业绩预告基本符合预期，期待人形机器人及智慧工厂新业务进展

公司点评●自动化设备 2024年01月31日 推荐 (维持) 业绩预告基本符合预期，期待人形机器人及智慧工厂新业务进展 博实股份(002698) 事件： 博实股份发布2023年业绩预告，预计公司2023年实现归母净利润4.9亿元- 5.8亿元，同比增长10%-30%。 核心观点： 业绩预告2023年全年增长中枢为20%，高于前三季度增速，显示四季度环比改善，基本符合预期。2023年由于交付确认节奏放缓、费用增加以及参 股公司亏损影响投资收益等因素，公司Q3业绩低于预期。展望全年，预计四季度交付量显著高于三季度，假设四季度确认收入在前三季度平均水平，即 6.6亿，则全年收入增速为23%。预计公司本部业务毛利率及费用率相对稳定，归母净利水平仍受参股公司对投资收益的影响。 24年亮点多，期待人形机器人及智慧工厂新业务进展 人形机器人：战略合作联手哈工大，人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展，公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一，在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形成了稳固的竞争力，在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。2023年8月，公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推 分析师 市场数据 2024-01-30 股票代码 002698 A股收盘价(元) 11.92 上证指数 2,830.53 总股本(万股) 102,256 实际流通A股(万股） 84,143 流通A股市值(亿元) 100 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 相对沪深300表现图 博实股份沪深300 进相关技术成果和产品的产业化，预计人形机器人原型样机于2024年一季度 发布。哈工大多个重点实验室和研究所在机器人领域深耕多年，取得了一批标志性重大科技成果，为人形机器人的研发奠定了坚实的理论与技术基础。人形机器人行业处于产业化关键阶段，我们认为，公司此次与哈工大的合作有望成为国产人形机器人的重要力量，也为公司长期成长打开空间。 智慧工厂：博实股份积极推动智能工厂整体解决方案的落地实施，满足客户在数字化、智能化方向转型对智能制造装备、特种环境作业机器人及工业服务的需求，前后中标了内蒙古君正（2022年4月7日，合同金额2.91亿）、宁夏英力特（2022年4月19日，合同金额6963万）两个智能车间项目，合计3.61亿元，预计于2024年交付。这两个项目的交付是矿热炉领域智慧工厂首例，有望向其他电石、硅锰硅铁工业硅领域复制。公司埃克森美孚智慧园区+海南炼化智能库房+沙比克智能调度项目也均为行业首例，在新型工业化推进形势下也有望批量复制。 盈利预测：结合业绩预告、公司在手订单及交付节奏推算，我们预计公司2023-2025年实现营业收入27.83亿元、36.37亿元、47.63亿元，同比增长29.22%、 30.69%、30.96%，实现归母净利润5.29亿元、7.02亿元、9.20亿元，同比增长18.82%、32.77%、30.98%，对应EPS为0.52、0.69、0.90元，对应PE为23倍、17倍、13倍，维持推荐的投资评级。 风险提示：公司人形机器人项目进展缓慢的风险；公司新增订单不及预期的风险；公司由于开拓智慧工厂等新业务投入上升而使得盈利能力降低的风险。 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】博实股份跟踪点评：受益新型工业化推进，智慧工厂+人形机器人打开成长天花板 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2153.75 2783.00 3637.00 4763.00 收入增长率% 1.93 29.22 30.69 30.96 净利润（百万元） 445.04 528.98 702.32 919.89 利润增速% -9.24 18.86 32.77 30.98 毛利率% 37.01 37.99 38.19 38.28 摊薄EPS(元) 0.44 0.52 0.69 0.90 PE 27.39 23.04 17.36 13.25 PB 3.85 3.53 2.94 2.41 PS 5.66 4.38 3.35 2.56 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元）A 2022E 2023E 2024E 2025E 流动资产 5417.04 5675.27 7036.54 8821.71 营业收入 2153.75 2783.00 3637.00 4763.00 现金 659.61 605.94 803.02 1053.52 营业成本 1356.71 1725.65 2247.85 2939.65 应收账款 856.53 909.22 1191.69 1562.54 营业税金及附加 23.33 27.83 36.37 47.63 其它应收款 29.32 37.88 49.51 64.83 营业费用 94.51 125.24 163.67 214.34 预付账款 139.59 177.55 231.28 302.46 管理费用 112.80 154.46 201.49 263.87 存货 1912.05 2174.17 2839.07 3716.68 财务费用 -13.14 -23.84 -21.69 -29.57 其他 1819.95 1770.50 1921.97 2121.67 资产减值损失 -20.46 10.00 10.00 10.00 非流动资产 803.23 783.22 747.97 711.31 公允价值变动收益 5.64 0.00 0.00 0.00 长期投资 397.83 397.83 397.83 397.83 投资净收益 6.44 -22.26 -18.19 0.00 固定资产 192.56 167.07 137.54 104.88 营业利润 514.10 655.08 869.74 1139.19 无形资产 57.09 57.09 57.09 57.09 营业外收入 0.01 0.00 0.00 0.00 其他 155.75 161.23 155.51 151.51 营业外支出 2.07 0.00 0.00 0.00 资产总计 6220.27 6458.49 7784.51 9533.02 利润总额 512.04 655.08 869.74 1139.19 流动负债 2233.83 2084.42 2675.72 3455.92 所得税 64.29 98.26 130.46 170.88 短期借款 31.83 31.83 31.83 31.83 净利润 447.75 556.82 739.28 968.31 应付账款 227.58 224.61 292.58 382.63 少数股东损益 2.71 27.84 36.96 48.42 其他 1974.42 1827.97 2351.30 3041.46 归属母公司净利润 445.04 528.98 702.32 919.89 非流动负债 639.75 718.76 718.76 718.76 EBITDA 522.76 674.91 893.30 1156.27 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.44 0.52 0.69 0.90 其他 639.75 718.76 718.76 718.76 负债合计 2873.58 2803.18 3394.48 4174.68 主要财务比率A 2022E 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 177.11 204.95 241.92 290.33 营业收入 1.93% 29.22% 30.69% 30.96% 归属母公司股东权益 3169.59 3450.36 4148.12 5068.01 营业利润 -15.22% 27.42% 32.77% 30.98% 负债和股东权益 6220.27 6458.49 7784.51 9533.02 归属母公司净利润 -9.24% 18.86% 32.77% 30.98% 毛利率 37.01% 37.99% 38.19% 38.28% 现金流量表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 20.66% 19.01% 19.31% 19.31% 经营活动现金流 451.53 156.59 221.46 215.42 ROE 14.04% 15.33% 16.93% 18.15% 净利润 447.75 556.82 739.28 968.31 ROIC 11.26% 13.07% 14.89% 16.24% 折旧摊销 34.02 43.67 45.25 46.66 资产负债率 46.20% 43.40% 43.61% 43.79% 财务费用 -3.71 2.55 2.55 2.55 净负债比率 85.86% 76.69% 77.32% 77.91% 投资损失 -6.44 22.26 18.19 0.00 流动比率 2.42 2.72 2.63 2.55 营运资金变动 -27.56 -446.23 -557.89 -739.46 速动比率 1.45 1.55 1.44 1.34 其它 7.48 -22.47 -25.91 -62.63 总资产周转率 0.39 0.44 0.51 0.55 投资活动现金流 -274.65 -35.63 -17.27 37.63 应收帐款周转率 2.79 3.15 3.46 3.46 资本支出 -53.90 -10.00 0.91 37.63 应付帐款周转率 6.83 7.63 8.69 8.71 长期投资 -253.39 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.44 0.52 0.69 0.90 其他 32.64 -25.63 -18.19 0.00 每股经营现金 0.44 0.15 0.22 0.21 筹资活动现金流 183.48 -175.55 -7.11 -2.55 每股净资产 3.10 3.37 4.06 4.96 短期借款 6.70 0.00 0.00 0.00 P/E 27.39 23.04 17.36 13.25 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 3.85 3.53 2.94 2.41 其他 176.78 -175.55 -7.11 -2.55 EV/EBITDA 27.00 17.83 13.25 10.02 现金净增加额 366.26 -53.67 197.08 250.51 PS 5.66 4.38 3.35 2.56 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。鲁佩，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业9年，2021年加入中国银河证券研究院。曾获新财富最佳分析师、IAMAC最受欢迎卖方分析师、万得金牌分析师、中证报最佳分析师、Choice最佳分析师、金翼奖等。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资