4Q2023盈利符合我们预期；海外销售保持强劲，维持“买入”

长城汽车公司研究报告概览

公司业绩与评级调整

• 评级与目标价：维持“买入”评级，但下调目标价至14.00港元。
• 主要驱动因素：海外销售强劲、新能源汽车渗透率提升、销量增长、产品线优化。

经营业绩亮点

• 盈利表现：2023年第四季度盈利符合预期，收入同比增长26.3%。
• 新能源转型：新能源汽车渗透率从一季度的12.6%提升至四季度的25.1%。
• 销量增长：全年销量增长15.3%，其中新能源汽车销量同比增长162.5%。
• 平均单车收入：逐季增长至14万元，同比增长1.23万元。

海外市场表现

• 海外销量：2023年海外销量达316,018辆，同比增长82.5%。
• 市场拓展：通过丰富的产品矩阵和市场布局，实现了海外市场销量的显著增长。

产品与市场定位

• 产品创新：积极推行产品技术创新，丰富产品矩阵，适应市场需求。
• 市场竞争力：在越野和皮卡市场表现出色，尤其是坦克系列的Hi4-T新能源系列，销量迅速提升。
• 竞争优势：持续保持在越野和皮卡市场的领先地位，连续26年销量全国第一。

风险因素

• 市场竞争：行业竞争可能超出预期。
• 销售预期：新车销量及海外销量可能不及预期。

财务指标与估值

• 盈利预测：2023-2025年每股盈利预测调整。
• 估值：给予公司14.00港元的目标价，对应2024年PE估值10倍。

结论

长城汽车在2023年展现出稳健的增长态势，尤其是在新能源转型、海外市场拓展和产品创新方面取得了显著进展。虽然面临市场竞争和销售预期的风险，但其在特定细分市场的领先地位和持续的产品优化策略为未来发展奠定了坚实基础。