商品期货早班车

2024年01月25日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场表现：隔夜以伦敦金计价的国际金价跌0.75%，最终收2013.662美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价上涨1.04%，收22.646美元/盎司，国内走势类似，沪金主力跌0.365%，收476.96元/克，沪银主力涨0.72%，收5889元/千克。基本面：美联储议息会议前静默期，缺少官员讲话指引。而静默期最后一位美联储官员洛根讲话，认为通胀回落快于预期，对提前降息持开放态度。我们认为当前虽然通胀回落但是美联储降息道路 依旧漫长，可能晚于当前市场预期，美联储实现操作可能会更为谨慎，同时判断在通胀回落而美国经济按照 软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降。相对而言，我们更看好24年二季度后的白银表现，矿端供应连年减产可能在24年持续，冶炼端白银副产下降令银锭供应受限，需求端，1月光伏排产好于预期，电池片预计月度产量超过50GW，引发光伏板块反弹，市场认可24年光伏装机20%的增速。印度珠宝首饰需求可能重新恢复增长，白银整体需求依旧偏乐观。同时叠加全球库存走低以及减产预期，存在一定做多机会。 交易策略：短期由于预期修复，贵金属可能短线存在反弹可能中长线白银上我们建议关注海内外库存变化（上 期所923吨，减少12吨，金交所1366吨，上周增加44吨），谨慎持有白银多单，观点仅供参考。风险点：光伏装机不及预期，美联储快速加息。 基本金属 招商评论 铜 市场表现：昨日铜价上行明显。基本面：昨日人民银行称2月5日降准50bp，证监会，国资委发声称以投资者为本，强化投资者回报，极大提振市场信心。供应端，铜矿加工费继续急速下行，TC报价来到30美金左右，市场担忧冶炼厂减产检修。需求端，临近春节淡季明显，华东华南平水铜现货贴水15元和升水40元，现货亏损170元，精废价差1500元左右。交易策略：淡季的乐观氛围难以被证伪，有望延续，建议逢低买入。风险提示：美元指数走强超预期，节后需求不及预期。仅供参考。 铝 市场表现：昨日氧化铝盘面主力价格上行来到3300元以上，沪铝一度来到19000元以上，表现强势。基本面：据SMM了解，晋豫地区国产矿暂时未有大面积复产预期，春节前复产可能性较小，国产矿供应短期或维持相对偏紧状态；进口矿近期现货较少，西南地区部分氧化铝厂节前有停产计划，短期内氧化铝现货价格获得一定支撑。河南山西广西现货价格在3370元附近高位震荡，盘面跟进。电解铝受益于俄罗斯铝被欧盟制裁预期和国内提振的宏观情绪，突破上行。需求端，华东华南现货升水50元和190元，国内库存并未开始明显累库，市场现货紧张延续，节后铝锭累库高度预期明显低于往年，关注挤仓风险。现货进口盈利50元左右。交易策略：淡季的乐观氛围难以被证伪，有望延续，叠加成本支撑，建议逢低买入电解铝。风险提示：美元指数走强超预期，节后需求不及预期。仅供参考。 锌 市场表现：昨日锌主力合约日内收于21250元/吨，涨2.26%。基本面：基本面来看，国内矿端受季节性影响产量下滑，整体原料紧缺格局并未改变，海外新星旗下budel冶炼厂预计1月下半旬进入检修，冶炼环节或由过剩向紧平衡修正。消费端，12月地产数据表现较差，市场情绪低迷，且部分下游企业陆续从下周开始放假，预计后续开工逐步走弱。库存方面，LME库存降至19.9万吨，为两个月内新低。交易策略：考虑到加工费弱势运行、社会库存依然处于低位和冶炼厂的成本支撑，锌价下行空间有限，但下游消费逐渐走弱，上涨空间亦较为有限，预计锌价短期以区间震荡为主，操作上整体建议观望为主。风险提示：1.美元指数走向2.各省冶炼厂检修情况3.节前下游放假情况 锡 市场表现：昨日锡价站稳22万元。基本面：供应端，佤邦复产预期在3-4月份左右，锡矿偏紧格局延续。交割品牌对沪锡2402合约贴水300元/吨至升水600元/吨附近，现货进口亏损1800元。上期所锡仓单增加259吨，至7339吨，而LME锡库存减少90吨，至6555吨。ASML欧股大涨9%，创收盘历史新高，四季度订单收入创纪录，净利润创历史新高，证明半导体行业好转正在进行中。