拟回购股份彰显发展信心，海外业务是增长点

买入（维持） 股价（2024年01月31日）40.31元 拟回购股份彰显发展信心，海外业务是增长点 公司研究|动态跟踪新泉股份603179.SH 目标价格53.44元 52周最高价/最低价56.67/35.32元 总股本/流通A股（万股）48,730/48,730 A股市值（百万元）19,643 事件：公司发布2023年度业绩预增公告及回购股份方案。 业绩好于市场预期。2023年预计归母净利润8.01-8.21亿元，同比增长70.2%-74.5%；预计扣非归母净利润8.00-8.20亿元，同比增长72.7%-77.0%；4季度预计 归母净利润2.40-2.60亿元，同比增长53.6%-66.4%，环比增长29.2%-40.0%；预计扣非归母净利润2.39-2.59亿元，同比增长52.2%-64.9%，环比增长28.6%-39.4%。2023年公司订单持续放量，销售规模同比增长较快；同时持续推进降本增效，促进公司整体经营业绩实现较大幅度同比增长。 拟回购股份用于实施员工持股计划或股权激励，彰显对未来发展信心。据公司公告，公司拟回购部分公司股份，用于实施员工持股计划或股权激励，回购金额区间为8000-12000万元，回购价格不超过55元/股；以回购价格上限55元/股计算，本 次回购股份数量为145.45-218.18万股，占公司总股本比例为0.30%-0.45%。此次股份回购计划彰显了公司对未来发展的信心，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益相结合，充分调动管理层及核心骨干人员积极性，有助于增强投资者对公司的信心。 从北美到欧洲布局，加快推进国际化战略。据公司公告，公司完成斯洛伐克全资子公司设立工作，投资总额2000万欧元，其中注册资本10万欧元，主营汽车零部件 研发、设计、制造和销售。斯洛伐克新泉系公司继马来西亚新泉、墨西哥新泉后建立的第三个海外生产基地，标志着公司国际化布局从北美迈向欧洲，预计公司在全球市场的竞争力将进一步加强，后续有望进一步开拓欧洲新客户、新订单，欧洲业务或将成为公司未来新增长点。此外，2023年上半年墨西哥新泉净利润为-2.42万元，2022年度净利润为-2234.18万元，随着墨西哥新泉产销规模持续爬坡，预计规模效应将逐步释放，盈利能力将有望继续改善，未来墨西哥工厂将有望为公司盈利形成正向贡献。 盈利预测与投资建议 略调整毛利率，预测公司2023-2025年EPS1.67、2.29、3.10元（原1.69、2.29、 3.11元），可比公司2023年PE平均估值32倍，目标价53.44元，维持买入评级。 风险提示 乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。 国家/地区中国 行业汽车与零部件 核心观点 报告发布日期2024年01月31日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -7.01 -20.51 -11 -7.29 相对表现% -5.13 -14.22 -1 15.36 沪深300% -1.88 -6.29 -10 -22.65 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 完善内外饰件平台化业务，继续加快全球 2023-10-30 化布局海外拟新建第三个生产基地，未来欧洲市 2023-10-13 场有望成为新的增长点2季度毛利率同环比提升，预计墨西哥工 2023-09-02 厂业务将是盈利新增长点 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,613 6,947 10,023 13,642 17,678 同比增长(%) 25.3% 50.6% 44.3% 36.1% 29.6% 营业利润(百万元) 311 537 932 1,281 1,732 同比增长(%) 8.1% 72.5% 73.6% 37.4% 35.2% 归属母公司净利润(百万元) 284 471 813 1,118 1,513 同比增长(%) 10.2% 65.7% 72.7% 37.6% 35.3% 每股收益（元） 0.58 0.97 1.67 2.29 3.10 毛利率(%) 19.1% 19.7% 20.5% 21.5% 21.7% 净利率(%) 6.2% 6.8% 8.1% 8.2% 8.6% 净资产收益率(%) 7.9% 12.1% 18.1% 21.2% 24.8% 市盈率 69.2 41.7 24.2 17.6 13.0 市净率 5.3 4.8 4.0 3.5 3.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值比较 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2024年1月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 克来机电 603960 11.88 0.24 0.34 0.52 0.67 48.51 35.12 22.65 17.76 拓普集团 601689 48.74 1.46 1.90 2.63 3.55 33.34 25.61 18.56 13.73 三花智控 002050 21 0.69 0.84 1.05 1.28 30.46 24.93 20.08 16.40 星宇股份 601799 126.7 3.30 4.05 5.60 7.05 38.45 31.29 22.61 17.97 伯特利 603596 51.55 1.61 2.12 2.81 3.68 31.97 24.35 18.33 14.00 威唐工业 300707 12.89 0.33 0.09 0.90 