油品类周报：油价攀升至近一个月高位

油价攀升至近一个月高位 油品类周报 2024/01/27 李晶（能源化工组）汪之弦（联系人） 从业资格号：F0283948 0755-23375123 交易咨询号：Z0015498wangzhix@wkqh.cn 从业资格号：F03105184 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04供给端 05需求端 周度评估及策略推荐 油品周度小结 情况小结：①原油：由于红海和俄罗斯地区不断升级的地缘政治紧张局势，原油价格上涨，这一情势使得利比亚产量恢复的影响变得相对较小； ②石脑油：基本面略显疲软，因为市场参与者在美国与胡塞武装冲突的进一步发展方面保持警惕，同时在农历新年来临之际，对石化产品的需求有所减缓；③汽油：受制于美国汽油库存上升，导致美国RBOB-Brent价差收窄，汽油在1月步入传统淡季④航煤：市场的供需基本面继续受到地区供暖和航空旅行需求的支持；⑤柴油：柴油市场的市场情绪保持稳定；⑥燃料油：低硫燃料油（LSFO）市场结构强化，得益于更强劲的需求和东西方套利窗口关闭，而高硫燃料油（HSFO）受到充足供应的制约，基本面弱势。 原油情况： EIA库存周报-根据美国能源信息署（EIA）1月23日公布的数据，截至1月19日，美国商业原油库存下降了923万桶，降至4.2亿桶。这一减少使得库存较常年同期的五年均值减少了5.2%，创下自10月底以来的最大减库幅度。由于红海和俄罗斯地区地缘政治紧张局势升级，原油价格上涨，这一情势已经超过了利比亚产量恢复的报道所带来的影响。尽管红海危机的风险正在上升，但迄今为止，供应并未出现重大下降，集装箱运输的下降远远多于油轮，而在途石油量尚未显示出由于船只绕过红海而引起的任何结构性转变。1月25日，俄罗斯南部黑海沿岸的Rosneft公司24万桶/日的图阿普斯炼油厂发生重大火灾，而此次火灾疑似是乌克兰无人机袭击所致，这进一步提高了欧洲的地缘政治风险。 燃料油情况： ◼截至1月26日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周上涨0.89美元/桶，达到8.25美元/桶，1月裂解价平均为6.3美元/桶，而在12月为7.09美元/桶，11月为10.64美元/桶。同时，M1/M2月差较上周上涨2.45美元/吨，达到8.75美元/吨。由于需求增强和从欧洲到新加坡的出口套利窗口关闭，亚洲低硫燃料油市场结构强势。随着一些船舶绕过好望角以避开红海的紧张局势，新加坡有望看到燃油需求激增，而其他一些亚洲港口也出现了燃料油加注需求增多的情况，以应对不断升级的紧张局势。尽管目前需求情况支撑着低硫燃料油市场，但科威特Al-Zour炼油厂逐渐回归市场的供应可能在未来开始对基本面产生影响。 ◼高硫燃料油的基本面表现平淡，来自中东和俄罗斯的持续稳定装运确保市场供应充足。但在2024年的前几个交易日，受船期延期影响，高硫燃料油现货成交贴水由年底的负值一度涨至10美元/吨，带动燃料油期货出现一轮短暂上涨，但在1月4日新加坡燃料油交易窗口，贸易商纷纷报价高硫燃料油现货，现货短缺传闻不攻自破，燃料油贴水逐步回落。新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价较上周下跌2.19美元/桶，为-13.38美元/桶，1月裂解价平均为-10.28元/桶，而在12月为-9.38美元/桶，11月为-14.02美元/桶。与此同时，M1/M2月差较上周回落4.75美元/吨，达到-2.5美元/吨。 基本面评估 高、低硫燃料油基本面评估 FU估值 LU估值 驱动 基差 裂解价差(新加坡vsDubai原油) 基差 裂解价差(新加坡vsDubai原油) 航运需求 电力需求 库存 数据 基差96元/吨，周内跌幅达43元/吨 裂解价较上周下跌2.19美元/桶，为-13.38美元/桶，1月裂解价平均为-10.28元/桶，而在12月为-9.38美元/桶，11月为-14.02美元/桶。 基差196元/吨，周内涨幅达100元/吨 裂解价较上周上涨0.89美元/桶，达到8.25美元/桶，1月裂解价平均为6.3美元/桶，而在12月为7.09美元/桶，11月为10.64美元/桶。 截至1月26日,BDI指数报2091点，环比上周回落3点；FBX集装箱运价指数报2571点，环比上周涨168点。 天然气价格大幅回落，油气替代需求减少 截至1月24日当周,新加坡燃油库存下降149.2万桶,至2101.1万桶的五周低点。 多空评分 -1 -1 +1 +1 +1 -1 +1 简评 基差回落，现货销售压力大 裂解价差回落，高硫估值受打压 基差持续上涨，前端现货强于盘面 裂解价差基本持平，近期基本面强势 集装箱数据强势，增加了对燃料油需求的预期 天然气价格大幅下跌时低硫作为发电能源原料性价比低 库存回落至五周低点 小结 本周库存数据从基本面角度利多油价，油价应声反弹 原油平衡表 图1：燃料油及低硫燃料油（主营炼厂）产业链 资料来源：《石油贸易手册》、五矿期货研究中心 •我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油，通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低，但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量，影响燃油的兼容性； •渣油加工生产下游产品的比例主要通过各产品的经济性来决定，目前生产低硫燃料油可以获得更高的利润，刺激炼厂加大低硫燃料油的产出。 图2：低硫燃料油主流生产方式产量占比 10% 35% 55% 低硫燃料油主流生产方式： 1、使用低硫原油经过蒸馏工艺生产。但使用这种原油的炼厂大部分主要加工生产汽柴油，低硫燃料油外放数量较少； 2、通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油中的硫含量降低，使用脱硫工艺降低芳烃含量； 3、使用低硫渣油等调油料和高硫重质燃油进行混兑、调合生产。 1.低硫原油蒸馏2.渣油加氢炼化3.