晨会焦点

晨会焦点20240126 2024-01-26 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 烧碱：烧碱2405收盘价2780元/吨，下跌0.25%，持仓量51192手，减少893手。现货方面，山东32%液碱720-790元/吨，与前一日持平；江苏32%液碱820-900元/吨，较前一日上涨20元/吨；浙江32%液碱1005-1030元/吨，较与前一日持平。山东片碱3100-3300元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱2700-2700元/吨，与前一日持平。今日期货市场窄幅震荡，成交平淡，成交量创历史新低。现货市场方面，下游补库节奏接近尾声，此轮价格上涨后市场目前价格稳定，成交平稳。核心逻辑：氯碱企业目前开工率较高，供给充足。云南电解铝减产已基本完成，短期内产能稳定，且目前电解铝库存处高位，对下游氧化铝需求减少。节前下游存在补库心态，烧碱市场氛围较为活跃。氧化铝企业受环保政策以及电解铝开工率低的影响，开工负荷率持续低位。粘胶短纤利多消息频发，市场回暖。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格短期震荡，中长期震荡下行。 PX:1月25日PX收盘价为8610元/吨（-120），CFR中国主港价格为1041.83美元/吨，折合人民币8538.4元/吨。基差为-71.6，PXN价差为364.83美元/吨。 主要逻辑：受地缘政治的影响，石油预期供应紧张，成本传导下市场对PX持偏强态度。从PX基本面来看，供增需减，整体PX供需累库为主，现货流通性宽松，PX-N本周窄幅收缩。综合来看，PX震荡看待。 欧线集运指数：英美开始频繁对胡塞武装攻击（三艘航母已经部署），以色列对黎巴嫩和巴勒斯坦开始攻击，局部地区的战争热度大幅提升但是冲突解决的预期时间有所缩短，因此造成了短期内现货与期货的巨大预期差。船价决定三大因素不会在短期改变：1、因战争风险带来的保费上升（0.5%-0.7%）不会直接改变（红海航行风险实际加剧，短期内难以复航）。2、降速、检查等耽搁的船期大约为5-7天（且船只堆积会造成拥堵），相对于绕行好望角1-2周的额外耗时，并未明显减少。3、船东公司挺价意愿仍然严重，1-2月内损失的运力仍需要其他航线的运力来填补。相对来说，年前欧地线、亚欧线仓位的爆满对目前价格的支撑更坚挺。策略来说，4-8正套组合优于6-12正套组合（近月紧张—淡季回调—旺季反弹），现货船运价格远远地拉开了期现的基差。考虑到交割因素，期价底部支撑越来越强，向上动力需要观察战争动态。1月内的欧线舱位拍卖也需要观察。 碳酸锂：2407收于101350元/吨，涨幅-0.98%，电池级碳酸锂均价9.65(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价8.83(+0.03)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.47(0)万元/吨，工业级氢氧化锂7.7(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）990(0)美元/吨，锂云母 （2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。供给方面，碳酸锂盐湖端和矿石端均减产，上周碳酸锂小幅累库，短期供需格局维持平衡，中期宽松格局难掩，近期震荡偏弱。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨。全部板块悉数上涨，综合金融、房地产板块涨幅最大。IF2402收盘于3334.2，涨2.62%； IH2402收盘于2314.8，涨2.82%；IC2402收盘于5060，涨4.19%，IM2402收盘于5306.6，涨5.11%。IF2402基差为-8.72，升 13.11，IH2402基差为-1.95，升4.71，IC2402基差为-13.18，升30.32，IM2402基差为-9.59，升43.02，四大股指基差变化一 致。IC/IH为2.186（+0.02）。沪深两市成交额9031亿元（+1258）。北向资金今日净流入63亿元（+68）。截至1.24日，两融余额为16012亿元（-10）。DR007为1.9405（+5.92BP），FR007为2.35（+23BP）。十年期国债收益率为2.5021%（-0.09BP），十年期美债收益率4.14%(-4BP)，中美利差倒挂为-1.6379%。 央行超预期降准降息，提振了市场信心，利好A股，但后续要进一步观察宽信用落地的效果。国内受内需不足影响，经济偏弱修复，通胀低迷，但政策端信号明确，万亿国债和特殊再融资债券落地，财政赤字率上调，后续政策仍有加码空间，24年在PSL托底地产、基建发力的情况下，经济有恢复空间。当前市场情绪仍然低迷，两市成交量偏低，后续关注年底前后公布的政策信息。考虑到当前股指估值明显偏低，随着后续市场情绪的逐渐恢复，中期看存在估值反弹的机会，短线市场或继续震荡磨底。警惕美债利率上行风险和地缘政治风险。 重点资讯： 1.第四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%，预期1.8%，前值4.9%。 2.美国第四季度不变价环比折年率：个人消费支出季调值2.8%，前值3.1%。 3.美国2023年12月新屋销售总数年化66.4万户，预期64.5万户，前值由59万户修正至61.5万户。 贵金属：美国第四季度GDP数据通胀继续放缓，美债收益率走低，利好黄金，同时美国第四季度经济增速超出预期，后续关注周五公布的美国PCE个人消费支出指数。短线看，黄金或降息震荡运行，长线看，美国经济通胀大方向延续降温的趋势，驱动实际利率下行，利好贵金属。地缘政治方面因素使得未来全球仍面临一定政治、经济的不稳定性，地缘政治风险或对金价形成支撑。长线看多，可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险、美债利率上行风险。 国债：央行今日净投放3660亿元，资金面偏紧。