机械行业研究周报：国企改革发力，关注“大国重器”

行情回顾 上周（2024/01/22-2024/01/26）5个交易日，SW机械设备指数下跌0.68%，在申万31个一级行业分类中排名第 23；同期沪深300指数上涨1.96%。至今表现：SW机械设备指数下跌10.57%，在申万31个一级行业分类中排名第27；同期沪深300指数下跌2.84%。 核心观点： 国资委相关负责人提出将市值管理纳入央企负责人业绩考核，关注机械板块央企及地方国企投资机会。1月24 日国务院国资委产权管理局负责人提出研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导央企负责人更重视 所控股上市公司的市场表现；及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。23年1月新一轮国企改革开启，国资委提出“一利五率”，更注重央企的盈利能力和现金流能力；本次国资委将市值管理纳入业绩考核后，有望进一步增强央企国企的经营质量、加大央企国企分红力 度，央企的价值重估有望进入新阶段，机械板块央企和地方国企有望充分受益。建议重点关注：1）行业景气度触底上行或有资产整合预期的“大国重器”，如全球轨道交通装备龙头中国中车、盾构机龙头中铁工业、处于长周期上行并受益央企资产整合的中国船舶；2）实施股权激励或者员工持股计划、经营质量有较大提升的央国企，如石化机械、中联重科、徐工机械。 1月挖机销量预计11200台左右，环比有所改善。1）国内：根据CME数据，24年1月份国内市场挖机销量预计 在5700台左右，同比增长66%，国内连续两个月实现正增长，主要系去年同期春节、国标切换导致的低基数因素影响；目前国内挖机销量仍处于筑底阶段，我们判断国内新一轮上行周期有望在24年开启；2）出口：24年1月份挖机出口销量预计在5500台左右，同比下滑21%，挖机出口降幅环比略有扩大，主要系外是部分地区出口基数较高、国产品牌海外渠道补库存等因素影响，国内厂商在海外多数地区市占率仍处于较低水平，中长期看好国内厂商挖机产品出口重回增长区间。建议关注具有全球竞争力的龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工等以及核心零部件供应商恒立液压。 重视自主可控方向，工业母机核心标的继续重点关注。在当前国际局势多变背景下，产业链“安全”必要性持 续提升，工业母机作为制造业“源头”重要性极高。回顾23年高端工业母机&核心零部件国产替代加速推进， 华中数控高端数控系统销量高增长，科德数控五轴机床订单持续高增长。展望24年国产替代逻辑无太大变化，伴随华中数控、科德数控再融资项目推进，企业成长有望进一步加速。 投资建议： 我们建议持续重视轨交装备、工程机械、工业母机等低估值和自主可控方向。建议关注中国中车、中铁工业、 中联重科、华中数控和科德数控。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾4 3、核心观点更新6 3.1工程机械：23年主机厂出口大幅增长，盈利能力稳中有升，有望带动整体业绩大幅增长6 3.2船舶：船舶周期上行，看好未来盈利改善6 3.3机器人：头部厂商产能建设拉开帷幕，产业化落地在即7 3.4叉车：预计23年叉车板块业绩有望大幅增长7 3.5科学仪器：国产替代长逻辑不变，全年业绩预计稳定增长7 3.6工业母机：出口高增长支撑业绩稳健增长7 4、重点数据跟踪8 4.1通用机械8 4.2工程机械9 4.3锂电设备10 4.4光伏设备10 4.5油服设备11 5、行业重要动态11 6、风险提示15 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现5 图表3：申万行业板块年初至今表现5 图表4：机械细分板块上周表现6 图表5：机械细分板块年初至今表现6 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况8 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况8 图表8：我国工业机器人产量及当月同比8 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10：我国叉车销量及当月增速8 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速8 图表12：我国挖掘机总销量及同比9 图表13：我国挖掘机出口销量及同比9 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15：中国小松开机小时数（小时）9 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比9 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比9 图表18：新能源汽车销量及同比数据10 图表19：我国动力电池装机量及同比数据10 图表20：硅片价格走势（RMB/pc）10 图表21：组件价格走势（美元/W）10 图表22：光伏新增装机及同比数据10 图表23：组件出口及同比数据10 图表24：布伦特原油均价11 图表25：全球在用钻机数量11 图表26：美国钻机数量11 图表27：美国原油商业库存11 1、股票组合 近期推荐股票组合：中国中车、中铁工业、中联重科、华中数控和科德数控。 股票代码 股票名称 股价（元） 总市值 归母净利润（亿元） PE (亿元) 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601766.SH 中国中车 5.65 1,519.56 116.53 117.82 133.57 144.15 13.04 12.90 11.38 10.54 600528.SH 中铁工业 7.63 169.50 18.67 19.07 21.76 25.05 9.08 8.89 7.79 6.77 000157.SZ 中联重科 7.29 576.98 23.06 35.29 50.98 65.25 25.02 16.35 11.32 8.84 300161.SZ 华中数控 27.00 53.65 0.17 1.12 2.00 3.09 315.58 47.90 26.82 17.36 688305.SH 科德数控 68.07 63.43 0.6 1.06 1.71 2.36 105.71 59.84 37.09 26.88 图表1：重点股票估值情况 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2023.01.26 中国中车：铁路装备：铁路装备景气复苏，高级修业务迎来高增长。