PX周度报告：高供应下，PX短期上行空间有限

全球商品研究·PX 周度报告 高供应下，PX短期上行空间有限 2024年1月29日星期一 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇邮箱： wusy@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 上周PX价格整体呈现震荡偏强趋势。现货报价，截至2024年1月29日，PXFOB韩国主港1018.33美元/吨（周环比11.33)，PXCFR中国主港1041.33美元/吨（周环比11.33）。区域价差方面，美亚价差维持60.76美元/吨，欧 亚价差维持52.67美元/吨。 期货方面，截至2024年1月29日，主力合约收于 8730元/吨，持仓量92616手。整体来看，近期PX的驱动主要来自原油成本端的推动，以及市场日渐交易北美调油提前备货的需求，而原油方面则在宏观预期、基本面变化、地缘政治冲突等诸多影响下，震荡反复，但是鉴于地缘冲突有所升级和库存超预期去化的带动下，原油月差结构转强，油价有一定反弹。 后市展望与策略建议 基本面来看，成本端，原油盘面两大利好驱动，暂时没有新变化。中东地缘局势依然不稳定，目前有“停火谈判”消息传出，但暂时没有实质性进展，地缘风险溢价依然存在。托克油轮遇袭后，布油月差进一步走强，地缘风险隐含的供应担忧仍未解除，供应端支撑也仍然存在。原油盘面短线突破后持续走高，强势格局继续延续，近期关 注布油83-85附近阻力，如果进一步突破，则上方阻力看向去年前高区域。地缘局势依然是原油短线波动的核心驱动，继续关注冲突形势和谈判进展，原油盘面突破后要更加留意剧烈波动风险。但是绝对价格企稳，对于PX等油品化工存在一定支撑。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在350.25美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在77.5美元/吨。 供应端，PX基本持平。国内PX产量为72.27万吨，周均开工率86.17%。PX装置运行方面国内无变化，海外方面，在中东沙特和科威特装置检修，拉低亚洲整体开工后，本周印度reliance装置检修，继续拉低亚洲总负荷。 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量135.35万吨，环比减少-0.54万吨，开工率82.91%，环比下降-0.39%。装置方面，近期PTA检修增多，开工负荷下降明显。包括恒力250万吨装置，能投100万吨装置在内停车检修。远期来看，逸盛多套装置也将停车检修或者改造，PX预期或有一定下降。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量131.40万吨，环比减少-2.66万吨，周产能利用率85.83%，环比下降-1.73%。重点关注季节性下聚酯负荷变化情况。 总体来看，成本持续走强，予以PX较强支撑，但临近春节，年前备货基本完成，PX供应维持高位，一定程度上 压制其上行空间，预计短期维持高位震荡为主，仅供参考。 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 一、行情与现货价格回顾 1.1PX现货&现货价格 上周PX价格整体呈现震荡偏强趋势。现货报价，截至2024年1月29日，PXFOB韩国主港1018.33美元/吨（周环比11.33)，PXCFR中国主港1041.33美元/吨（周环比11.33）。区域价差方面，美亚价差维持60.76美元/吨，欧亚价差维持52.67美元/吨。 图表1PXCFR中国（美元/吨）图表2PX美-韩价差 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月18日 4月6日 4月25日 5月15日 6月3日 6月22日 7月11日 7月30日 8月18日 9月6日 9月25日 10月14日 11月2日 11月21日 12月10日 12月30日 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 0 美-韩价差美元/吨 PXFOB韩国 PXFOB美湾 600 500 400 300 200 100 0 -10 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表3PX美-亚价差图表4PX欧-亚价差 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/07 0 美-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB美湾 500 400 300 200 100 0 2024/01 -100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 0 欧-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB鹿特丹 400 300 200 100 0 -100 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 期货方面，截至2024年1月29日，主力合约收于8730元/吨，持仓量92616手。整体来看，近期PX的驱动主要来自原油成本端的推动，以及市场日渐交易北美调油提前备货的需求，而原油方面则在宏观预期、基本面变化、地缘政治冲突等诸多影响下，震荡反复，但是鉴于地缘冲突有所升级和库存超预期去化的带动下，原油月差结构转强，油价有一定反弹。 图表5PX主力合约期货盘面走势（日线） 数据来源：iFinD、兴证期货研究咨询部 二、基本面分析 2.1成本利润 成本端，原油盘面两大利好驱动，暂时没有新变化。中东地缘局势依然不稳定，目前有“停火谈判”消息传出，但暂时没有实质性进展，地缘风险溢价依然存在。托克油轮遇袭后，布油月差进一步走强，地缘风险隐含的供应担忧仍未解除，供应端支撑也仍然存在。原油盘面短线突破后持续走高，强势格局继续延续，近期关注布油83-85附近阻力，如果进一步突破，则上方阻力看向去年前高区域。地缘局势依然是原油短线波动的核心驱动，继续关注冲突形势和谈判进展，原油盘面突破后要更加留意剧烈波动风险。此外，本周四美联储会议和 OPEC+JMMC会议将相继登台，根据当前市场预期，美联储将继续保持利率不变，重点留意美联储在通胀和降息的措辞上是否会有新变化。OPEC+JMMC会议市场预期不会调整产量政策。绝对价格企稳，对于PX等油品化工存在一定支撑。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在350.25美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维 持在77.5美元/吨。 图表5国际原油价格图表6石脑油、MX价格走势 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 35 WTI原油（美元/桶） 布伦特原油（美元/桶） INE原油（元/桶）（右） 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2023/06 2023/10 200 MX-石脑油美元/吨 MX：韩国 石脑油 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表7PX-石脑油价差图表8PX-MX价差 1600 PX-石脑油价差（左）（美元/吨）成本线（左）（美元/吨） 800.00 1600 PX-MX美元/吨MX：韩国PX：韩国 200 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX：CFR中国主港（右）（美元/吨） 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 0.00 1400 1200 1000 800 600 400 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2023/06 2023/10 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.2供应端 供应端，PX基本持平。截至2024年1月29日，国内PX产量为72.27万吨，环比增加 0.00万吨，周均开工率86.17%，环比上升0.00%。PX装置运行方面国内无变化，海外方面，在中东沙特和科威特装置检修，拉低亚洲整体开工后，本周印度reliance装置检修，继续拉低亚洲总负荷。 图表9PX中国周度产量图表10PX亚洲月度产量 PX：产量：中国（周）万吨 PX：产量同比：中国（周）百分比 80 70 60 50 40 30 20 10 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 0 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 600 500 400 300 200 100 0 PX亚洲月度产量（除中国）（万吨）PX中国月度产量（万吨） 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表11PX中国周度产量季节性(万吨)图表12PX中国周度产能利用率季节性（%） 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 1月1日 1月21日 2月8日 2月28日 3月19日 4月8日 4月28日 5月17日 6月5日 6月25日 7月15日 8月4日 8月23日 9月11日 10月1日 10月21日 11月10日 11月29日 12月18日 10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月21日 2月8日 2月28日 3月19日 4月8日 4月28日 5月17日 6月5日 6月25日 7月15日 8月4日 8月23日 9月11日 10月1日 10月21日 11月10日 11月29日 12月18日 60 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表13PX装置变动情况 企业名称 产能 地址 负荷 装置变动情况 齐鲁石化 9.5 山东淄博 0 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 山东