有色日报：有色回落，铜价表现抗跌

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年1月30日有色日报 有色金属 有色回落，铜价表现抗跌 核心观点 沪铜 沪铜主力期价今日围绕69000一线窄幅震荡。今日国内宏观情绪有所冷却，股市和商品市场均呈现下行，但铜价表现抗跌。产业上，电解铜社库近期低位累库，基差月差纷纷走弱，已由Back结构转向contango结构，这很大程度上说明了下游节前备货意愿不强，本轮行情是宏观预期推动。预计铜价在内外宏观预期共振背景下将维持震荡偏强运行，参考区间68500-70500。 建议逢低做多 沪锌 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 沪锌主力期价今日呈现减仓下行。近期期价在前期高点附近有较大阻力，呈现冲高回落态势。前期伴随期价反弹，基差月差随之走弱，现货接近平水，月差已转换为Contango结构。产业层面年前进入季节性淡季，上方压力来自于海外伦锌库存高企，下方支撑来自于国内需求强劲。参考区间21000-22000。 建议观望或多铜空锌 沪镍 沪镍主力期价今日呈现增仓下行趋势。从镍的基本面角度来看，伴随着上游产能不断释放，下游不锈钢库存高位去化，硫酸镍需求回落，国内库存仓单持续上升，前期基本面弱势主导镍价下跌。近两个月镍价在13万下方已触及产业成本，转为震荡。短期可根据12.2万 至13.5万区间操作。建议多单持有 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 1月30日SMM讯，今日1#电解铜对当月2402合约报贴水70元/吨-平水价 格，均价报贴水35元/吨，较上一交易日跌15元/吨；平水铜成交价68820- 68970元/吨，升水铜成交价68870-69000元/吨。沪铜2402合约早盘高开低走， 盘初上测69070元/吨后震荡走跌，早盘收盘前下测68860元/吨，早盘结束收于 68870元/吨。沪铜2402合约对2403合约隔月月差早盘从盘初contango110-130元/吨收窄至contango100-120元/吨。日内升水重心较昨日继续下移。早市盘初，持货商对下月票报主流平水铜贴水10元/吨-平水价格，好铜如CCC-P，ENM等对下月票报平水价格。湿法铜货源稀少难寻报盘。进入主流交易时段，受部分低价进口货源冲击，主流平水铜对下月票价格跌至贴水50元/吨-贴水30元/吨少量成交，好铜与平水铜出现明显价差，CCC-P对下月票报贴水20元/吨被秒，金川大板报贴水10元/吨部分成交。至上午11时前，主流平水铜价格跌至贴水70 元/吨-贴水50元/吨部分成交，好铜与湿法铜货紧报价稀少，部分下游选择逢低补库，市场成交小幅回暖。 1月29日SMM讯，电解铜社库为9.20万吨，较26日累库0.68万吨。 锌 1月30日SMM讯，今日0#锌主流成交价集中在21280~21410元/吨，双燕成交于21430~21550元/吨，1#锌主流成交于21210~21340元/吨。早盘市场对次月合约均价升水20~30元/吨，跟盘报价相对坚挺，基无成交；第二交易时段，普通国产报价对2402合约升水10~20元/吨附近，高价品牌双燕对2402合约报价升水160元/吨附近。锌价虽有下降，部分贸易商仍有挺价情绪，但本周下游企业基本已经开始放假，整体采买需求减弱，高价基无成交，贸易商间少量交投为主。 1月29日SMM讯，精练锌社库为8.24万吨，较25日累库0.38万吨。 镍 1月29日SMM讯，金川升水报3300-3500元/吨，均价3400元/吨，价格与上一交易日相比上调150元/吨，俄镍升水报价-100至0元/吨，均价-50元/吨，较前一交易日相比上调50元/吨。今日早间镍价跳水下行，现货升水表现为小幅回调，受下游补库节奏进入尾声影响今日现货成交氛围较弱。今日镍豆价格125600-125900元/吨，较前一交易日现货价格下调1400元/吨，今日镍豆与硫酸 镍价差约为6205元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格低6205元/吨）。 表1现货价格表 2024/1/30 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 68910 0.02% 68980 0.29% -35 -15.00 -150.00 -40.00 21320 -0.37% 21275 -0.56% -10 -20.00 -25.00 0.00 129600 -0.99% 127190 -1.62% 1700 50.00 -160.00 40.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800 700 600 500 400 300 200 100 0 70,000 69,000 68,000 67,000 66,000 65,000 64,000 63,000 62,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 0 -200 -100 61,000 60,000 -200 60,000 -400 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 300,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 9,500 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0 250,000吨 9,000 -20 200,000吨 150,000吨 100,000吨 8,500 8,000 7,500 -40 -60 -80 -100 50,000吨 2023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-15 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 7,000 2023-09-192023-10-192023-11-192023-12-192024-01-19 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -120 锌 图7锌基差图8锌月差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.99 5):上海有色 22,500 350 23,000 450 22,000 300 22,500 400 21,500 250 现货升贴水月差沪锌主连 22,00035021,000 200 21,00020,500 150 250 20,50020,000 100 20,00020019,500 50 19,000 100 19,000 0 18,500 50 18,500 -50 18,000 0 18,000 -100 21,500 300 19,500 150 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 35万吨 45万吨 30万吨 40万吨35万吨 25万吨 30万吨 20万吨 25万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月8日 1月22日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月4日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 1月4日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 沪锌连1-连3仓单库存 30,000吨 25,000吨 20,000吨 15,000吨 10,000吨 5,000吨 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 伦锌0-3升贴水伦锌-3M 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 0.000吨 2023-09-182023-10-182023-11-182023-12-182024-01-18 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 基差 现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 170,000 3,500 170,000 2,500 165,000 3,000 165,000 2,000 160,000 160,000 1,500 155,000 2,500 155,000 1,000 150,000145,000 2,000 150,000 500 月差沪镍主力 1,500 145,000 0 1,000 140,000 -500 500 135,000 -1,000 0 130,000 -1,500 125,000 -2,000 120,000 -2,500 2023-09-18 2023-10-18 2023-11-182023-12-18 2024-01-18 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 75,000 14,000 300,000 70,000 12,000 65,000 250,000 10,000 60,000 200,000 55,000 8,000 50,000 6,000 150,000 45,00040,000 4,000 100,000 35,000 2,000 50,000 30,000 0 LME库存SHFE仓单库存(右)20202021202220232024 0 1/8 1/22 2/5 2/19 3/5 3/19 4/2 4/19 5/4 5/18 6/2 6/16 6/30 7/14 7/28 8/11 8/25 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 1/4 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势 LME镍3M电子盘LM