锂业巨头，上下游协同发展值得期待

赣锋锂业公司深度报告概要

公司背景与发展历程

• 创立与发展：赣锋锂业成立于2000年，总部位于中国江西新余市，是中国领先的锂生态企业，专注于锂产品的深加工与锂电池制造。
• 业务布局：公司业务覆盖锂资源提取、锂盐产品深加工、锂金属冶炼、锂电池制造及锂电池回收等五大板块，产品包括金属锂、碳酸锂、氢氧化锂、丁基锂以及锂电池等。
• 全球布局：在全球范围内布局锂矿资源，掌握“卤水提锂”、“矿石提锂”与“回收提锂”技术，锂化合物与金属锂产能处于全球领先地位。

一体化全产链布局

• 上游资源获取：通过收购和投资，持续增加上游锂资源项目，如蒙金矿业、Cauchari-Olaroz锂盐湖、Mount Marion锂辉石项目等。
• 中游锂化合物与金属锂：锂化合物及金属锂产能持续增强，计划于2030年前形成年产不低于60万吨LCE的锂盐供应能力。
• 下游锂电池：快速推进锂电池业务，包括在江西、襄阳、内蒙古等地投资建设多个锂电池生产基地，预计2023年底产能超过23GWh，2024年可达约60GWh。

盈利预测与估值

• 盈利分析：预计2024-2026年归母净利润分别增长至86.44亿、130.38亿、203.85亿元，增长率分别为40.28%、50.83%、56%。
• 估值模型：
  • 绝对估值：采用FCFF模型计算，考虑到未来增长潜力。
  • 相对估值：参考可比公司估值，给予2024年7.3倍PE的目标价。

风险提示

• 产业链价格波动：价格调整可能超出预期。
• 产能释放风险：新增产能可能未能按预期达到生产水平。

结论

赣锋锂业作为锂行业的领军企业，通过一体化的全产业链布局，持续增强上游锂资源获取能力、深化中游锂化合物与金属锂产能，以及快速扩展下游锂电池业务，展现出强大的竞争优势。在行业下行周期中，公司有望继续保持竞争力和市场份额的增长。鉴于其稳健的盈利前景和潜在的成长性，推荐“买入”评级，目标价为34港元。