2023年业绩预增点评：臂式放量叠加电动化率提升，业绩增长超预期

事项： 公司发布2023年度业绩预增公告，经初步核算，预计2023年实现归母净利润18.6亿元，同比增长47.6%；扣非归母净利润18.0亿元，同比增长46.0%。 评论： 臂式海外放量叠加电动化率大幅提升，Q4利润创单季度历史新高。据预增公告计算，2023年单四季度实现归母净利润5.7亿，创历史单季度新高。公司围绕行业“电动化、智能化、绿色化”发展方向，充分利用已有研发创新优势，大力推动新产品，加大臂式产品销售力度，持续优化产品结构。据公司公告，公司臂式电动化率快速提升，2022年臂式产品电动化率为62.29%，2023年前三季度公司臂式电动化率已达70%以上，同时剪叉产品电动化率已达90%以上。公司灵活推动全球市场发展，积极拓展销售渠道，2023年上半年海外臂式产品销售收入同比增长89.11%，产品放量规模效应助力臂式产品综合毛利率提升至26.25%。 国内人均保有量低成长空间广阔，海外成熟市场更新需求稳定。我国高空作业平台市场起步相对较晚，由于安全要求、环保政策、作业效率等多方面影响因素，国内高空作业平台市场正加速打开。此外，部分室内使用场景对噪音和排放有一定的要求，电动化产品更受青睐。当前，无论从人均设备保有量还是单位GDP设备数量来看与欧美成熟市场有着较大的差距，未来有较大的市场空间。而以欧美为代表成熟市场，其增速相对较低但相对稳定，市场主要以更新需求为主。目前国产品牌在海外渗透率较低，仍有较大提升空间。公司顺应市场发展趋势，积极推出适合当地需求的产品，加强与海外大客户的合作关系，预计未来海外业务持续助力公司业绩增长。 五期工厂投产在即，拟100%持股CMEC彰显深入美国市场决心。公司“年产4000台大型智能高位高空平台项目”即将进入试生产阶段，投产后能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，尤其是高价值量、高毛利的大吨位产品的产能将大幅提升。此外，公司加速海外布局，2023年10月30日发布公告拟收购美国CMEC子公司50.2%股权，若收购完成，公司将持有CMEC公司100%股权。CMEC公司旗下MEC品牌在美国有较高知名度且与当地租赁公司有良好的合作关系，双方将更好的发挥互补优势，增强协同性，也有利于公司产品在美国市场进一步展开。 投资建议：公司是国内高空作业平台龙头，臂式产品放量规模效应推动公司盈利能力大幅提升，产品广受欧美高端市场青睐，看好未来自动化程度较高的智能工厂投产带来经营规模和盈利能力的双重提升。考虑到公司臂式放量和海外拓展超预期，上调盈利预测。我们预计公司2023~2025年收入分别为70.14、83.46、95.48亿元（原预测分别为63.05、74.16、87.12亿元），分别同比增长28.8%、19.0%、14.4%，归母净利润分别为18.55、21.23、24.04亿元（原预测分别为16.25、18.79、22.05亿元），分别同比增长47.6%、14.4%、13.2%；EPS分别为3.66、4.19、4.75元，参考可比公司估值，给予2024年16倍PE，对应目标价为67.04元，股价较当前有35.1%的空间，维持“强推”评级。 风险提示：市场竞争加剧；贸易摩擦；海外宏观经济波动；原材料价格和汇率波动；公司推进相关事项存在不确定性。 主要财务指标