相信业绩如预期 ， 重申 “买入 ”

|研究中心2024 年 1 月 30 日EEKA 时尚 | 03709. HK公司更新相信业绩如预期 ， 重申 “买入 ”H F NGO ， Brian ， CFA股票评级购买目标价港币 16.78 元高级分析师brianngo @ westbullsec. com. hk+852 3896 2965EEKA 时尚 （ 03709. HK ） 宣布了积极的利润预警 ， 预计该集团将录得收入同比增长 > 20% ， 底线同比增长 > 120% ， 与我们的估计。这一增长归因于 i) 各种渠道产品销售的增长 ，ii) 产品改进和 iii) 操作优化。2701 - 2703, 27 / F, Infinitus Plaza, 199 Des Voeux Rd中环, 上环, 香港EEKA 时尚 (03709. HK)股票评级（ 以前的评级 ）目标价格(上一个 TP)当前价格购买（ 购买 ）港币 16.78 元（ 16.78 港元 ）HK $14.60各渠道产品销售的增长 ： 根据国家统计局的数据 ，2023 年服装零售额同比增长 15.4% ， 增长尤为显著在第四季度。强劲的复苏为 EEKA 时尚 （ 03709. HK ） 带来了令人信服的表现 ， 而且 ，重要的是 ， 在长期库存后 ， 给集团和分销商带来了信心我们认为 ， 在 2024 年上半年 ， 经销商将比去年更加积极交易会 ， 但由于不确定的宏观 ， 我们需要更多的证据来更加乐观环境。52 周范围8.90 - 15.48 港元HK $10.3市值。 （ 十亿港元 ）百万元人民币收入毛利润毛利率净利润EPS22 (A)5,663.44,254.475.1%375.40.5651.123 (E)7,111.65,387.975.8%882.11.2500.924 (E)7,888.35,981.275.8%971.51.3770.825 (E)8,506.16,445.175.8%1,050.41.4890.8产品改进 ： EEKA Fashion （ 03709. HK ） 通过 i ） 增加优化了产品组合在经典风格产品的比例上 ， 以及 ii) 品牌认同感的增强。经典产品的推出有助于 i) 提高品牌认知度 ， ii) 优化库存结构和 iii ） 减轻时尚趋势变化带来的风险。感谢体面过去一年库存清理进展 ， 我们认为仍有进一步的空间改进。P / SP / E16.010.68.77.2ROE9.5%20.4%19.8%19.3%优化操作 ： 再次听到 EEKA 时尚 （ 03709. HK ） 受益是积极的从其运营的优化来看 ， 我们认为优化是由更换驱动的of small stores with larger stores. Replacement of small stores may remain the primary strategy在来年 ， 2024 年的零售店数量变化不大。此外 ，与之前的目标约 150 平方米相比 ， 集团正试图开设更大的商店 ，~ 200 平方米 ， 效率更高 ， 增加交叉销售的可能性 ， 减少员工要求每平方米在商店中。性能绝对1 个月3.0%8.7%3 个月3.7%6 个月13.0%32.3%1 year45.5%74.6%相对于恒生指数11.3%16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00如预期的那样令人信服的表现 ， 重申 “买入 ” ： EEKA 时尚 （ 03709. HK ） 表现稳健FY 表现 ， 与我们的估计一致。我们预计集团将继续实现稳定有机增长和股息支付率在 2024 财年可能仍然有吸引力 ， 因为业务规划不变 ， 稳定的业绩和派息率使其成为有吸引力的股票在香港股市。因此 ， 我们将 TP 维持在 16.78 港元 / 股 ， 重申 “买入 ” 。1 |研究中心对等比较Mkt. Cap.（ 百万港元 ）P / E(X)前 P / E(X)P / B(X)P / S(X)收入GM(%)ROE(%)（ 百万港元 ）00210. HK00483. 香港00592. HK00709. HK00738. HK01234. HK01749. HK02030. HK03306. HK03998. HK06116. HK达芙妮377.95.93.3-------------0.60.91.01.40.41.20.30.52.53.0-1.30.70.60.80.61.50.10.51.1199.857.276.346.756.565.246.043.842.865.359.568.857.19.9包豪斯博西尼143.3418.7196.6585.229.1-75.015.8-6.112.012.2-6.533.919.7-佐丹奴Le Saunda中国利朗杉杉CabbeenJNBY3324.5282.49.0-3799.0476.55017.568.010.02.3-3593.71026.11379.95034.019191.3230.4675.35291.239380.5136.97.615.5-波司登La ChapelleAverage2.00.60.95010.67.71.23246.64.503709. HKEEKA 时尚10279.116.011.32.31.56594.775.114.0来源 ： 彭博社 ， 西牛证券危险因素◼不确定的经济前景降低了对中高端产品的需求 ， 削减了高端产品的增长潜力。