未来油气产量持续增长，继续加大勘探开发支出

中国海油2024年经营策略与投资分析

一、产量目标与资本支出

• 净产量目标：2024年，公司设定的净产量目标为700-720百万桶油当量，相较于2023年的675百万桶油当量有所增长。其中，中国地区产量占比约为69%，海外地区占比约为31%。到2025年，净产量目标上调至780-800百万桶油当量，中国占比67%，海外占比33%。新增2026年净产量目标为810-830百万桶油当量，中国占比66%，海外占比34%。

• 资本支出预算：2024年的资本支出预算总额预计在1250-1350亿元之间，其中勘探、开发、生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、63%和19%。这体现了公司对增储上产的持续投入和支持。

二、新项目投产与资源基础建设

• 新项目计划：公司计划在2024年内投产多项重要项目，包括但不限于中国的绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、渤中19-2油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6油田开发项目和神府深层煤层气勘探开发示范项目，以及海外的巴西Mero3项目。这些项目的总高峰产量预计达到36.43万桶油当量/天（权益产量20.23万桶油当量/天）。

三、股东投资回报与公司治理

• 股息政策：公司承诺在各年度建议股息获股东大会批准的前提下，2022-2024年公司全年股息支付率预计将不低于40%。同时，无论公司的经营表现如何，2022-2024年公司全年股息绝对值预计不低于0.70港元/股(含税)，确保股东获得稳定的回报。

四、市场前景与投资建议

• 市场前景：预计2024年油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块有望继续保持高景气状态。得益于稳定的油价环境和公司的高效运营，中国海油的业务前景乐观。

• 投资建议：基于对2023-2025年归母净利润的预测（1349/1545/1783亿元），对应的每股收益（EPS）分别为2.84/3.25/3.75元，PE分别为7.9/6.9/6.0倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 原油价格波动：原油价格的大幅波动可能影响公司的盈利水平。
• 自然灾害风险：自然灾害频发可能对生产活动造成不利影响。
• 新项目投产风险：新项目的投产进度可能低于预期。
• 地缘政治风险：地缘政治不确定性可能影响资源获取和运营稳定性。
• 政策风险：政策变动可能对公司的经营环境产生影响。

结论

中国海油在2024年的经营策略中，通过设定明确的产量目标和资本支出预算，加强了对增储上产的投入，并通过一系列新项目的启动，为未来的产量增长奠定了坚实的基础。同时，公司优化了股息政策，确保了股东的投资回报，展现出其稳健的财务管理和长远的战略规划。尽管面临诸多潜在风险，但基于对市场前景的良好预期和公司自身的竞争优势，投资者可考虑“买入”这一评级。