业绩预告符合预期，关注春节旺季及高铁带动

投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据收盘价(元) 2024-01-2930.40  事件：九华旅游发布2023年年度业绩预增公告。2023年度实现营业收入约为7.23亿元，与上年同期相比增加3.91亿元，同比增加118%。公司预计 流通股本(亿股) 1.11 实现归属于母公司所有者的净利润约为1.75亿元，与上年同期亏损1,369.94 每股净资产(元) 12.61 万元相比增加1.89亿元，同比增加1,377%，实现扭亏为盈；预计归属于母公 总股本(亿股) 1.11 司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为1.66亿元，与上年同期亏损 最近12月市场表现 2,367.97万元相比增加1.90亿元，同比增加801%。 九华旅游 沪深300 48% 34% 19% 5% -9% -23% 元旦假期九华山景区客流延续增长态势，关注春节“寺庙游”旺季催化。2023年1-9月份，九华山风景区旅共接待游客747.71万人次，同比增长 16.2%。2024年元旦假期期间，九华山风景区累计接待游客7.10万人次，同比增长45.84%，实现旅游收入6431.66万元，同比增长46.8%。 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《客流复苏提升盈利，关注项目扩容与高铁通车》2023-10-25 2.《客流修复带动盈利提升，关注公司 高铁通车有望拉动客流，公司持续推进狮子峰景区项目，打造盈利新增长点。武杭高铁线路池黄段经由九华山、太平湖、黄山等景区，预计于2024 年5月投入运营，池黄高铁的开通有望进一步优化提升九华山交通布局，与黄山景区一同促进两景区游客串线旅游互联，助推杭州、武汉等中远程市场开拓，预期有望带动两地至九华山的游客数量增加。新建项目方面，公司正积极推进狮子峰项目，目前在安徽省政府层面审核阶段，未来狮子峰景区有望打造成为九华山又一景区项目贡献业绩增量。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营收7.23/7.96/8.76亿元，归母净利 润1.76/1.96/2.18亿元，对应PE为19.2/17.2/15.4X，维持“增持”评级。 风险提示：自然极端气候影响客流；项目建设不及预期；行业竞争加剧。盈利预测： 2021A2022A2023E2024E2025E 九华旅游(603199)/旅游及景区/公司点评/2024.01.29 业绩预告符合预期，关注春节旺季及高铁带动 证券研究报告 多业态发展》2023-07-28 营业收入(百万元) 426 332 723 796 876 3.《上半年扭亏为盈，关注寺庙游主题 收入增长率(%) 24.81 -22.00 117.78 10.08 10.10 赋能客流增长》2023-07-16 归母净利润(百万元) 61 -14 176 196 218 净利润增长率(%) 10.95 -122.63 1381.59 11.72 11.18 EPS(元/股) 0.55 -0.12 1.59 1.77 1.97 PE 39.49 — 19.16 17.15 15.43 ROE(%) 4.74 -1.10 12.37 12.14 11.89 PB 1.88 2.53 2.37 2.08 1.84 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E财务指标 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入425.67332.04723.11796.04876.47成长性 减:营业成本250.26244.25366.93404.35446.82营业收入增长率24.8%-22.0%117.8%10.1%10.1% 营业税费10.809.7810.8511.9413.15营业利润增长率9.1%-115.3%1,958.2%11.7%11.2% 销售费用24.5023.9436.1638.2140.32净利润增长率11.0%-122.6%1,381.6%11.7%11.2% 管理费用73.6869.9794.00101.89110.44EBITDA增长率8.5%-56.6%399.6%12.0%11.1% 研发费用0.000.000.000.000.00EBIT增长率11.9%-115.6%2,006.8%11.4%10.9% 财务费用-0.45-0.81-0.84-1.99-3.11NOPLAT增长率12.3%-121.2%-1,518.4%11.4%10.9% 资产减值损失0.00-9.560.000.000.00投资资本增长率3.9%-2.5%14.1%13.8%13.5% 加:公允价值变动收益0.000.000.000.000.00净资产增长率3.6%-2.5%14.1%13.8%13.5% 投资和汇兑收益9.337.4414.4615.9217.53利润率 营业利润82.29-12.60234.09261.53290.78毛利率41.2%26.4%49.3%49.2%49.0% 加:营业外净收支-0.52-0.990.000.000.00营业利润率19.3%-3.8%32.4%32.9%33.2% 