1.47 39.48 142.59 14.26 8.77 继峰股份 603997 10.05 -1.22 0.23 0.56 0.93 -8.23 42.88 17.97 10.80 调整后平均 34.74 31.97 19.51 14.54 数据来源：Wind、东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 799 758 4,009 5,457 7,071 营业收入 4,613 6,947 10,023 13,642 17,678 应收票据、账款及款项融资 2,233 2,918 4,611 6,275 8,132 营业成本 3,733 5,576 7,973 10,713 13,835 预付账款 166 357 501 682 884 营业税金及附加 26 31 50 68 88 存货 1,482 1,750 3,030 4,071 5,257 营业费用 97 133 200 273 354 其他 375 247 65 76 88 管理费用及研发费用 439 618 902 1,214 1,573 流动资产合计 5,056 6,031 12,216 16,561 21,432 财务费用 28 (0) (66) 49 63 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 24 70 56 69 67 固定资产 1,682 2,127 2,557 3,037 3,297 公允价值变动收益 2 4 0 0 0 在建工程 287 484 592 684 504 投资净收益 5 1 0 0 0 无形资产 228 276 267 258 249 其他 39 14 25 25 35 其他 154 415 153 143 136 营业利润 311 537 932 1,281 1,732 非流动资产合计 2,350 3,302 3,569 4,122 4,187 营业外收入 0 0 1 1 1 资产总计 7,406 9,333 15,785 20,683 25,619 营业外支出 10 13 5 5 5 短期借款 327 526 4,225 6,323 7,989 利润总额 302 524 928 1,277 1,728 应付票据及应付账款 2,574 3,692 5,581 7,499 9,685 所得税 16 51 111 153 207 其他 370 534 513 666 788 净利润 286 473 817 1,123 1,520 流动负债合计 3,271 4,752 10,319 14,488 18,462 少数股东损益 2 2 4 6 8 长期借款 316 363 363 363 363 归属于母公司净利润 284 471 813 1,118 1,513 应付债券 0 0 80 80 80 每股收益（元） 0.58 0.97 1.67 2.29 3.10 其他 67 89 62 70 70 非流动负债合计 383 452 505 513 513 主要财务比率 负债合计 3,654 5,203 10,824 15,001 18,975 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 47 50 54 60 67 成长能力 实收资本（或股本） 375 487 487 487 487 营业收入 25.3% 50.6% 44.3% 36.1% 29.6% 资本公积 2,221 2,108 2,108 2,108 2,108 营业利润 8.1% 72.5% 73.6% 37.4% 35.2% 留存收益 1,115 1,473 2,286 2,997 3,951 归属于母公司净利润 10.2% 65.7% 72.7% 37.6% 35.3% 其他 (6) 11 25 30 30 获利能力 股东权益合计 3,752 4,129 4,960 5,682 6,644 毛利率 19.1% 19.7% 20.5% 21.5% 21.7% 负债和股东权益总计 7,406 9,333 15,785 20,683 25,619 净利率 6.2% 6.8% 8.1% 8.2% 8.6% ROE 7.9% 12.1% 18.1% 21.2% 24.8% 现金流量表 ROIC 7.1% 9.9% 10.2% 10.5% 11.3% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 286 473 817 1,123 1,520 资产负债率 49.3% 55.8% 68.6% 72.5% 74.1% 折旧摊销 167 204 185 229 270 净负债率 2.3% 7.3% 16.1% 26.3% 22.9% 财务费用 28 (0) (66) 49 63 流动比率 1.55 1.27 1.18 1.14 1.16 投资损失 (5) (1) 0 0 0 速动比率 1.09 0.90 0.89 0.86 0.87 营运资金变动 (206) 161 (1,155) (900) (947) 营运能力 其它 (58) (82) 228 28 9 应收账款周转率 4.2 4.4 4.5 4.6 4.5 经营活动现金流 211 755 9 530 914 存货周转率 2.9 3.4 3.3 3.0 2.9 资本支出 (603) (893) (699) (776) (324) 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.7 0.8 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (233) 79 127 5 0 每股收益 0.58 0.97 1.67 2.29 3.10 投资活动现金流 (836) (814) (572)