理想业绩符合预期，重申「买入」评级

2024-01-30 敖晓风西牛证券洪

贏家時尚在2023年的业绩表现良好，收入与净利润分别实现了超过20%和120%的增长，符合市场预期。业绩增长的主要驱动力包括：

多渠道产品销售增加：得益于国内服装类商品零售总额的显著增长（约15.4%，第四季度尤为明显），贏家時尚通过优化多渠道策略，实现了销售收入的强劲增长。这一增长不仅提升了集团的业绩，也为经销商在经历了去库存周期后增强了信心。
产品改进：集团通过提升经典款式比例、加强品牌认知度，优化了产品组合。引入经典长青款式有助于提升品牌形象，优化库存结构，并降低因时尚趋势变化带来的库存风险。
运营优化：赢家時尚受益于运营效率的提升，特别是通过替换面积较小的店铺为面积更大的店铺。虽然预计2024年总店铺数量变动不会太大，但集团计划设立面积更大、效率更高的店铺（约200平方米），以提升交叉销售机会并减少每平方米所需员工数量。

财务亮点：

市场表现：股价在过去一个月内增长了3.0%，三年内增长了45.5%，显示了良好的市场表现。

评级与目标价：重申对贏家時尚的“买入”评级，目标价维持在每股16.78港元。

风险因素：

财务数据概览：

2023年：总收入7111.6亿人民币，净利润882.1亿人民币。
2024预测：总收入预计7888.3亿人民币，净利润971.5亿人民币。
毛利率：稳定在75.1%。
营业利润率：从9.2%增长至16.1%。
现金流：经营活动产生的现金流量从1701.8亿增长至2118.7亿人民币。
资产负债表：总资产从6257.7亿人民币增长至7773.2亿人民币，总负债从2270.2亿人民币增长至2602.0亿人民币，权益从3987.5亿人民币增长至5171.2亿人民币。