率6.69%。 图9：2016年-2027年中国功能结构件市场规模（单位：万元） 资料来源：QYResearch，华金证券研究所 4、四氟膜 四氟膜作为耗材，主要应用于通信电线电缆和液晶显示屏的生产过程，也应用于覆铜板、军工线缆等产品。据QYResearch，2021年我国四氟膜市场规模达到了10.97亿元，预计到2027年将增至15.41亿元，年均复合增长率5.83%。 图10：2016年-2027年中国四氟膜市场规模（单位：万元） 资料来源：QYResearch，华金证券研究所 5、造粒料 公司生产的造粒料主要面向塑料制品企业提供以PTFE（聚四氟乙烯）为主的原料与混料。据QYResearch，2021年我国造粒料市场规模达到了11.76亿元，预计到2027年将增至15.25亿元，年均复合增长率4.43%。 图11：2016年-2027年中国造粒料市场规模（单位：万元） 资料来源：QYResearch，华金证券研究所 6、耐腐蚀管 耐腐蚀管主要作为衬里产品应用于电磁流量计、管道设备、换热器中，此外也在医疗器械领域的圈套器、注射针、气道细胞刷等套管产品中得到应用。据QYResearch，2021年我国耐腐蚀管市场规模达到了41.86亿元，预计2027年将增至63.99亿元，2021-2027年均复合增长率为7.33%。 图12：2016年-2027年中国造粒料市场规模（单位：万元） 资料来源：QYResearch，华金证券研究所 7、绝缘件 绝缘件可用于制造射频同轴连接器。据QYResearch，2021年我国绝缘件市场规模达到了 12.77亿元，预计2027年将增至18.09亿元，2021-2027年均复合增长率为5.97%。 图13：2016年-2027年中国绝缘件市场规模（单位：万元） 资料来源：QYResearch，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、高性能工程塑料制品下游应用广泛；公司现已布局丰富的产品系列，优质客户积淀深 ♘。高性能工程塑料制