业绩略超预期，专业展初具雏形

范欣悦人服教育行业首席分析师执业编号：S1500521080001 邮箱：fanxinyue@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究公司点评 米奥会展(300795.SH) 业绩略超预期，专业展初具雏形 2024年1月28日 事件：公司发布23年业绩预告，23年预计实现归母净利润1.6亿元-2.2亿元，同增217.55%-336.64%；预计实现扣非后归母净利润1.6亿元-2.2亿元，同增345.16%-512.09%。 点评： 境外自办展带动收入大幅增长。23年分别在一带一路国家（波兰、阿联酋、土耳其）、RCEP国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥、南非）以及新拓展发达国家（德国）共十个国家举办境外 线下自办展。全年共举办20场线下展会。 专业展雏形显现。公司推动原有展会全面升级为8大专业展会同档期举办。涉及：建材、纺织服装、家居、家电3c等领域。专业展转型顺利，有望进一步打开成长空间。 业绩略超预期。23年公司预计实现归母净利润1.6亿元-2.2亿元，中值为1.9亿元，略超过我们的预期。 投资建议：23年公司收入大幅增长，业绩略超预期。展位销售需求旺盛，我们持续看好外展的高景气度，以及公司在中长期持续拓国家、拓专业展、提价的能力。我们上调23/24/25年归母净利润为1.9/2.5/3.2 亿元，24年1月26日股价对应PE27x/20x/16x，维持“买入”评级。 风险提示：业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以年度报告为准。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A 182 2022A348 2023E 759 2024E 1,008 2025E 1,237 增长率YoY% 92.5% 91.8% 118.0% 32.8% 22.7% 归属母公司净利润 -58 50 188 251 317 宏观经济对会展行业的影响，展位销售情况不及预期。 (百万元)增长率YoY% 10.8% 187.4% 273.7% 33.2% 26.4% 毛利率% 56.8% 49.3% 56.4% 56.5% 56.5% 净资产收益率ROE% -15.0% 11.3% 27.4% 26.8% 25.3% EPS(摊薄)(元) -0.38 0.33 1.24 1.66 2.09 市盈率P/E(倍) — 99.52 26.63 20.00 15.82 信达证券股份有限公司 市净率P/B(倍) 13.06 11.20 7.30 5.35 4.00 CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2024年1月26日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产4004647871,0861,459营业总收入1823487591,0081,237 营业税金及 附加 1 1 2 2 2 货币资金2984407381,0301,405营业成本79176331438538 应收票据00000 应收账款328910销售费用9486125161198 预付账款1410231819管理费用4636536674 存货00212研发费用2416223030 其他8512172923财务费用-5-9-8-13-18 计 投资净收益 1 4 3 4 3 非流动资产123132133133131减值损失合 长期股权投911111111 -9-4000 固定资产1917171612其他-113555 无形资产1715161718营业利润-6656242333421 其他7890909091营业外收支-2-1-2-1-1 资产总计5235959211,2191,590利润总额-6855240332420 流动负债119129212255302所得税-94487697 短期借款00000净利润-5951192256323 应付账款 5 19 22 32 34 归属母公司 净利润 -58 50 188 251 317 益 应付票据00000少数股东损 -21456 EBITDA-47-22 EPS(当年)-0.65-0.58 -23 0.50 -31 1.24 50 1.65 其他114110190223268 非流动负债 6 7 7 7 7 长期借款00000 其他67777现金流量表单位:百万元 负债合计125137219262309会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 少数股东权 益 14 11 15 20 27 经营活动现 金流 -14 76 260 304 386 归属母公司负债和股东 权益 384 523 448 595 686 921 937 1,219 1,254 1,590 净利润 折旧摊销 -59 8 51 11 192 12 256 14 323 16 重要财务指标 单位:百万元 财务费用 投资损失 1 1 0 0 0 -1 -4 -3 -4 -3 营业总收入1823487591,0081,237 其它 13 0 2 1 1 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变2417573749 归属母公司 净利润 -58 50 188 251 317 资本支出-4-2-15-15-15 同比92.5%91.8%118.0%32.8%22.7%投资活动现30-37-12-11-12 同比10.8%187.4%273.7%33.2%26.4%长期投资-1119000 毛利率 （%） 56.8%49.3%56.4%56.5%56.5% 其他45-54343 ROE%-15.0%11.3%27.4%26.8%25.3% 筹资活动现 金流-505000 EPS(摊 薄)(元) -0.38 0.33 1.24 1.66 2.09 吸收投资 0 9 51 0 0 P/B 13.06 11.20 7.30 5.35 4.00 EV/EBITDA -38.71 73.75 17.64 12.09 8.71 P/E—99.5226.6320.0015.82借款00000 支付利息或 股息 0 -5 0 0 0 现金流净增 加额1041298293375 研究团队简介 范欣悦，CFA，曾任职于中泰证券、中银国际证券，所在团队2015年获得新财富第三名、2016年获得新财富第四名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校金融工程专业，本科毕业于复旦大学金融专业。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。