利润总额81.77-13.59234.09261.53290.78净利润率14.2%-4.1%24.3%24.6%24.9% 减:所得税21.250.1158.5265.3872.69EBITDA/营业收入34.3%19.1%43.8%44.6%45.0% 净利润60.52-13.70175.57196.15218.08EBIT/营业收入17.0%-3.4%29.8%30.1%30.3% 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E运营效率 货币资金61.0985.92193.52298.02447.13固定资产周转天数566629352366365 交易性金融资产0.000.000.000.000.00流动营业资本周转天数260162575244 应收帐款0.922.713.634.074.80流动资产周转天数465482287314353 应收票据0.000.000.000.000.00应收帐款周转天数13222 预付帐款2.581.672.943.393.46存货周转天数1110151515 存货7.247.0115.0816.6218.36总资产周转天数12791624863880899 其他流动资产469.36339.86349.86359.86369.86投资资本周转天数10971371718742765 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE4.7%-1.1%12.4%12.1%11.9% 长期股权投资68.0965.8265.8266.8267.82ROA4.1%-0.9%10.3%10.2%10.1% 投资性房地产10.4110.0410.2410.4410.64ROIC4.2%-0.9%11.3%11.1%10.8% 固定资产660.34571.86697.72797.25877.12费用率 在建工程19.21151.50125.75112.88106.44销售费用率5.8%7.2%5.0%4.8%4.6% 无形资产154.16222.91225.91228.91231.91管理费用率17.3%21.1%13.0%12.8%12.6% 其他非流动资产8.575.545.545.545.54财务费用率-0.1%-0.2%-0.1%-0.3%-0.4% 资产总额1491.161477.711710.231918.462158.21三费/营业收入23.0%28.0%17.9%17.3%16.8% 短期债务0.000.000.000.000.00偿债能力 应付帐款35.5287.1995.50102.33116.30资产负债率14.4%15.8%17.0%15.8%15.0% 应付票据0.000.000.000.000.00负债权益比16.9%18.8%20.5%18.8%17.7% 其他流动负债1.691.661.801.952.03流动比率3.052.142.172.502.87 长期借款0.000.000.000.000.00速动比率2.992.102.102.432.79 其他非流动负债14.4215.7615.7615.7615.76利息保障倍数431.45-67.992501.212706.912919.40 负债总额215.40233.98290.93303.01324.68分红指标 少数股东权益0.000.000.000.000.00DPS(元)0.000.000.000.000.00 股本110.68110.68110.68110.68110.68分红比率 留存收益827.19794.67970.241166.391384.48股息收益率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0% 股东权益1275.761243.731419.301615.451833.53业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025EEPS(元)0.55-0.121.591.771.97 净利润60.52-13.70175.57196.15218.08BVPS(元)11.5311.2412.8214.6016.57 加:折旧和摊销73.6674.75101.89115.34128.57PE(X)39.5—19.217.215.4 资产减值准备-0.059.530.000.000.00PB(X)1.92.52.42.11.8 公允价值变动损失0.000.000.000.000.00P/FCF 财务费用-0.76-0.940.090.090.09P/S5.69.54.74.23.8 投资收益-9.33-7.44-14.46-15.92-17.53EV/EBITDA16.148.310.08.67.4 少数股东损益0.000.000.000.000.00CAGR(%) 营运资金的变动-2.67-12.9935.24-0.908.56PEG3.6—0.01.51.4 经营活动产生现金流量120.1348.75298.32294.76337.77ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-195.50-4.87-190.74-190.28-188.67REP 融资活动产生现金流量-16.83-19.050.010.010.01 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以