国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.05%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.06%。为呵护银行净息差，近期MLF降息预期落空，但一季度仍有降准降息预期，LPR数据维持不变。今日央行超预期降准，债市情绪受到压制。12月经济整体平稳运行，但经济仍处于修复阶段，内生动力仍不足。在政策的持续作用下，工业增加值继续稳步提升，零售同比有所回落，仍处于历史较低位置，后续消费可能仍有改善空间。地产端延续弱势，但利好政策不断出台，竣工和销售数据略有好转，而70大中城市二手房价格普遍回落；房地产市场仍处于调整过程中，后续继续关注地产端修复的持续性。当前经济整体仍然较弱，对股市支撑力度有限，利多债市。十年期国债收益率2.5021（-4.62BP），十年期美债收益率4.14%（-4BP），中美利差倒挂为-1.6379%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅下降，债市预计震荡看待。 ▼有色篇▼ 铜：1月25日SMM1#电解铜均价68755元（615），A00铝均价18910元（-70）；LME铜库存155175(-1.62%)吨,铝库存545050(-0.23%)吨；投资建议：据mysteel,铜价上扬进一步压制下游消费，且了解到近期仍有不少进口铜流入，短期现货升水或维持偏弱运行。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回升，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰再起，目前铜矿TC32.0美元/吨，国内政策继续发力，央行年内首次降准降息，操作上建议谨慎做多。 锌：1月25日SMM0#锌锭均价21330元（-140），1#铅均价16250（-225）；LME锌库存193475(-1.07%)吨,铅库存109575(+1.01%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水下降20元/吨，天津市场升贴水下降30元/吨，佛山市场升贴水下降55元/吨。昨日锌价上涨，上海市场氛围一般，市场成交平平。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存近期处于高 位，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，加码消费端政策，上周锌锭社会库存小幅回落，国内锌矿加工费有所回升，同时注意春节假期来临对市场的影响，央行宣布降准降息，操作上建议谨慎做多。 铝：期货端，1月25日，沪铝2403高开低走，报收于18865（-160）元/吨，较前一交易日跌0.84%，成交量15万手（-47824），持仓量19万手（-14084）。现货端，1月25日，佛山均价19050（-60）元/吨，现货较坚挺，成交尚可；华东均价18920（-60）元/吨，库存去化，交投偏弱；中原均价18850（-90）元/吨，环保担忧再起，刚需接货为主，贴水40-80元/吨左右。主要消费地加工费下调弱势，下游需求弱，提前放假，成交清淡。重要数据：1、Wind数据，1月25日，铝锭社会库存43.5万吨，较1月22日降0.4万吨。2、Wind数据，1月25日，铝棒社库10.75万吨，较1月22日上涨0.54万吨。观点逻辑：美经济表现出韧性，美联储官员言论偏鹰，中国准备降准，宏观情绪有所上升；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；消费淡季，临近春节，下游消费有面临进一步走弱压力；铝锭库存继续去化，绝对值处于历史同期低位，对于期价有一定支撑，继续下降空间或有限；环保因素及矿源供应掣肘问题致使原料氧化铝价格坚挺；关注铝锭累库和氧化铝后续基本变动情况。建议暂观望，预计震荡区间18000-20000元/吨。 氧化铝：期货端，1月25日，氧化铝2403低开低走，报收于3282（-33）元/吨，较前一交易日跌1%，成交量28302万手（-26470手），持仓量38358手（-177）。现货端，1月25日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3260元/吨、3380元/吨、3380元/吨、3400元/吨、3365元/吨、3730元/吨，山东均价上涨10元/吨，广西均价上涨40元/吨，贵州均价上涨30元/吨，其余地区价格均未变。据Mysteel了解，重庆某企业计划28日停产一台焙烧炉，预估影响5天，影响日产量4000吨；矿源问题市场关注度较高，短中期仍为制约因素，部分中小企业受制于铝土矿供应，有可能逐步停 产；临近春节，氧化铝运输或有一定影响。重要数据：Wind数据，1月25日，氧化铝港口库存15万吨，较1月18日降1万吨；观点逻辑：全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；冬季环保政策变动较多，氧化铝生产稳定性易受影响，几内亚柴油供应紧张局面得到进一步缓解，贵州某氧化铝厂计划2月停产25天，广西某企业停产1周，重庆某企业计划停产5天，现货流通偏紧，价格较为坚挺，整体期价下降空间或有限。生产企业可以逢高择机卖出套保锁定利润，未有持仓者观望。 镍：昨日早盘期价弱势震荡，降准预告以及股市大涨并未给期货市场带来太大提振。近期印尼矿业审批时间再度发酵，导致印尼 本土镍矿是供应出现紧张。不锈钢方面，库存小幅反弹之后，累库趋势有所减缓，这对节后复工季的价格形成利多预期。整体来看，节前短期叠加降准以及股市反弹之后，市场信心上出现恢复，期价震荡偏强。 ▼煤焦钢篇▼ 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4046/吨(+10)；4.75mmQ235热卷全国均价4114/吨（+21），唐山普方坯3650/吨（+30）。供应端：年初第三周日均铁水产量回升至221.19万吨，五大品种中线材及中厚板产量上升，螺纹、热卷产量大降。钢材社会库存中仅螺纹累库较为明显，五品种消费均回落且弱于往年；成本端：现货螺纹、热卷仍然严重亏损，两品种05合约盘面亏损继续收缩。钢厂炉料节前补库节奏一般，铁矿石发运、到港、疏港延续回升、港口库存回升明显，近期供需偏宽松。现货价格持续下跌；焦煤供给趋于稳定，钢