企业债券水资源信用风险分析工具
Secretariat:将水资源压力融入企业债券信用分析对标三个行业中的企业总结与指南编辑人员：Liesel van Ast，全球林冠项目（Global Canopy Programme）；Simone Dettling，德国国际合作机构（GIZ）；Anders Nordheim，联合国环境规划署金融行动（UNEP FI；Henrik Ohlsen,环境管理和可持续发展金融机构协会（VfU）作者：Michael Ridley 和 David Boland 此工具的开发由德国联邦经济合作与发展部（BMZ）委任。 翻译：商道融绿 2 BMZ | GIZ | VfU | UNEP FI | GCP | NCD关于 GIZ德国国际合作机构（Deutsche Gesellschaft für Internationale Zusammenarbeit，简称GIZ）具有丰富的区域知识和技术专业知识，并具备经反复考验的管理技能，可以提供广泛的服务。我们是一家德国国家企业，为政策、经济和社会发展进程提供可行的、可持续的和有效的解决方案。德国经济合作与发展部（German Federal Ministry for Economic Cooperation and Development，简称BMZ）是GIZ的主要委托人。此外，GIZ也受其他德国政府部门、他国政府和国际组织如欧盟、联合国和世界银行的委托进行合作，并且接受私营企业的委托。我们为私营企业客户和公共组织的委托提供同等的服务。GIZ在德国和全球130多个国家开展业务。我们的总公司在波恩和埃施博恩。我们在全球范围内拥有16,510名员工，其中近70%为本地雇员。关于绿色金融新兴市场对话绿色金融新兴市场对话（Emerging Markets Dialogue Programme，简称EMD）的目标是促进资本更多地流向绿色投资，从而引领经济结构向可持续发展转型。为了实现这一目标，EMD与新兴市场和欧洲的公共及私营组织合作，克服障碍和鸿沟，以增加生态和气候友好型投资。例如，EMD与20国集团（G20）新兴市场和欧洲的金融机构合作，将环境指标纳入贷款和投资决策、风险管理和产品开发。GIZ受德国经济合作与发展部（BMZ）委托实施绿色金融EMD。关于自然资本宣言自然资本宣言是在2012年联合国可持续发展大会（里约 +20地球峰会）上，由联合国环境规划署金融行动和英国的非政府组织，全球林冠项目（GCP）共同发布的。自然资本宣言是一个全球性的金融倡议，旨在在金融产品和服务中融入对自然资本方面的考量，并致力于在财务会计、披露和报告中包含自然资本。签署自然资本宣言的金融机构正在通过我们的项目来实现宣言中的承诺。宣言的签署和项目的实施由签署方和支持者构成指导委员会加以监督。自然资本宣言的秘书处由联合国环境规划署金融行动和全球林冠项目组成。共同开发企业债券水资源信用风险评估工具是增强资产管理公司和银行将自然资本融入金融产品和服务的能力建设工作项目的产出之一。 有关更多详情，请参照 www.naturalcapitaldeclaration.org/working-group-2/关于全球林冠项目（GCP） 全球林冠项目（Global Canopy Programme，简称GCP）是一个热带雨林智库，主要研究与维护森林相关的科学、政策和商业案例。森林作为自然资本，支撑着水、食物、能源、健康和气候安全。GCP通过森林组织、科学专家、政策制定者、金融和企业领袖组成的国际网络来开展工作，收集证据，提出观点，并促进行动实施来遏制森林的减少，改善依靠森林生活的人们的生计。全球林冠项目是经注册的英国慈善团体，编号1089110。关于 UNEP FI联合国环境规划署金融行动（UNEP FI）是联合国环境规划署（UNEP）和全球金融行业之间合作机构。UNEP FI与签署UNEP FI声明的200多家金融机构以及大量合作组织密切合作，开发和促进可持续发展与财务业绩之间的联系。通过同业者网络、研究和培训，联合国环境规划署金融行动旨在帮助各类型金融机构识别、提升并采纳最佳环境和可持续发展实践。关于VfU环境管理和可持续发展金融机构协会（Verein fuer Umweltmanagement und Nachhaltigkeit in Finanzinstituten，简称VfU）是由来自德国、瑞士、奥地利和列支敦士登的机构组成的协会网络，致力于为金融管理人员制定并实施创新和可持续的解决方案。VfU汇集了金融和环境方面的知识与技术，以促进金融业对可持续发展的贡献。Vfu的工作重点包括：• 促进可持续发展内部业务操作，包括环境管理以及内控指南和指标。• 内部和外部的沟通交流，以及可持续发展绩效报告和应对气候变化行动报告。• 贷款和投资过程中的环境、社会和公司治理（Environmental, Social and Governance，简称ESG）。版权© GIZ/NCD/VfU，2015 年9月知识产权若出于教育或非营利目的，本文件可全部或部分转载，无需版权持有人特别许可，但需要说明来源。GIZ/NCD/VfU如果收到使用本文件作为参照来源的出版刊物，也会表示感谢。本工具是开放资源，只要提供明确属性（见下文）就能免费用于商业或非商业目的。这说明在下列条件下，可随意复制、展示和传播本工具或者在衍生作品中涵盖我们的内容。必须明确工具的性质以及应用结果，提供以下参考：GIZ/NCD/VfU所开发企业债券水资源信用风险工具中的信息/建模。明确标明是否有变更。对于出版文件，工作论文和其他研究，我们强烈建议您提供链接到 http://www.naturalcapitaldeclaration.org/bonds-water-scarcity/ 。 工具中的有些内容可能会带来其他版权限制。