海外拖累致业绩承压，跟踪行业趋势与公司整合成效

锦江酒店2023年度业绩总结

一、整体业绩展望

• 净利润预测：预计2023年归母净利润范围在9.5-10.5亿元之间，相当于2019年水平的87%-96%；扣非净利润为7.4-8.4亿元，恢复至2019年的83%-94%。
• 第四季度表现：Q4盈利情况基本持平于上一年同期。

二、业务亮点与挑战

• 国内业务：预计国内酒店业务将实现较快增长，2023年净利润较2019年增长40%-50%。增长动力包括门店扩张（截至2023Q3，境内酒店客房量增长约43%）、RevPAR提升（2023年整体为2019年的106%，Q1-Q4分别为103%、109%、113%、100%）以及后台系统优化带来的费用降低。
• 海外业务：海外亏损对整体利润构成拖累，主要源于加息、通胀等外部因素导致的财务成本增加和经营成本上升。

三、未来展望与风险

• 市场趋势：2024年行业RevPAR需关注商旅、休闲需求与供给变化。元旦以来，休闲需求表现相对良好。
• 公司战略：锦江酒店作为国内酒店龙头，有望通过深化运营中台改革、门店改造和提升中央预订系统，进一步加强竞争力。国企利润与市值考核的压力也将促进公司整合国内外资源。
• 风险提示：包括平台整合、产品升级低于预期、商誉减值和宏观经济风险。

四、投资建议

• 调整EPS预测：考虑到时尚之旅的非经常性影响和未来不确定性，对2023、2025年的EPS预测进行了调整，同时上调了2024年的EPS至0.97元、1.58元、1.69元。
• 估值与评级：当前估值处于历史低位，随着国企对利润与市值考核的强化，预计将进一步提升公司整合动能。鉴于此，维持“买入”评级，关注公司整合进展及盈利改善情况。