主营业务均价下滑拖累业绩，煤油气有望多点开花，成长可期

广汇能源（600256.SH） 证券研究报告|公司点评 2024年01月28日 主营业务均价下滑拖累业绩，煤油气有望多点开花，成长可期 公司发布2023年年度业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润53亿元至56.2亿元，同比下降50.43%~53.25%。业绩明显下降的主要原因： LNG业务，2023年销售均价预计同比减少约38.81%，其中：启东外购气预计同比减少约38.74%； 煤炭业务，2023年销售均价（含运杂费）同比减少约 13.57%~15.18%； 煤化工业务，2023年预计甲醇全年销量同比减少约19.63%，销售均价同比下降4.81%；煤基油品全年销量同比减少0.44%，销售均价同比下降约6.61% 买入（维持） 股票信息 行业炼化及贸易 前次评级买入 1月26日收盘价(元)7.51 总市值(百万元)49,308.82 总股本(百万股)6,565.76 其中自由流通股(%)100.00 30日日均成交量(百万股)74.17 股价走势 广汇能源沪深300 煤炭、天然气销量再创新高。2023年预计LNG销量同比增加约67.18%， 其中启东外购气预计全年销量同比增加约64.75%。2023年预计煤炭销 量同比增加20.23%。 关注马朗煤矿投产对业绩贡献，成长可期。2023年7月24日公司马朗 煤矿取得了国家能源局产能置换批复，8月1日取得项目代码，8月14 日取得哈密市自然资源局土地预审和选址意见，9月15日项目核准报告完成上会评审，9月21日安全核准报告完成上会评审。流程持续推进，我们预计2024年一季度马朗煤矿有望贡献煤炭产销量。 14% 7% 0% -7% -14% -21% -27% -34% 2023-012023-052023-092024-01 作者 广汇石油取得原油进口允许，煤、油、气有望早日多点开花。公司全资子公司广汇石油收到《商务部关于下达2024年第二批原油非国营贸易 进口允许量的通知》，其内容包括“广汇石油2024年原油贸易进口允许量30万吨”。目前，公司斋桑油气项目区块新油井S-1002前期已完成钻井，目前正在开展固井质量检测工作；新油井S-1003钻井相关准备工作也已完成，可适时启动开钻，油气项目已进入试开采阶段，煤、油、气有望早日多点开花。 投资建议。我们预计公司2023年~2025年实现营收分别568亿元、772亿元、951亿元，实现归母净利润分别55.7亿元、64.8亿元、78.1亿元，对应PE8.8X、7.6X、6.3X。维持“买入”评级。 风险提示：煤价坍塌式下跌，矿井投产不及预期。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 24,865 59,409 56,794 77,225 95,052 增长率yoy（%） 64.3 138.9 -4.4 36.0 23.1 归母净利润（百万元） 5,003 11,338 5,573 6,484 7,808 增长率yoy（%） 274.4 126.6 -50.8 16.4 20.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.76 1.73 0.85 0.99 1.19 净资产收益率（%） 23.3 39.0 18.9 20.4 22.3 P/E（倍） 9.9 4.3 8.8 7.6 6.3 P/B（倍） 2.4 1.7 1.7 1.6 1.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年1月26日收盘价 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理刘力钰 执业证书编号：S0680122080010邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《广汇能源（600256.SH）：煤、气量价同步下行拖累业绩，略低于预期》2023-10-27 2、《广汇能源（600256.SH）：在建矿井持续推进，成长可期》2023-08-18 3、《广汇能源（600256.SH）：煤炭产销持续增长，估值低位价值凸显》2023-04-14 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产12399 16259 42751 17945 20516 营业收入 24865 59409 56794 77225 95052 现金4717 5264 31334 2723 2793 营业成本 15315 42398 47454 64957 78772 应收票据及应收账款4210 5650 4868 8651 8457 营业税金及附加 562 779 909 1545 1901 其他应收款541 492 881 681 1413 营业费用 312 317 682 927 1331 预付账款193 1737 0 1963 216 管理费用 508 642 682 1158 1616 存货1851 1560 3886 2258 5911 研发费用 344 397 568 772 1141 其他流动资产886 1556 1781 1668 1725 财务费用 1412 1005 316 809 1752 非流动资产47310 45317 41643 60905 74008 资产减值损失 -223 -447 -455 -606 -751 长期投资1141 1452 1789 2136 2480 其他收益 26 49 38 44 41 固定资产31052 