美豆压力重重，豆类趋势下跌

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年1月28日豆类 美豆压力重重豆类趋势下跌 核心观点 专业研究·创造价值 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 随着南美天气改善，美豆产量上调，美豆出口下滑，美豆期价持续承压。虽然巴西大豆产量存在调减预期，但阿根廷大豆的增产预期渐强，有助于抵消巴西大豆的减产影响。因此，近期巴西大豆产量下调并未对美豆期价带来过多支撑。此外，美豆压榨需求保持旺盛与美豆出口需求下滑相抵消，令美豆期价仍未摆脱疲弱运行的走势。投机基金继续增持净空头寸，也反映出资金对美豆期价的看空情绪。多重因素影响下，美豆期价弱势延续。在外盘美豆期价弱势运行的背景下，国内市场聚焦在供应压力如何化解之上。随着供应压力的后移，1月份的国内大豆供应较为充裕。在国内供应预期转向宽松的背景下，豆类价格持续承压。春节前市场备货需求逐渐进入尾声，油厂豆粕库存压力依然较大，部分地区油厂催提货甚至胀库情况依旧明显。整体来看，豆二期价仍处于下行趋势之中，空头思路维持。 豆粕 豆粕期价重返3000关口下方，压力明显增加。目前油厂豆粕未执行合同量周比下降，下游采购情绪不高，多数维持春节基本库存为主，在油厂榨利持续亏损、豆粕库存持续维持高位以及终端需求谨慎的背景下，豆粕价格颓势尚未扭转，短期仍处弱势。近期行情在经历了持续下跌之后，虽然跟随外盘迎来小幅反弹的走势，但无论是力度还是空间都相对较为有限，短暂反弹结束，维持下行趋势，空头思路维持。 菜粕 目前国内菜粕供需格局明显弱于豆粕。虽然国内的到港压力环比下降，但国内市场供过于求的格局并未改变。市场供需宽松格局明显，继续对菜粕的远期价格构成压力。年底菜粕备货需求基本结束，整体备货情绪偏于谨慎，下游市场成交清淡，近期提货节奏有所增强。目前菜粕价格缺乏自身驱动，豆粕期价仍是粕类主导，在高波动率的特性影响下，豆粕期价弱势继续令菜粕期价跌幅明显扩大，下行趋势持续，空头思路维持。 1/15请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格整体持平4 1.2豆类期价跌幅扩大4 2美豆产量和库存超预期南美天气持续改善6 2.1美豆种植面积预增压榨利润下降6 2.2巴西大豆收获加快阿根廷大豆播种收尾7 2.3巴西大豆出口环比下降巴西大豆港口溢价下跌8 2.4投机基金连续10周净做空10 2.5进口大豆到港节奏需关注10 3结论13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存12 图8大豆压榨利润12 图9生猪养殖利润13 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本10 表3美西进口大豆盘面压榨利润10 表4美湾进口大豆完税成本10 表5美湾进口大豆盘面压榨利润11 表6巴西进口大豆完税成本11 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本12 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润12 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅下跌至4700元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格 4740元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价跌幅扩大 2024年第4周，豆类期价整体下跌，豆一期价周跌幅超2%，豆二期价周跌 幅2.8%，期价持续承压于5周均线。资金来看，豆一增仓8.4万手，豆二持仓 大幅减仓17.8万手。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆产量和库存超预期南美天气持续改善 2.1美豆种植面积预增压榨利润下降 本周两家机构发布的调查报告显示，2024年美国玉米播种面积将会降低，大豆种植面积有望提高。标普全球商品公司发布的春播预测显示，2024年美国玉米播种面积预计为9300万英亩，比2023年的9460万英亩减少1.7%；美国农场期货杂志对美国农户的调查显示，2024年美国玉米种植面积为9280万英亩，比上年减少180多万英亩。标普全球预计2024年美国大豆播种面积为8550万英亩，比2023年的8360万英亩增加2.3%；而美国农场期货杂志的调查显示，2024年美国大豆种植面积估计为8495万英亩，比上年增加135万英亩，略低于标普全球的预测值。 标普全球表示，2024年美国所有小麦播种面积预计为4722.5万英亩，低于2023 年的4960万英亩。其中冬小麦播种面积预计为3442.5万英亩，低于2023年的3670 万英亩。杜伦麦170万英亩，略高于2023年的167.6万英亩。其他春小麦1110 万英亩，2023年为1114万英亩。美国农场期货杂志预计2024年美国小麦种植面 积为4800万英亩，比上年减少160万英亩。其中冬小麦种植面积预计为3726万 英亩，远高于美国农业部1月份预计的3442.5万英亩。作为参考，美国农业部在 1月中旬发布的冬小麦播种面积预测报告显示，2024年收获的冬小麦种植面积预 计为3442万英亩，比2023年下降6.2%。 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润较一周前减少3.7 个百分点，这也是七周来第六次下滑。截至2024年1月19日的一周，美国大豆 压榨利润为每蒲2.32美元，上周是2.41美元/蒲。