二月份尿素市场行情分析及展望

二月份尿素市场行情分析及展望 海证期货研究所 2024年1月26日 1月份国内尿素现货市场不断下探，重心环比进一步回落，且降价收单效果欠佳。虽节前下游部分补货需求给予一定支撑，但下游心态整体偏谨慎，拿货意愿不高使得主流地区报价继续向下松动。盘面05合约价格重心亦不断下移，基本面整体延续弱势拖累价格反弹乏力。虽月初产业库存、生产负荷环比出现一定缩量，但下旬随着气头装置陆续恢复，供给端压力稳步回升。此外，节前下游备货需求持续性不足导致价格反弹乏力，且随着春节假期临近，下游工农业需求逐步弱化，复合肥负荷随着库存攀升而再度下滑，板材需求亦有弱化预期，而供给端气头装置恢复所带来的供给端现增量压力渐显，尿素在供增需弱预期下，价格弱势运行。 展望2月份，我们认为尿素价格较难出现扭转，弱势震荡的概率较大。首先，从季节性的角度来看，节后累库预期较大，这对于盘面的压制不容小觑。此外，年后2月交易时间不多，而下游需求恢复恐较慢，对于价格支撑亦不足，加之目前负荷回升压力，我们认为后续尿素供需或偏宽松，单边弱势震荡的概率较大。就价差方面来看，节前价差在需求弱化、现货下调等因素影响下出现一定调整，节后我们需关注下游需求恢复节奏，趋势上UR03&05、UR05&09仍可根据库存消化情况关注正套机会。 05合约期货价格走势 现货市场价格走势 现货市场概述： 1月份国内尿素现货市场不断下探，重心环比进一步回落，月内价格表现疲弱，且降价收单效果欠佳。虽节前下游部分补货需求给予一定支撑，但下游心态整体偏谨慎，拿货意愿不高使得主流地区报价继续向下松动。本月下旬随着春节假期临近，工农业需求缩量明显，厂家出货压力不减，低价频出且市场氛围谨慎。整体来看，1月尿素现货市场延续上月疲态。 截止1月底，山东地区主流出厂成交2100-2180元/吨附近，临沂市场一手贸易商出货参考价格2150-2170元/吨附近， 菏泽市场参考价格2160-2170元/吨附近。 东北地区 山西地区 河北地区 河南地区 山东地区 江苏地区 安徽地区 福建地区 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 2023-01-24 2023-04-24 2023-07-24 2023-10-24 资料来源：Wind、海证期货研究所 05合约期货价格走势 现货市场价格走势 东北地区 山西地区 河北地区 河南地区 山东地区 江苏地区 安徽地区 福建地区 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 2023-01-24 2023-04-24 2023-07-24 2023-10-24 期货市场概述： 1月份国内尿素主力05合约承压均线弱势下探，价格重心不断下移，月内弱势格局延续。基本面整体延续弱势拖累价格反弹乏力。虽月初产业库存、生产负荷环比出现一定缩量，但下旬随着气头装置陆续恢复，供给端压力稳步回升。此外，节前下游备货需求持续性不足导致价格反弹乏力，且随着春节假期临近，下游工农业需求逐步弱化，复合肥负荷随着库存攀升而再度下滑，板材需求亦有弱化预期，而供给端气头装置恢复所带来的供给端现增量压力渐显，尿素在供增需弱预期下，节前价格弱势运行为主。 资料来源：Wind、海证期货研究所 尿素05合约山东地区基差情况 尿素05&09价差走势情况 2105合约 2205合约 2305合约 2405合约 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2105-2109 2205-2209 2305-2309 2405-2409 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 09-1209-2710-1210-2711-1111-2612-1112-2601-1001-2502-0902-2403-1103-2604-1004-2505-10 从基差表现来看，1月份尿素05合约基差先扬后抑，基本处于100-200元/吨区间波动。截止1月下旬，山东05合约基差 141元/吨，河北05合约基差151元/吨。 从价差运行来看，本月UR05&09价差震荡调整，波动弹性较为有限，基本与去年同期运行空间相似。截止1月23日， UR03&05合约价差约111元/吨，UR02&05价差112元/吨，UR05&09价差120元/吨。 持续的高仓单以及节前市场逐渐松动对市场情绪形成较强拖累，进而使得尿素正套空间受限。此外，交易所限仓也对 UR02&05价差形成压制。2月因假期影响，价差预估震荡运行概率更大，后续关注节后下游需求启动节奏对价差的影响。 资料来源：Wind、钢联、海证期货研究所 尿素01合约基差情况 历年尿素交割量情况 合约 最后交易日 交割结算价 河南现价 河北现价 河南基差 河北基差 UR2001 20200115 1658 1701 1670 43 12 UR2101 20210115 1817 1876 1852 59 35 UR2201 20220117 2570 2595 2620 25 50 UR2301 20230116 2702 2729 2727 27 25 UR2401 20240115 2232 2230 2250 -2 18 交割量 河南基差 河北基差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 UR2001 UR2003UR2005UR2007UR2009UR2011UR2101UR2103UR2105UR2107UR2109UR2111UR2201UR2203UR2205UR2207UR2209UR2211UR2301UR2303UR2305UR2307UR2309UR2311 UR2401 自上市至今，尿素01合约共经历了5次交割。