每日晨报

每日晨报2024年1月26日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 大唐新能源公司盈利回复增长趋势，不确定因素大致反映，上调评级至买入 1798HK 评级:买入↑ 收盘价:港元1.73 目标价:港元2.20↓ 潜在涨幅:+27.2% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 2023年公司风电及光伏的发电量比我们预期低1.4%/8.8%，全年发电量同比增长达7.4%。期內受气候影响拖累风电发电量低于预期。 装机规划上，我们认为短期的变数或可能因公司董事长的变动而有所调整，这最快应在今年3月的业绩会有更新。 我们下调公司2023-25年盈利预测5.6-7.7%，目标价小幅从2.26港元下 调至2.20港元。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指16,2121.96-5.02 国指5,4692.16-5.20 上A3,0473.02-2.32 上B2443.525.53 深A1,7682.62-8.05 深B1,0362.01-4.20 道指38,0490.640.95 标普5004,8940.532.61 纳指15,5100.183.33 英国富时1007,5300.03-2.63 法国CAC7,4640.11-1.05 德国DAX16,9070.100.93 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 我们认为相比2020年处于相约估值水平时，公司的ROE已由当时8% 三个月年初至 提升至2023年预期的13%，应支持估值提升，同时公司盈利应在2024 布兰特 80.02 -11.25 3.81 年回复增长趋势，上调评级至买入。 期金 2,013.90 1.50 -2.35 期银 22.77 -0.18 -4.29 期铜 8,460.00 6.47 -0.19 日圆 147.59 1.58 -4.48 英镑 1.27 4.58 -0.37 欧元 1.08 2.30 -1.96 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 -10.97 美国10年债息 4.12 -16.52 5.47 收盘价升跌%今升跌 石药集团新诺威收购集团内重要资产，子公司协同进一步加强；维持买入 1093HK 评级:买入 收盘价:港元6.10 目标价:港元10.00 潜在涨幅:+63.9% 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 新诺威（300765CH）收购石药百克100%股权：新诺威（石药集团间接持股 74%）宣布将以发行股份+现金收购石药百克（石药集团间接持股100%） 100%的权益，收购对价尚未确定，公司预计将于年报前后披露。 石药百克重点关注资产——津优力、GLP-1管线：2023年，百克录得47亿元人民币收入和8.6亿元净利润，我们预计对集团的贡献在15%以内。百克的在研管线有极为多元化的GLP-1靶点布局，包括：1）处于临床III期 TG103和2.2类新药司美格鲁肽（化学合成法）；2）处于临床前研发的长效司美格鲁肽（流体晶剂型）、口服司美格鲁肽、GLP-1双靶/三靶候选药物等。公司预计，TG103和化学合成司美将于2025年提交上市申请、2026年有望正式上市。 维持买入评级和10.0港元目标价：我们认为，此次收购标志着集团挖掘创新资产价值、提升公司整体估值的决心，各子公司间在研发和商业化上的协同效应也将进一步增强；收购完成后，津优力的销售将为新诺威的研发提供重要资金支持，集团投资者也将继续受益于现金分红和子公司创新价值兑现 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数16,211.96 50天平均线16,250.48 200天平均线17,622.05 14天强弱指数51.46 沽空(百万港元)28,125 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 带来的估值提升。管理层维持2024年集团层面收入增速回升至双位数的指引。 百度4季度业绩预览：利润稳健，云业务恢复双位数增速 BIDUUS 评级:买入 收盘价:美元110.62 目标价:美元140.00↓ 潜在涨幅:+26.6% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 我们预计百度2023年4季度核心收入272亿元（人民币，下同），同 比增6%，较此前预期下调2个百分点；调整后运营利润58亿元，对应利润率21%，基本维持此前预期，对比VisibleAlpha一致预期的7.7%增速及62亿元净利润。我们预计百度（含爱奇艺）收入348亿元，同比增 5%，调整后净利润54亿元，同比持平。 维持2024年百度核心广告业务收入高于GDP增长预期，AI对广告系统打造将拉动整体广告收入增长达到高个位数（目前预计约7%），预计云业务收入恢复双位数增长，虽然AI相关投入增加，但受公司持续成本优化及经营杠杆提升，百度核心业务利润率仍维持稳定。 调整小度收入预测，下调2024/25年百度核心收入2%/3%，按SOTP，下调目标价至140美元/135港元（9888HK），对应2024/25年12.5倍 /11.2倍市盈率。现价对应2024年9.5倍市盈率，百度大模型推进仍处于业内领先地位，重点关注大模型对现有产品的改造及变现提升进度，维持买入评级。 新东方教育科技2024财年2季度业绩超预期，强需求加速收入增长 9901HK 评级:买入 收盘价:港元58.50 目标价:港元75.00↑ 潜在涨幅:+28.2% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 2024财年2季度收入同比增36%至8.7亿美元，超我们/彭博一致预期 6%/7%，受到教学服务及东方甄选全业务线增长拉动。