1）铁路投资发力：23年我国铁路固定资产投资7645亿元，同比+7.5%，迎来增长拐点。2）客运量恢复：2023年我国铁路客运量实现38.6亿人，同比+130%。随着客运量恢复， 我国动车组招标回暖，国铁集团23年动车组招标164组，同比+91%。3）高级修密 集期来临：24年1月，国铁集团发布动车组高级修首次招标公告，共招标361组， 招标规模已超23年全年，其中五级修207组，占比高达57%。我们认为动车组高级修已迎来密集期，公司动车组高级修业务有望迎来高增长。 中铁工业：盾构机下游拓展顺利，订单结构优化。盾构机下游新领域拓展顺利，带动整体盈利能力提升。量：根据公告，公司盾构机/TBM产品在水利工程、抽水储能、矿山等新领域拓展顺利，23年公司盾构机/在上述三个领域市占率分别达60%、80%、40%。价：新领域盾构机产品均价更高、盈利能力更强，新领域盾构机收入占比提升 带动整体盈利能力，23Q3公司毛利率达21.36%，同比+1.49pcts，看好公司盈利能力持续提升。 中联重科：出口保持高增，行业巨头再起航。根据公告，23Q1-Q3公司毛利率、净利率分别达27.76%/8.62%，同比+6.79/1.39pcts，盈利能力明显提升。产品实现多元化发展，挖机、高机发展迅速。根据公告，23H1土方机械、高机分别实现 29.3/33.6亿元，同比+30.2%/26.3%，上述两个领域收入占比12.18%/13.95%，收入占比分别提升5.25/2.64pcts。出口顺利，23Q1-Q3境外收入实现翻倍以上增长，境外收入占比大幅提升。公司近两年积极布局海外市场，执行“两纵两横”战略，发力“一带一路”国家，核心产品出口高增，逐步成为全球化企业。 华中数控：国产数控系统领军者，而今迈步从头越。18至21年公司数控系统与机床业务收入实现高增长，增速分别为16.89%/51.87%/35.32%，公司国内市占率从 18年1.31%提升至21年3.89%，份额持续提升。国产高档数控系统在国产机床中市占率由专项实施前的不足1%提高到31.9%，而目前支持政策持续加码，国产替代有望加速，公司有望提升利润率。 科德数控：规模效应显现，利润高增长。五轴机床市场需求旺盛，订单高增长。根据公司公告信息，公司订单快速增长，1至11月新签订单同比增速超过85%，覆盖航空航天、机械设备、能源、汽车等行业。产品盈利能力较强，收入扩张规模效应显现释放利润弹性。公司23年扣非归母净利润增速区间在100%左右，我们认为高 增长主要由于公司产品盈利能力较强，1Q-3Q23整机毛利率为45.81%，考虑当前公司产品销售均价有一定回升，1Q-3Q23新签订单均价212万元（不含税，主要由于大机型占比提升），伴随产能释放收入规模扩张公司将有较强利润弹性释放。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2024/01/22-2024/01/26）5个交易日，SW机械设备指数下跌0.68%，在申万31个一级行业分类中排名第23；同期沪深300指数上涨1.96%。 图表2：申万行业板块上周表现 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 房地产 建筑装饰 石油石化 煤炭非银金融 银行 钢铁交通运输公用事业 通信 建筑材料 环保 传媒 社会服务 综合国防军工有色金属商贸零售家用电器计算机食品饮料轻工制造机械设备农林牧渔基础化工 汽车纺织服饰医药生物 电子 电力设备 美容护理 -6% 来源：Wind，国金证券研究所 2024年至今表现：SW机械设备指数下跌10.57%，在申万31个一级行业分类中排名第27；同期沪深300指数下跌2.84%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 10% 5% 0% -5% -10% -15% 煤炭 银行交通运输石油石化建筑装饰房地产公用事业非银金融家用电器纺织服饰商贸零售 钢铁 建筑材料 环保社会服务轻工制造美容护理有色金属 通信传媒综合 食品饮料电力设备农林牧渔基础化工 汽车机械设备医药生物国防军工计算机 电子 -20% 来源：Wind，国金证券研究所 上周机械板块表现：上周（2024/01/22-2024/01/26）5个交易日，机械细分板块涨跌幅前五的板块是：轨交设备Ⅱ/工程机械/工控设备/楼宇设备/能源及重型设备，涨跌幅分别为4.36%/2.26%/2.16%/0.53%/0.52%；涨幅靠后的板块是：磨具磨料/机床工具/其他自动化设备/机器人/仪器仪表,涨跌幅分别为：-3.85%/-4.04%/-4.05%/-4.19%/-4.63%。 2024年至今表现：2024年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是：工程机械/轨交设备Ⅱ/能源及重型设备/楼宇设备/纺织服装设备,涨跌幅分别为：0.79%/-1.20%/-4.55%/-6.52%/-10.20%。 图表4：机械细分板块上周表现图表5：机械细分板块年初至今表现 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 轨交设备Ⅱ工程机械工控设备楼宇设备 能源及重型设备纺织服装设备 激光设备 金属制品其他专用设备其他通用设备制冷空调设备印刷包装机械 磨具磨料机床工具 其他自动化设备 机器人仪器仪表 -6% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 工程机械 轨交设备Ⅱ 能源及重型设备 楼宇设备纺织服装设备印刷包装机械制冷空调设备其他通用设备 金属制品工控设备激光设备 其他专用设备 磨具磨料机床工具机器人仪器仪表 其他自动化设备 -25% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 3、核心观点更新 国资委相关负责人提出将市值管理纳入央企负责人业绩考核，关注机械板块央企及地方国企投资