目前，锡需求依然是弱现实强预期， 期待节后需求改善。交易策略：淡季的乐观氛围难以被证伪，有望延续，建议逢低买入但关注22.5万附近压力。风险提示：美元指数走强超预期，节后需求不及预期。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：周三日内螺纹主力合约2405日内震荡上涨至3955元/吨，夜盘受降准降息利多影响跳空高开后小幅震荡收于3974元/吨，较前一交易日夜盘涨41元/吨基本面：找钢表需环比下降22万吨至306万吨，钢谷口径表需环比增加3万吨至332万吨。春节将近，需求季节性放缓。供应端利润维持低位，叠加春节临近电炉厂即将停产，后续产量或有下降空间。螺纹供需较为中性，符合季节性。消息面降准利多来袭提振市场情绪，资产价格全面上行。观测后续可持续性。交易策略：操作上仍建议观望为主，激进者短线试空风险因素：宏观预期 铁矿石 市场表现：周三日内铁矿主力合约2405日内震荡上涨至979元/吨，夜盘受降准降息利多影响大幅跳空高开并持续震荡上行收于993.5元/吨，较前一交易日夜盘涨24元/吨基本面：钢联口径澳洲至中国发货环比下降194万吨至1254万吨，巴西发货环比大幅上升296万吨至713万吨。到货环比上升178万吨至2949万吨。港存环比上周四下降4万吨至1.26亿吨，仍为近五年较低水平。钢厂利润维持低位，焦炭第二轮提降后利润略有边际改善但仍处于低位，后续产量将稳中有降。预计第三轮提降将有阻力。铁矿供需季节性转弱，但同比仍略偏强。消息面降准利多来袭提振市场情绪，资产价格全面上行。观测后续可持续性。交易策略：操作上仍建议观望为主，激进者短线试空风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:隔夜CBOT大豆涨跌互现，变动不大。基本面:供应端，南美丰产预期，巴西开始进入收割早期阶段，不过反馈早期单产差，后期焦点依旧在产量博弈。需求端，短期美豆周度出口走弱，而压榨需求不错。交易策略:趋势向下不变，后期核心依旧在南美产量博弈，关注南美天气。国内单边跟随外盘向下。风险提示:南美天气炒作。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：昨日c2405合约小幅反弹，现货价格跌势放缓。基本面：新作增产，目前售粮进度偏慢，政策收购提振有限，下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，年底购销逐步清淡。观点仅供参考。交易策略：年底购销转清淡，玉米期价预计震荡运行，暂时观望。观点仅供参考。风险点：政策收储超预期。 油脂 市场表现:昨日马棕继续上涨，交易阶段产量收缩。基本面:供应端,国际棕榈处于季节性减产，MPOA预估1月1-20日马棕产量环比下降15.6%，不过其他油料油脂预期宽松；而需求端，ITS预估1月1-20日马棕出口环比+3.6%。交易策略:呈现油强粕弱，品种分化。风险提示:棕榈产量后期逆季节性。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：昨日jd2403窄幅震荡，现货价格下跌。基本面：目前市场供应充足且产能逐步增加，前期囤货逐步释放，养殖端以清库存为主，食品厂备货基本结束，总体需求预计季节性转弱，贸易环节采购谨慎，市场走货偏慢，情绪悲观，鸡蛋供需偏宽松，短期蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。交易策略：短期原料反弹或提振期价反弹，建议暂时观望。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：昨日lh2403合约小幅反弹，猪价北跌南涨。基本面：北方涨价后出栏意愿增强，屠企白条走货速度放缓，外地猪源仍有冲击。南方猪价偏低，需求 端提振，猪价补涨。年底需求预计增加，屠宰量持续增加。大肥猪出栏减少，出栏体重下降，标肥价差继续扩大，年底大猪有望带动标猪价格上涨。交易策略：年底需求好转及成本支撑下，猪价预计震荡反弹。