28650 25176 42067 54373 公允价值变动收益 -39 -9 -24 -16 -20 无形资产6496 6524 6681 6904 6936 投资净收益 -55 272 123 193 159 其他非流动资产8620 8691 7997 9798 10218 资产处置收益 4 17 -1 -4 5 资产总计59709 61575 84394 78850 94523 营业利润 6098 13737 6776 7879 9476 流动负债27242 23627 48491 39052 51901 营业外收入 8 31 19 25 22 短期借款9495 8671 8693 22270 9303 营业外支出 122 37 79 58 69 应付票据及应付账款7982 4417 29987 9114 30546 利润总额 5984 13731 6716 7846 9429 其他流动负债9765 10539 9811 7669 12052 所得税 1139 2574 1276 1491 1792 非流动负债11687 9337 7105 8584 8367 净利润 4846 11156 5440 6355 7638 长期借款9799 7465 5124 6685 6451 少数股东损益 -158 -181 -133 -129 -171 其他非流动负债1888 1872 1981 1899 1915 归属母公司净利润 5003 11338 5573 6484 7808 负债合计38929 32965 55596 47636 60268 EBITDA 8336 15907 7946 9823 12800 少数股东权益-152 -258 -391 -520 -691 EPS（元） 0.76 1.73 0.85 0.99 1.19 股本6566 6566 6566 6566 6566 资本公积55 162 162 162 162 主要财务比率 留存收益14284 22997 27093 31486 36175 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益20932 28869 29189 31734 34946 成长能力 负债和股东权益59709 61575 84394 78850 94523 营业收入(%) 64.3 138.9 -4.4 36.0 23.1 营业利润(%) 270.7 125.3 -50.7 16.3 20.3 归属于母公司净利润(%) 274.4 126.6 -50.8 16.4 20.4 获利能力毛利率(%) 38.4 28.6 16.4 15.9 17.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 20.1 19.1 9.8 8.4 8.2 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 23.3 39.0 18.9 20.4 22.3 经营活动现金流6049 10146 33353 -18657 34817 ROIC(%) 11.5 23.2 11.4 9.9 14.8 净利润4846 11156 5440 6355 7638 偿债能力 折旧摊销1766 1741 1483 1941 2760 资产负债率(%) 65.2 53.5 65.9 60.4 63.8 财务费用1412 1005 316 809 1752 净负债比率(%) 99.3 54.4 -50.5 95.8 50.1 投资损失55 -272 -123 -193 -159 流动比率 0.5 0.7 0.9 0.5 0.4 营运资金变动-2362 -4052 26209 -27584 22809 速动比率 0.4 0.5 0.8 0.3 0.2 其他经营现金流333 569 30 15 18 营运能力 投资活动现金流-3207 -383 2289 -21031 -15719 总资产周转率 0.4 1.0 0.8 0.9 1.1 资本支出3409 1962 -4892 18634 13481 应收账款周转率 9.5 12.1 10.8 11.4 11.1 长期投资332 -175 -337 -347 -344 应付账款周转率 1.9 6.8 2.8 3.3 4.0 其他投资现金流533 1405 -2940 -2744 -2581 每股指标（元） 筹资活动现金流-2962 -7815 -9572 -2247 -6238 每股收益(最新摊薄) 0.76 1.73 0.85 0.99 1.19 短期借款1516 -824 22 252 -176 每股经营现金流(最新摊薄) 0.92 1.55 5.08 -2.84 5.30 长期借款-1222 -2333 -2342 1561 -233 每股净资产(最新摊薄) 3.19 4.40 4.45 4.83 5.32 普通股增加-188 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加-1230 108 0 0 0 P/E 9.9 4.3 8.8 7.6 6.3 其他筹资现金流-1837 -4766 -7252 -4060 -5829 P/B 2.4 1.7 1.7 1.6 1.4 现金净增加额-138 1933 26070 -41936 12860 EV/EBITDA 8.4 4.1 4.3 8.0 5.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年1月26日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具