公司简评报告：业绩增长符合预期，稳定杆产能释放

业绩增长符合预期，稳定杆产能释放 华纬科技(001380)公司简评报告|2024.01.26 评级：买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 0.5华纬科技 沪深300 0 -0.5 -1 -1.5 21-Jan 2-Dec 13-Oct 24-Aug 5-Jul 16-May 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）28.22 一年内最高/最低价（元）38.49/25.98 市盈率（当前） 38.88 市净率（当前） 2.44 总股本（亿股） 1.29 总市值（亿元） 36.37 资料来源：聚源数据 核心观点 公司发布2023年年度业绩预告：2023年公司预计实现归母净利润1.42 -1.68亿元，同比增长26.00%-49.08%；预计实现扣非归母净利润 1.35-1.61亿元，同比增长33.39%-59.08%。 点评： 归母净利润增长符合预期，规模效应显现。2023Q4公司预计实现归母净利润0.32–0.58亿元；预计实现扣非归母净利润0.36–0.62亿元。2023年公司经营业绩稳步增长得益于募投产能逐步释放，稳定杆开始量产以及生产节拍不断优化。 配套头部新能源车企，悬架弹簧量价齐升。公司得益于新能源汽车快速崛起，新能源订单占比已达55%，未来占比有望继续提升。1）量：公司增量客户有比亚迪、吉利、长安、奇瑞等主机厂，也有一汽东机工、南阳淅减等减振器厂。2）价：悬架弹簧燃油车的单车价值在130-200元之间，新能源汽车会有30%的上浮。单车价值主要取决于两部分，一部分是原材料的投入，另一部分是技术的附加值。 募投产能释放，稳定杆业务为主要增长点。23年公司稳定杆业务开始量产，募投年产900万根新能源汽车稳定杆产能将于25年底完全释放，2024年，稳定杆业务仍为主要增长点，主要客户有比亚迪、吉利等。截止23Q3稳定杆收入占比已达20%左右，占比有望继续提升，未来稳态有望达到比亚迪内部份额70%左右。 投资建议：公司在弹簧领域深耕多年，客户结构优秀。预计2023-2025年营收11.5/14.8/19.1亿元，对应归母净利润1.5/1.9/2.4亿元，当前市值对应2023-2025年PE为25.0/19.4/15.1，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 8.9 11.5 14.8 19.1 营收增速（%） 24.0 28.6 29.3 28.8 净利润（亿元） 1.1 1.5 1.9 2.4 净利润增速（%） 82.1 28.7 29.1 28.4 EPS(元/股) 1.17 1.13 1.45 1.87 PE 24.2 25.0 19.4 15.1 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 流动资产 832 1461 1770 2236 经营活动现金流 现金 141 614 674 821 净利润 应收账款 331 401 518 667 折旧摊销 其它应收款 4 5 6 8 财务费用 预付账款 28 34 44 58 投资损失 存货 143 167 217 282 营运资金变动 其他 150 192 249 320 其它 非流动资产 276 464 642 812 长期投资 0 0 0 0 固定资产 219 358 497 637 无形资产 33 30 27 24 2022 2023E 2024E 2025E 54 752 286 363 113 145 187 240 31 3 13 21 -1 55 45 35 1 -59 -49 -59 -88 592 70 103 -2 16 20 23 -8 -143 -153 -143 7 -137 -74 -72 41 0 0 0 83 -50 0 0 -47 10 -29 -37 54 473 60 148 投资活动现金流 资本支出 16 150 150 150 长期投资 14 0 0 0 其他 -6 7 -3 7 其他 8 8 8 8 筹资活动现金流 资产总计 1108 1925 2412 3048 短期借款 流动负债 483 1145 1474 1908 长期借款 短期借款 41 0 0 0 其他 应付账款 90 112 145 189 现金净增加额 其他 14 18 23 30 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 53 53 53 53 成长能力 长期借款33 33 33 33 营业收入 24.0% 28.6% 29.3% 28.8% 其他10 10 10 10 营业利润 75.2% 21.0% 32.7% 29.3% 负债合计536 1198 1526 1961 归属母公司净利润 82.1% 28.7% 29.1% 28.4% 少数股东权益9 9 8 8 获利能力 归属母公司股东权益563 718 877 1080 毛利率 23.9% 26.7% 26.5% 25.7% 负债和股东权益1108 1925 2412 3048 净利率 12.7% 12.7% 12.6% 12.6% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 20.0% 20.2% 21.3% 22.3% 营业收入 890 1145 1480 1906 ROIC 15.1% 24.2% 23.8% 23.4% 营业成本 677 839 1087 1416偿债能力 营业税金及附加 5 6 8 11 资产负债率 48.3% 62.2% 63.3% 64.3% 营业费用 23 32 41 53 净负债比率 11.2% 1.7% 1.4% 1.1% 研发费用 41 55 71 91 流动比率 1.72 1.28 1.20 1.17 管理费用 29 56 73 93 速动比率 1.43 1.13 1.05 1.02 财务费用 -6 55 45 35营运能力 资产减值损失 -7 -15 -10 -15 总资产周转率 0.80 0.59 0.61 0.63 公允价值变动收益 -1 -1 -1 -1 应收账款周转率 2.56 2.81 2.88 2.88 投资净收益 8 60 50 60 应付账款周转率 2.40 1.17 0.87 0.87 营业利润121 147 194 251每股指标(元) 营业外收入1 6 5 5 每股收益 1.17 1.13 1.45 1.87 营业外支出0 0 0 0 每股经营现金 0.56 5.84 2.23 2.82 利润总额122 152 199 256 每股净资产 5.83 5.58 6.81 8.39 所得税10 8 13 17 估值比率 净利润112 145 187 240 P/E 24.2 25.0 19.4 15.1 少数股东损益0 0 -1 -1 P/B 4.83 5.05 4.13 3.36 归属母公司净利润113 145 187 240 EBITDA115 205 253 308 EPS（元）1.17 1.13 1.45 1.87 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现