作为参考，2023年的压榨利润 平均为3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅48.57美分，相当于 每蒲5.73美元；一周前为每磅49.92美分，相当于每蒲5.89美元。伊利诺伊州 大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨377.10美元，相当于每蒲8.77美元； 一周前为每短吨49.92美分，相当于每蒲5.89美元。同期1号黄大豆平均价格为 12.18美元/蒲，两周前为12.38美元/蒲。 美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的报告显示，今年冬季拉尼娜现象重返太平洋水域的概率已增至65%。NOAA预测厄尔尼诺现象将持续活跃到今年3月，并极有可能延续到4月。海洋温度预计将在2024年3月至5月间开始下降。气候条件有73%的几率在6月达到中性阶段。巴西气象机构MetSul公司气象学家伊泰尔·西亚斯解释说，这是一个快速（从厄尔尼诺到拉尼拉模式）的转变，但是海洋水温需要时间改变，这个过程不会一蹴而就。拉尼娜特点是海水温度比历史平均温度至少低0.5摄氏度，特别是在太平洋赤道附近。厄尔尼诺现象则与此相反。 厄尔尼诺现象目前正处于活跃期。当两者都不活跃时，则表现为中性。西亚斯警告说，从拉尼娜现象到厄尔尼诺现象的转变将带来许多极端气候，有可能在冬季和春季之间出现极端降雨、暴风、降雪和霜冻。我们仍在进行评估。事实上，这一变化将影响巴西，并加速极端气候的出现。值得一提的是，上一次拉尼娜现象持续了三年，于2023年3月结束。在拉尼娜现象影响巴西期间，南方出现严重干旱，导致农作物连续歉收。拉尼娜现象通常造成巴西南部天气更为干燥和寒冷，巴西东南部和中西部通常面临午后炎热而夜间比同期平均气温更低的情况。在巴西的东北部和北部，主要是马托皮巴地区（由马拉尼昂州、托坎廷斯州、皮奥伊州和巴伊亚州组成的地区），降雨时间较长，这与厄尔尼诺现象的影响不同 2.2巴西大豆收获加快阿根廷大豆播种收尾 巴西咨询机构家园农商公司（PAN）发布的2023/24年度大豆收获数据显示，截至1月19日，巴西大豆收获进度达到5.72%，高于去年同期的2.20%，也高于2022年同期的4.43%，过去五年同期均值为3.44%。该公司称，尽管大豆播种迟缓，但是收获步伐依然领先往年。过去一周的收获结果依然令人失望，单产比潜力水平减少5到10个百分点。2024年1月11日，该公司预测巴西大豆产量为1.4318亿吨，同比降低7.4%。 巴西私营气象机构RuralClima周一发布的气象预报显示，本周巴西中部和北部地区将出现降雨。周一到周二，南马托格罗索州南部和帕拉纳州西部可能有降水。随后降雨系统将移至巴西中部和北部地区，给当地带来阵雨，有时会出现强降水。该公司气象学家卢德米拉·坎帕洛托表示，马托皮巴地区甚至东北部内陆地区预计也将下雨。本周头几天，米纳斯吉拉斯州、马托格罗索州和戈亚斯州将频繁降水。在戈亚斯州、巴伊亚州和托坎廷斯南部地区的降雨量偶尔会更高。周二至周三，南马托格罗索州、马托格罗索州南部、戈亚斯州南部、米内罗三角区和米纳斯吉拉斯州南部的天气将开始放晴。降雨系统将集中在马托格罗索州中北部、戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州、马托皮巴州、朗多尼亚州和帕拉州的大部分地区，东北部大部分地区可能会下雨，主要是巴伊亚。未来几天，帕拉纳州整个东部和东南部可能降雨，这可能影响港口运营。圣卡塔琳娜州、帕拉纳州和圣保罗也可能会下雨。1月底，冷锋将从中部向南部移动，南里奥格兰德州、圣卡塔琳娜州和帕拉纳州的部分地区可能降雨，尽管降雨不规则。此外，未来15天里，阿根廷天气趋于更加干燥。冷锋更集中在巴西中部和北部。 咨询机构AgroConsult周四将2023/24年度巴西大豆产量调低至1.538亿吨，比上月预测的1.588亿吨降低了500万吨或4.8%，因为极端天气导致马托格罗索 州等州炎热干燥，而巴西南部降雨过多。该公司周四还宣布将开始对巴西头号大豆产区马托格罗索州进行实地田间考察。AgroConsult在11月份时曾预计巴西大豆产量达到1.616亿吨，12月份时将产量预期调低到1.588亿吨（这一数据在周四才首次公布）。如果最新产量预测成为现实，将比2022/23年度的1.597亿吨减少近4%。该公司分析师的安德烈·德巴斯蒂亚尼表示，由于恶劣天气，本年度巴西大豆重播面积达到创纪录的290万公顷，相当于大豆总面积的6.4%。今年，AgroConsult将两次对马托格罗索州的作物进行实地考察，因为厄尔尼诺天气模式对不同地区的影响各异。AgroConsult的数据显示，由于天气异常炎热，马托格罗索州大豆单产降至52.5袋/公顷，低于2022/23年度的平均63.8袋/公顷。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至1月17日当周，2023/24年度 大豆播种面积为1680万公顷，相当于计划播种面积的97.1%，比一周前推进了4.3个百分点，也高于去年同期的95.5%。报告称，大豆优良率提高到了55%（上周51%，去年同期4%）；评级一般的比例为4%（46%，40%）；差劣率2%（3%，56%）。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为90%，一周前92%，去年同期31%。交易所当前预期2023/24年度阿根廷大豆种植面积为1730万公顷，比上年的1620万公顷提高6.9%。交易所预测阿根廷大豆产量预计为5000万吨，高于上年因干旱而减产的2100万吨。美国农业部在1月12日的供需报告里预测2023/24年度阿 根廷大豆产量为5000万吨，高于12月份预测的4800万吨，也高于上年的2500 万吨。1月10日