EEKA 时尚 （ 03709. HK ） 的最终品牌◼◼2023 年第四季度中国服装零售额的强劲增长不可持续EEKA 时尚 （ 03709. HK ） 在成功的内部改进和开发了多品牌战略◼EEKA Fashion (03709. HK) 旗下的品牌无法成功建立品牌标识2 |研究中心财务报表PnL资产负债表（ 百万元人民币 ）PPE（ 百万元人民币 ）收入2022 年 (A)2023 年 (E)2024 (E)2025 (E)8,506.17.8%2022 年 (A)684.52023 年 (E)683.52024 (E)705.82025 (E)711.35,663.4-10.9%(1,409.0)4,254.4127.57,111.625.6%(1,723.8)5,387.9141.27,888.310.9%(1,907.1)5,981.2126.1同比增长Others2,938.73,623.12,895.93,579.52,948.03,653.82,992.63,704.0齿轮(2,061.0)6,445.1115.4非流动资产毛利润其他收入营业费用营业利润财务费用合资企业和屁股。Inventories1,024.0472.21,016.5581.81,075.8667.41,172.8705.0(3,858.5)523.4(4,385.5)1,143.6(54.6)(4,848.6)1,258.6(59.3)(5,211.4)1,349.2(52.4)-应收账款现金及现金等价物Others361.5596.01,055.11,321.14,119.41,505.01,346.14,728.9(56.3)776.91,304.43,498.6(2.7)--流动资产2,634.6税前利润Tax464.41,089.0(206.9)882.11,199.4(227.9)971.51,296.8(246.4)1,050.48.1%(88.9)总资产6,257.77,078.17,773.28,432.8净利润375.4同比增长-33.2%135.0%10.1%长期借款Others40.2581.1621.338.2579.0617.218.3601.6619.88.7622.3631.0非流动负债贸易应付款ST 借款Others464.2390.1400.1440.3980.71,821.1514.2249.1487.9140.0794.51,218.81,982.21,437.02,065.0流动负债1,648.9负债总额2,270.22,438.32,602.02,696.0非控股权益控制利益总股本(9.9)3,997.43,987.5(8.1)4,647.94,639.8(6.0)5,177.25,171.2(3.7)5,740.55,736.83 |研究中心现金流量财务比率（ 百万元人民币 ）2022 年 (A)464.456.32023 年 (E)2024 (E)1,199.459.32025 (E)1,296.852.42022 年 (A)75.1%9.2%2023 年 (E)75.8%16.1%12.4%17.3%20.4%13.2%192.1%125.4%32.7%10.3%-2.5%216.02024 (E)75.8%16.0%12.3%17.3%19.8%13.1%2025 (E)75.8%15.9%12.3%17.2%19.3%13.0%229.0%160.5%72.9%2.6%税前利润财务费用财务收入D & A1,089.054.6毛利率营业利润率净利润率Adj. EBITDA 利润率股本回报率资产回报率(4.1)(0.7)(1.1)(2.0)6.6%154.4707.2323.61,701.8172.9621.2(122.2)1,814.8185.2606.269.8193.212.0%9.5%Others602.4(56.6)2,086.2营运资金变动CFO6.0%2,118.7流动比率159.8%93.1%21.9%10.8%1.7%207.8%142.7%53.2%5.2%速动比率CAPEXOthersCFI(170.3)(401.2)(571.5)(172.0)(422.0)(593.9)(207.6)53.3(198.7)54.2现金比率债务权益比率净负债权益比率存货周转天数应收账款周转天数应付周转天数(154.2)(144.5)-15.2%200.228.9-23.6%199.1255.934.5股票发行净借款已付利息已付股息Others-(74.9)-48.2-(211.1)-(118.7)27.029.486.691.587.588.7(18.9)(17.0)(19.5)(10.5)(282.3)(893.7)(1,269.8)(229.8)(787.6)(986.2)(440.1)(834.7)(1,505.4)(484.7)(878.0)(1,491.9)CFFFCFEFCFF1,352.51,442.71,669.01,634.61,675.61,902.51,753.41,880.5资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券.4 |研究中心西牛证券是一家专门的中小型股票经纪公司。找到我们的研究 ： 彭博社 ， 路透社 ， factset. com ， CapitalIQ ， Refinitiv ， 风 ， 选择和同花順.西牛证券的评级 ：强烈的购买购买： 未来 12 个月的绝对上行幅度 > 50%： 未来 12 个月的绝对上行幅度 > 10%： 未来 12 个月的绝对回报率为 - 10% 至 + 10%： 未来 12 个月的绝对下行幅度 > 10%： 未来 12 个月的绝对下行幅度 > 50%HOLDSELL强大的销售投资者应假设西牛证券正在寻求或将要寻求投资银行业务或其他相关业务与本报告中的公司。分析师认证:本报告所表达的观点准确反映了分析师对标的证券的个人观点和分析师没有收到也不会收到直接或间接的补偿 ， 以换取表达具体的建议或本报告中的观点。免责声明:This research report is not an offer to sell or the sloitation of an offer to buy or subscribe for any securities. The securities referre