低硫渣油和高硫燃料油混兑 资料来源：五矿期货研究中心 图3：燃料油研究框架思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 图4：2022年以来布伦特原油期货价格（美元/桶）图5：2022年以来WTI原油期货价格（美元/桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 •EIA数据显示美国产量大幅下降（100万桶/日）及周度库存大幅减少（美国原油库存减少923.3万桶，是预期值的220万桶的四倍多）叠加中国降准，推动油价攀升至近一个月高位。 图6-1：新加坡高硫燃料油现货加注价格（美元/吨）图7-1：新加坡低硫燃料油现货加注价格（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6-2：新加坡高硫燃料油现货销售贴水（美元/吨）图7-2：新加坡低硫燃料油现货销售贴水（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8:新加坡高硫燃料油纸货月差（美元/吨）图9：新加坡低硫燃料油纸货月差（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 •2023年中东新投入生产低硫燃料油的先进炼厂主要集中在科威特AlZour炼厂，占据2023年中东低硫新投产产能的61.54%，可以说该炼厂出货能力严重关系着低硫燃料油的基本面情况。 •霍尔木兹海峡是科威特AlZour炼厂运输的必经之地，本周中东地区再现摩擦，伊朗和巴基斯坦的行动牵动着市场对该海峡通行能力的担忧，低硫燃料油应声大涨，走势明显强于高硫和原油。 •1月末的俄罗斯到新加坡的高硫到港量大增，出现预期差行情，高硫前端月差跌幅较大。 图10：新加坡高、低硫燃料油价差(美元/吨)图11：新加坡高、低硫燃料油价差季节图(美元/吨) $100 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及库存 图12：美国商业库存情况季节图（百万桶）图13：美国商业库存情况（百万桶） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 图14：新加坡柴油ULSD10vsDubai原油(美元/桶) 资料来源：五矿期货研究中心 图15：新加坡低硫燃料油vsDubai原油(美元/桶） 资料来源：五矿期货研究中心 图16：新加坡高硫燃料油vsDubai原油(美元/桶） 资料来源：五矿期货研究中心 图17：美国汽油EBOBvsWTI原油(美元/桶） 资料来源：五矿期货研究中心 图18：新加坡轻质燃料(LightResidues)库存单位（千桶）图19：新加坡中质燃料(MiddleResidues)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图20：新加坡残剩油(RESIDUES)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：富查伊拉轻质燃料(LightDistillates)库存单位（千桶）图22：富查伊拉中质燃料(MiddleDistillates)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图23：富查伊拉残剩油(RESIDUES)库存单位（千桶） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图24：ARA地区成品油总库存单位（千吨）图25：ARA地区燃料油(FO)库存单位（千吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图26：ARA地区汽油(GASOLINE)库存单位（千吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27：ARA地区柴油(GO)库存单位（千吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 美国原油产量：受寒潮影响，美国原油产量短期下降 图28：美国周度原油产量季节图（千桶/日）图29：2023年美国周度原油产量（千桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美国及OPEC原油产量情况 图30：美国与OPEC产量情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图31：OPEC月度原油产量（百万桶/日） 36 34 32 30 28 26 24 22 20 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2013/4/30 2013/10/30 2014/4/30 2014/10/30 2015/4/30 2015/10/30 2016/4/30 2016/10/30 2017/4/30 2017/10/30 2018/4/30 2018/10/30 2019/4/30 2019/10/30 2020/4/30 2020/10/30 2021/4/30 2021/10/30 2022/4/30 2022/10/30 2023/4/30 2023/10/30 图32：沙特月度原油产量（百万桶/日）图33：沙特月度原油出口量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34：伊朗月度原油产量（百万桶/日）图35：伊朗月度原油出口量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图36：委内瑞拉月度原油产量（百万桶/日）图37：委内瑞拉月度原油出口量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图38：伊拉克月度原油产量（百万桶/日）图39：阿尔及利亚月度原油产量（百万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图40：中国主营炼厂开工率（单位%）图41：中国山东独立炼厂开工率（单位%） 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 图42：中东新增产能投产情况及分布 序号 公司 炼厂 国家 设计炼油能力万桶/日 目前状态 于2023年新增产能万桶/日 1 DuqmRefineryandPetrochem