持续延续强劲增长

FY24Q2收入8.7亿美元同增36%，Non-GAAP归母净利0.5亿美元同增183% FY24Q2（23/9/1-11/30）集团收入8.7亿美元，同增36%，约合62亿人民币，系教育新业务及东方甄选自营品、直播电商带动；考虑人民币贬值，我们预计人民币口径增速更快。 FY24Q3收入指引10.7-10.9亿美元，同增42-45%，人民币口径增幅或更高。 FY24Q2公司归母净利0.3亿美元，Non-GAAP归母净利0.5亿美元同增183%，约合3.6亿人民币；FY24Q2公司Non-GAAP OPM 5.9%，同增3.3pct； Non-GAAP NPM 5.8%，同增3pct。 FY24H1集团收入19.7亿美元同增42%，归母净利1.95亿美元同增193%，Non-GAAP归母2.4亿美元同增136%；公司各业务线全面开花，规模增长有望持续带动盈利能力提升。 截至FY24H1季末新东方递延收入16.5亿美金，同增44%；现金及等价物、定期存款、短期投资金额合计48亿美金；FY24Q2经营净现金流3亿美金。 新业务保持高增，传统业务需求仍然强劲，教学网点持续扩张 FY24Q2公司新业务收入同增68%，其中非学科课程Q2报名人次79万同增65%；智能学习系统及设备活跃付费用户18万同增68%；新业务用户留存率持续提升，伴随产品及服务质量增强，学生满意度提升。 传统业务方面，终端需求仍然强劲，FY24Q2公司出国备考收入同增47%，出国咨询同增32%，成人及大学生备考同增43%。 网点数量持续扩张，截至11月末，公司学校及学习中心合计843间（其中学校83间），较8月末增加50间，同比增加135间；网点扩张或略有提速，释放积极信号。 我们认为当前教培行业政策趋于稳定，供给出清释放市场空间，强劲需求下，头部机构仍具备较大成长空间，同时盈利能力快速修复，坚定看好本轮教培周期。 上调盈利预测，维持“买入”评级 我们持续看好教培机构供给侧出清、积压需求释放背景下，新东方市场份额进一步提升，网点扩张彰显业务增长信心，非学科培训等新业务持续快速成长；此外东方甄选经历风波后逐步回归稳态，新账号表现亮眼；文旅新业务逐步启动，具备较好成长潜力。 考虑公司本季业绩表现，我们上调盈利预测，预计公司FY24-26收入分别为45、57、73亿美元（FY24-25前值分别为42、53亿美元），归母净利分别为4.5、6.0、7.9亿美元（FY24-25前值分别为4.0、5.2亿美元），对应EPS分别为0.27、0.36、0.48美元/股（FY24-25前值分别为0.24、0.32美元/股），对应PE分别为32、24、18x。 风险提示：招生不及预期；新业务发展不及预期；大学生及成人业务拓展不及预期；高中学科类培训政策变化等风险。