业绩预告点评：业绩预告符合预期，期待公司运营调整及股权激励兑现

证券研究报告公司研究点评报告欧普康视（300595.SZ）投资评级买入上次评级买入刘嘉仁社零&美护首席分析师执业编号：S1500522110002联系电话：15000310173邮箱：liujiaren@cindasc.com涂佳妮社服&零售分析师执业编号：S1500522110004联系电话：15001800559邮箱：tujiani@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 欧普康视（300595.SZ）业绩预告点评： 业绩预告符合预期，期待公司运营调整及股权激励兑现 2024年1月29日 欧普康视发布业绩预告：23年公司预计实现归母净利润6.24-7.17亿元/同比+0%-15%，扣非5.60-6.15亿元/同比+0%-10%；23Q4预计实现归母0.86- 1.79亿元/同比-27.7%至+51.3%，扣非0.88-1.44亿元/同比-7.5%至+51.1%，若按中枢计算，低基数下归母及扣非分别实现+11.8%和+21.8%增长，符合预期。 分产品来看：硬镜（角塑为主）产品、框架眼镜及其它产品、医疗服务 等三类业务收入同比增长，护理产品同比出现下滑； 竞争加剧+消费力疲软，角塑业务略有下滑：增速环比下滑主因：�竞品 离焦镜具低价且偏消费属性，营销宣传管控较松，渠道可覆盖至终端数量众多的眼镜店，影响角塑转化；②获证品牌增多、竞争加剧；③角塑为高客单价产品，居民消费疲软，7月后虽有好转但行业仍增长乏力，影响新客转化，我们预计Q4片量增速稳定在10%+； 护理产品销售承压，公司已积极推出各项举措应对：公司护理产品主要包括博视顿（经销）、镜特舒（进口OEM、自产），下滑幅度扩大的主因有： �销售渠道向线上集中而公司线上销售占比较小；②自产护理品推广力度加大，占比持续提升；③品牌增多，竞争加剧。公司已成立专门电商部，加强线上销售并管控价格，此外，自产品利润空间较大，公司加大促销推广力度，并正强化研发、补充产品矩阵，护理品产能已扩大5倍； 终端数量预计稳健增长，更关注质量而非数量：近年眼视光终端竞争相对加剧，公司新增终端更加审慎稳健，在医疗渠道外亦努力拓展眼镜零售门店 升级，静待连锁模型跑通形成第二增长曲线； 公司发布新股权激励草案，激励增速保持一致：公司近期发布新一轮股权激励草案，激励对象共69人，拟授予270万股，占总股本的0.3%，授予价格 14.27元/股，24-28年业绩考核目标为在23年扣非归母净利润的基础上保持20%的年复合增长或当年扣非归母净利润同比增长20%，与此前激励增速一致，彰显公司持续发展信心。 投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力 将更强。公司当前已积极进行架构调整，有望在行业新趋势下回归增长通道， 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.81/7.61/8.23亿元，对应1月 26日收盘价PE分别为25/22/21X，维持“买入”评级。 风险提示：消费力疲软，竞争加剧，新业务拓展不及预期等。 重要财务指标营业总收入（百万元） 2021A 1,295 2022A 1,525 2023E 1,710 2024E 1,998 2025E 2,288 同比(%) 48.7% 17.8% 12.1% 16.9% 14.5% 归属母公司净利润（百万 555 624 681 761 823 元）同比(%) 28.0% 12.4% 9.2% 11.7% 8.1% 毛利率(%) 76.7% 76.9% 75.6% 74.3% 72.4% ROE(%) 25.0% 14.7% 15.6% 15.4% 14.8% EPS（摊薄）（元） 0.62 0.70 0.76 0.85 0.92 P/E 30.71 27.31 25.00 22.38 20.70 P/B 7.69 4.03 3.90 3.44 3.07 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2024年1月26日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,9033,769 3,6944,107 4,592 营业总收入1,295 1,525 1,710 1,9982,288 货币资金 656953 808907 1,292 营业成本302 353 417 514630 应收票据 10 20 2 营业税金及附加12 13 15 1821 应收账款 156211 195281 263 销售费用244 295 352 420480 预付账款 3551 5671 87 管理费用103 126 111 124142 存货 106124 139188 212 研发费用27 34 41 4855 其他 9502,430 2,4942,659 2,736 财务费用4 -7 -11 -8-10 非流动资产 1,0691,349 1,7112,057 2,389 减值损失合计0 0 0 00 长期股权投资 266381 531681 831 投资净收益71 64 43 5057 固定资产（合计） 183202 255305 339 其他10 23 57 6369 无形资产 2422 2630 33 营业利润685 799 884 9961,096 其他 597745 8991,041 1,186 营业外收支-1 -3 -2 -2-2 资产总计 2,9725,119 5,4066,163 6,982 利润总额684 795 882 9941,094 流动负债 303346 406479 566 所得税92 99 116 129142 短期借款 08 1319 24 净利润592 697 766 865952 应付票据 00 00 0 少数股东损益37 73 84 104128 应付账款 3749 5772 87 归属母公司净利润555 624 681 761823 其他 266289 337388 455 EBITDA698 811 885 9901,089 非流动负债 133177 177177 177 EPS(当年)(元)0.65 0.72 0.76 0.850.92 长期借款 00 00 0 其他 133177 177177 177 现金流量表 单位:百万元 负债合计 436523 583656 742 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E2025E 少数股东权益 320365 449553 682 经营活动现金流630 652 873 740 1,066 归属母公司股东权益 2,2164,230 4,3734,954 5,557 净利润592 697 766 865 952 负债和股东权益 2,9725,119 5,4066,163 6,982 折旧摊销90 111 105 10 7 121 财务费用2 -9 8 8 8 重要财务指标 单位:百万元 投资损失-71 -71 -64 -43 -50 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 营运资金变动23 -63 85 -137 101 营业总收入 1,2951,525 1,7101,998 2,288 其它-6 -21 -48 -53 -58 同比（%） 48.7%17.8% 12.1%16.9% 14.5% 投资活动现金流-101 -1,655 -476 -459 -458 归属母公司净利润 555624 681761 823 资本支出-137 -126 -317 -302 -303 同比（%） 28.0%12.4% 9.2%11.7% 8.1% 长期投资-16 -1,573 -252 -262 -272 毛利率（%） 76.7%76.9% 75.6%74.3% 72.4% 其他52 44 93 105 117 ROE% 25.0%14.7% 15.6%15.4% 14.8% 筹资活动现金流-200 1,300 -541 -182 -223 EPS(摊薄)(元) 0.620.70 0.760.85 0.92 吸收投资28 1,569 -364 0 0 P/E 30.7127.31 25.0022.38 20.70 借款0 10 5 6 6 P/B 7.694.03 3.903.44 3.07 支付利息或股息-167 -187 -148 -188 -228 EV/EBITDA 69.2338.47 18.6016.53 14.67 现金流净增加额329 297 -145 99 385 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、 水晶球社服第1名/零售第1名、新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证 报最佳分析师批零社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2 名、医美行业白金分析师。 �越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美容护理分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 蔡昕妤，商贸零售分析师。圣路易斯华盛顿大学金融硕士，曾任国金证券商贸零售研究员，2023年3月加入信达新消费团队，主要覆盖黄金珠宝、线下零售、培育钻石板块。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 林凌，厦门大学经济学院金融硕士，2023年1月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与