从上表数据可以看到，作为交割主流的河南、河北地区，尿素01合约历 次交割多以盘面小幅贴水为主，贴水区间控制在100以内，基本处于合理水平运行。 根据郑商所公布信息显示，本次UR2401合约的交割结算价为2232元/吨，升水河南现货2元/吨，贴水河北现货18元/吨。对于历史同合约来说，处于中等偏低水平。 本次UR2401合约基差表现稳定，但相较往期同合约相比略显偏低，且河南地区弱于河北，或与今年产业累库预期、河 南现货下行调整压力更大有一定关系。此外，外部因素也对基差波动产生部分扰动。 根据郑商所公布信息显示，本次UR2401集中交割配对1106手，名义交割量22120吨，交割量环比2312合约增加382手，与去年01合约交割量相比减少155手，交割仓单更多集中在河北地区。此外，UR2401合约没有滚动交割，期转现121手。 资料来源：郑商所、海证期货研究所 尿素仓单量情况尿素可供交割仓单历史对比 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01合约 05合约 09合约 从可供交割仓单量统计来看，尿素01合约仓单量通常要高于其他主力合约（05、09），今年01合约仓单增量明显，创近几年新高。 从季节性走势来看，自11月初尿素仓单激增且早于往年同期，随后仓单量持续攀升，进入交割月后仓单维持高位运 行，减量甚微。截止1月最后交易日，2401合约尿素仓单量约10821张，较2301合约增加7370张，绝对量异常凸显。 今年尿素仓单集中大量增加，可供交割数量充足，更多源于政策调整导向指引，平稳期货运行倾向明显。尽管实际参与交割量低于仓单量，但大量仓单对于盘面依然形成明显情绪压制。 资料来源：郑商所、海证期货研究所 48 205 293 500 448 1050 100 254 628 250 250 715 1000 40 920 640 144 621 200 1000 1000 300 210 5 尿素仓单分布UR2401仓单分布情况 26% 22% 18% 18% 78% 8% 1% 30% 30% 交割仓库交割厂库 25% 20% 15% 10% 5% 0% 河南河北山东安徽湖北江苏 从仓单分布来看，此次大多数的仓库、厂库都进行了仓单注册，且分布区域较为广泛。具体来看，河南心连心、中化化肥、云天化农资以及辉隆集团仓单量较高，约1000张左右。仓单量超过500张的涉及6家，其余仓库、厂库仓单多集中在100-450张之间。 从省份分布情况来看，河北地区仓单注册量最大，注册仓单3213张，占比约30%；河南注册仓单2778张，占比约26%；山东、安徽仓单占比约18%。 此次注册仓单量更多集中在交割厂库，仓单量约8454张，占比78%，仓库注册仓单量约2367张，占比22%。此次厂库、 仓库均积极注册仓单，部分与政策导向指引息息相关。 资料来源：郑商所、海证期货研究所 卖方会员 买方会员 交割量（手） 一德期货 国贸期货 122 一德期货 华泰期货 100 一德期货 国海良时 100 中原期货 国贸期货 91 南华期货 国贸期货 85 中原期货 国贸期货 84 一德期货 浙商期货 70 银河期货 国贸期货 64 一德期货 中原期货 59 一德期货 国贸期货 51 一德期货 国泰君安 50 一德期货 国元期货 32 一德期货 国贸期货 27 一德期货 瑞达期货 24 一德期货 国联期货 22 南华期货 渤海期货 20 一德期货 东证期货 20 一德期货 国联期货 15 中原期货 浙商期货 14 银河期货 瑞达期货 11 一德期货 国联期货 10 一德期货 国泰君安 10 一德期货 东兴期货 8 一德期货 国贸期货 7 西部期货 渤海期货 5 一德期货 国联期货 3 银河期货 安粮期货 1 中原期货 华安期货 1 买方占比较高会员席位卖方占比较高会员席位 尿素2401合约交割会员 国贸期货华泰期货国海良时浙商期货 7.6% 9.0% 9.0% 48.0% 从尿素会员席位分布来看，本次2401合约交割量1106手，涉及 会员席位众多。 买方会员分布较为分散，涉及席位更为广泛，买方集中分布在国贸期货、华泰期货、国海良时以及浙商期货等几家席位为主，其中国贸期货占比最大，约531手。 卖方席位只有5家，分布更为集中，主要以一德期货、中原期货席位为主，其中一德期货占比超过一半，约730手。 资料来源：郑商所、海证期货研究所 一德期货中原期货南华期货银河期货 7% 9% 17% 66% 国内尿素企业开工率国内尿素日产量 尿素开工率 2020202120222023 2024 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 01 06 11 16 21 26 31 36 41 46 51 国内尿素日产量 2020202120222023 2024 190000 175000 160000 145000 130000 115000 100000 0105091317212529333741454953 1月尿素开工先抑后扬。据隆众数据统计显示，截止1月下旬国内尿素开工约74.14%，其中煤头企业开工率约85.31%；气头企业开工率39.75%，气头装置恢复更为明显。但从绝对量表现来看，今年尿素企业开工负荷仍远高于去年同期水平。展望2月份，尿素开工有望稳步回升，供给端增量压力对于价格的拖累渐显。 从产量运行情况来看，截止1月下旬，尿素产量约112.38万吨，环比稳步上扬。 1月尿素日产亦逐步增加。据隆众数据显示，截止1月下旬