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:昨天lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8250元/吨，05基差盘面减30，基差持稳，成交尚可。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口重新关闭。基本面:供给端，短期国产供应持稳，进口关闭导致后期进口增量不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。中期上半年由于没有新增产能投放，导致整体供应增量放缓。需求端，下游农地膜处于季节性淡季，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。春节前下游逐步补库存。交易策略：上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及05合约买塑料空pp持有。短期上游受下游补库延续去库，产业链库存中性，进口窗口关闭，供需偏弱，但下游春节前逐步进入补库存阶段，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 市场表现：昨日主力合约震荡下跌0.93%，持仓2.91万。未来几周高位海运费震荡回落。基本面：供给端：中东局势不断激化，马士基两艘船舶再次受袭，短期船舶绕行好望角将成常态。需求端：目前，春节前出货高峰已接近尾声，高位海运费开始下滑。未来欧洲通胀令人担忧。交易策略：受需求影响，预计欧线各合约开始偏弱震荡。短期看，货量出现震荡下滑，欧线期货可能随之偏弱震荡；长期看，好望角航线均衡价格远高于苏伊士运河航线，且空箱缺乏或将在3月开始影响亚洲出货，若3月后货量能够持续回暖，运费可能再度反弹。主力合约2404建议逢低做多，观点仅供参考。风险提示：1，红海事件情况；2，汇率变化情况；3，原油价格情况 PTA 市场表现：昨日PXCFR中国价格1043美元/吨（0），折合人民币8549元/吨（0），PTA华东现货价格5965元/吨（+55），现货基差走强至-31元/吨（+2）。基本面：成本端PX部分装置负荷提升，开工负荷小幅上行，供应增加。海外方面科威特按计划停车检修，沙特一套134万吨装置1月中附近停车，整体负荷小幅下降。供应端PTA负荷变动不大，逸盛多套装置计划检修，预计供应压力有所环节。需求端聚酯工厂多套装置停车放假，负荷加速下降。近期下游预期改善，备货积极性大幅提升，聚酯产销放量，库存处于健康水平。下游纺织工人逐渐开始返乡，江浙加弹织机负荷大幅下降。综合来看PX和PTA仍处于累库状态；交易策略：盘面05PX已计价较高的调油需求预期，当前价格参与意义不大，建议观望，PTA中期供应压力较大，供需累库下建议逢高沽空加工费。风险提示：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PVC PVC05合约收5944，涨1.3%。基本面:2月5日起将下调存款准备金率0.5%。情绪好转盘面上行带动现货小幅度上涨。供应端上游开工率79%，月产量204万吨同比增速14%，电石复产价格小幅度下降到2900。下游需求进入冬季淡季，库存还在累积。注册仓单增加到5万手以上。PVC现货华东价格5660，华南5740左右，乙烯法5850。PVC华东及华南样本仓库总库存40.49万吨，较上一期增加0.40%,同比增加16.89%。策略：PVC供需并未改善，建议逢高保值。风险提示：春节后房地产大幅度好转 纯碱 SA2405收2113，涨0.14%。基本面：现货价格横盘，下游补库陆续结束。现货价格青海出厂报2000，山东2120。供需小幅度过剩，纯碱开工率89%，周度产量69万吨，德邦新产能1季度投产，纯碱上游总库存43.81万吨，环比增加1.22万吨，上涨2.86%。下游需求轻碱下游进入淡季，重碱下游浮法玻璃利润尚可，光伏玻璃预计有2万吨产能增量。策略：纯碱供应不稳定，价格1800之下逐步进入底部区间，但上涨缺乏持续驱动，建议观望风险提示：环保意外减产 玻璃 FG05合约收1853，涨2.3%。基本面：2月5日起将下调存款准备金率0.5%，情绪好转带动玻璃期货上行。现货基本面变化不大， 全国均价持平。供应端高供应高利润，本