请提供本工具的使用信息和反馈情况，或者改进建议，联系方式： secretariat@naturalcapitaldeclaration.org将水资源压力融入企业债券信用分析 – 对标三个行业中的企业； GIZ, NCD和VfU 2015 将水资源压力融入企业债券信用分析 3 致谢本报告是受德国经济合作与发展部（BMZ）委托，由自然资本宣言（NCD）的Liesel van Ast 和Anders Nordheim，德国国际合作机构（GIZ）的Simone Dettling，和环境管理和可持续发展金融机构协会（VfU）的Henrik Ohlsen所组成的团队完成的。这是他们工作成果中的一部分。项目团队联合固定收益专家Michael Ridley，生态经济学家和DBRM创始人兼协会常务董事David Boland，合作开发了企业债券水资源信用风险工具。致谢：我们要感谢金融机构项目合作伙伴，以及为开发企业债券中水资源相关信用风险工具而献出时间和资源的专家委员会成员，特别是参加工作坊和网络研讨会的成员，以及测试早期版模型和提出改进意见的人员。他们的投入对于确保我们水资源风险的评估方法可以融入到信用分析及企业债券估值中的评估方法非常重要，并且保证了本工具在水文经济学、环境经济学和信用风险方面的可靠性。项目合作金融机构: ◾Bancolombia ◾Banorte ◾Calvert Investments ◾Pax World ◾Robeco ◾J Safra Sarasin ◾UBS AG专家委员会成员:Su Gao, BloombergCate Lamb, CDPMonika Freyman, CeresSean Kidney, Climate Bonds InitiativeAllan Provins, EftecAnnelise Vendramini, FGVDr. Axel Borchmann, Federal Ministry of the Environment, Nature Conservation, Building and Nuclear SafetyDr. Martina Flörke, Center for Environmental Systems Research (CESR), University of KasselSusan Staples, KPMG AustraliaArchie Beeching, Principles for Responsible Investment (PRI)Dr. Matthias Retter, PwCMike Wilkins, Standard and Poor’s Ratings ServicesWolfgang Busch, Helmholtz Centre for Environmental Research GmbH – UFZIvo Mulder, United Nations Environment Programme (UNEP)Professor Dolf de Groot, Wageningen University 4 BMZ | GIZ | VfU | UNEP FI | GCP | NCD目录 术语表 5BMZ前言 6金融机构项目合作伙伴前言 7执行摘要 8水资源的使用为何与信用风险相关 8GIZ/NCD/VfU企业债券水资源信用风险工具能做什么 8主要发现 10模型的应用前景 11工具使用指南 12 将水资源压力融入企业债券信用分析 5 概念解释水资源影子价格为了在经济分析中包含环境指标，需要以货币形式表述出环境成本与收益。由于不充分的市场定价或规定，水的价格通常并不能从源头上反映所有潜在用户的实际成本和收益。因此，有必要调整用户支付的价格，来更准确反映水资源的价值。这样造成的水资源调整后价格或估价称为“影子价格”。1总经济价值（TEV）总经济价值（TEV）的概念来自环境经济学。TEV框架提供了一种结构化的方法，可估测环境资产为社会所带来收益的经济价值。在本研究中，我们应用TEV框架，按美元/每立方米水（US$/m3）计算用水的直接和间接收益来评估水资源的价值。我们将四类用水行业的收益所产生的预估经济价值相加：农业、民用供应、人类健康和环境服务（支持生物多样性）。其功能包括两个独立变量——水资源压力和人口。我们的方法在TEV框架中只考虑水的“使用价值”（无论是直接使用还是间接使用），排除了“非使用价值”（存在，遗赠，固有价值）。因此我们的方法可能会低估水资源的完全价值（或TEV），其结果能更准确地被称之为影子价格。在本文中，“TEV”与用来估计水的价值的环境经济学框架有关，而“影子价格”则表示使用我们分析框架后该估测的结果。水资源压力水资源压力测量的是一年内某个流域的总取水量（民用、工业和农业用水总和）与可用水总量（长期以来该流域的平均可用水量）的比值。 值越高，表明用户之间的竞争越大。水资源压力与人口规模，都是影子价格计算的独立因素。本文可交替使用“水资源压力”和“水资源稀缺”这两个术语。术语表来源：世界资源研究所BMZ | GIZ | VfU | UNEP FI | GCP | NCD 51 联合国经济和社会事务部，统计司（2012）水资源环境经济核算系统 6 BMZ | GIZ | VfU | UNEP FI | GCP | NCDBMZ 前言 气候变化和生态系统的退化是我们在21世纪要面临的主要挑战之一。全世界都已经开始面对干旱、日益枯竭的水资源、海平面上升以及更频繁的洪水等相关问题。它们已经影响到了人类的经济活动和日常生活。气候变化和生态系统退化的影响将对贫困和弱势人群造成更大的影响，因为他们的生计大部分直接依赖于自然资源，抵抗经济冲击的能力较弱。因此气候变化和生态系统退化是德国发展合作的重要主题。为将气候变化限制到2摄氏度以内并遏制生态系统的退化，我们需要发展低碳、资源节约型和环境可持续的经济体。为了实现这一转变，需要在绿色技术、