调整后运营利润 5100万美元，运营利润率5.9%，对比去年同期2.6%；调整后净利润 5000万美元，对比我们预期的5700万美元及彭博一致预期4500万美元，对应净利率5.8%，对比去年同期2.8%，得益于收入增长带来经营杠杆提升。 管理层下季度收入指引（同比增42-45%）超此前市场预期约15%，并上调2024财年收入指引从增30-35%至35-40%。运营利润层面，东方甄选在扩张进程中利润率或呈下行趋势，但教育服务相关业务利润率持续优 化，预计2024财年3季度运营利润率同比提升1个百分点至12.7%， 2024财年全年同比优化4个百分点至13%。 我们上调2024/25财年收入8%/10%，上调利润预期6%/8%。考虑学习机业务稳健增长且利润率好于预期，调整其估值与其他教学服务一致 （20倍市盈率），按SOTP上调目标价至75港元/96美元（EDUUS），对应2024/25财年34/26倍市盈率及利润增速86%/32%，维持买入。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 1月24日制造业采购经理人指数 47.60 47.90 1月24日核心耐用品订单(同比%) 0.20 0.50 1月25日第四季度GDP（环比%） 2.00 4.90 1月26日首次申领失业救济金人数(千) 199.00 187.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 1月18日 1月12日 1月11日 1月7日 1月6日 1月5日 12月30日 12月28日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 中国宏观-完成目标，“双降”仍可期—中国4季度GDP及12月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-去通胀之路遇挫—美国12月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 消费行业-家电-中国白电方兴未艾，空调市场谁执牛耳吕浩江,CFA,CESGA 全球宏观-非农偏强，降息难度增加—美国12月非农就业点蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-红海航运危机或考验降息预期蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-降息判断仍需审慎—美联储12月会议纪要点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-2023年海外股市牛股复盘蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 全球宏观-2023年3季度美股财报追踪蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 深度报告 每日报告 1月25日百度(BIDUUS)-4季度业绩预览：利润稳健，云业务恢复双位数增速谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月25日大唐新能源(1798HK)-公司盈利回复增长趋势，不确定因素大致反映，上调评级至买入文昊,CPA,郑民康 1月25日石药集团(1093HK)-新诺威收购集团内重要资产，子公司协同进一步加强；维持买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 1月25日新东方教育科技(9901HK)-2024财年2季度业绩超预期，强需求加速收入增长谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月25日新特能源(1799HK)-今年成本将大幅下降，N型料供应短缺下周期底部仍可盈利文昊,CPA,郑民康 1月24日科技行业-全球主要科技公司业绩发布时间王大卫,PhD,CFA,童钰枫 1月24日哔哩哔哩(BILIUS)-4季度业绩预览：维持用户及收入增长预期，关注重点新游上线进展赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 1月24日金斯瑞生物(1548HK)-4Q23cilta-cel销售符合预期，主业2024年复苏可期，维持买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 1月24日中信证券(6030HK)-盈利低于预期，但低估值水平上攻守兼备，重申买入万丽,CFA,FRM 1月24日互联网行业-主要海外互联网公司业绩发布时间（2024年1月22日更新）谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月23日医药行业周报-医疗机构用药数量持续解限，关注银发经济政策下的长期医疗需求丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 1月23日高途(GOTUUS)-线上业务优化带动2024年利润转正，线下布局及高途佳品是潜在增量谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月23日快手(1024HK)-4季度业绩预览：费用优化或好于此前预期，上调盈利预测赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 1月22日中微公司(688012CH)-暂停覆盖 1月22日小米集团(1810HK)-暂停覆盖 1月22日华虹半导体(1347HK)-暂停覆盖 1月22日京东方精电(710HK)-暂停覆盖 1月22日中芯国际