雪球敲入风险测算：1.31大跌后剩余雪球占比不到25%，风险逐步收敛【开源非银】

雪球敲入风险测算：1.31大跌后剩余雪球占比不到25%，风险逐步收敛【开源非银】 1.什么是雪球产品？ 1）特征：雪球是一种带敲入敲出条件的奇异期权，投资者买入雪球相当于卖给券商一个看跌期权，震荡市下(敲出、敲入后再敲出、正常到期)投资者获得票息收益（期权费）；市场大幅下跌投资者或承担损失(敲入后未再敲出）。 2）构成要素：主要挂钩中证500和1000指数，产品期 雪球敲入风险测算：1.31大跌后剩余雪球占比不到25%，风险逐步收敛【开源非银】 1.什么是雪球产品？ 1）特征：雪球是一种带敲入敲出条件的奇异期权，投资者买入雪球相当于卖给券商一个看跌期权，震荡市下(敲出、敲入后再敲出、正常到期)投资者获得票息收益（期权费）；市场大幅下跌投资者或承担损失(敲入后未再敲出）。 2）构成要素：主要挂钩中证500和1000指数，产品期限2年，锁定期1-3个月，票息约10%-15%，敲出价为期初价的103%-105%，敲入价为期初价的70%/75%/80%。 2.券商赚什么钱？存量规模情况？ 1）券商并非与投资者对赌，赚取对冲收益：股指期货贴水（10%左右）+Delta动态对冲收益+闲置保证金投资收益（2%-3%） 2）我们测算截至2023年末，全市场雪球存量规模约4000亿，其中挂钩中证500/中证1000/其他分别约2000/1200/800亿，分别占比约 50%/30%/20%。 3.雪球敲入点位和对现货市场影响几何？ 1）算法：我们根据雪球存量、敲出和到期规模以及每月披露的场外期权新发量估算每月新发雪球规模，假设比例，从而测算敲入点位分布。 2）临近敲入点位对冲仓会先加仓再减仓，以减仓幅度为Delta30%估算，集中减仓或对期指带来卖压，间接影响现货定价。 3）中证500雪球：后续敲入风险较小，过往两年新发还尚未敲出的雪球约2400亿，1月大幅下跌基本敲入了大部分(1月31日跌至4700点)。 4700点以下还剩下23%大概550亿雪球尚未敲入，点位相对分散。 4）中证1000雪球：后续敲入风险较小，过往一年半新发还尚未敲出的雪球大概1500亿，1月大幅下跌敲入了大部分(1月31日跌至4790)， 4800点以下还剩下23%大概360亿雪球尚未敲入，点位相对分散。