Q4订单总额恢复至去年同期，多领域增长动能强劲

2024年01月24日 公司研究●证券研究报告 长电科技（600584.SH） 公司快报 Q4订单总额恢复至去年同期，多领域增长动能强劲投资要点2024年1月23日，公司发布《2023年年度业绩预减公告》。2023H2部分客户需求回升，四季度订单总额恢复到上年同期水平。2023年全球终端市场需求疲软，半导体行业处于下行周期，导致客户需求下降，产能利用率降低。同时，受价格承压影响，整体利润下降。公司严格控制各项营运费用，抵消部分不利影响。全年业绩同比下降比上半年业绩同比下降幅度有所减缓，下半年部分客户需求有所回升，四季度订单总额恢复到上年同期水平。2023Q4预计实现归母净利润3.48亿元-6.42亿元，2023年预计实现归母净利润为13.22亿元-16.16亿元,与2022年相比，将减少16.15亿元-19.09亿元，同比减少49.99%-59.08%。积极布局高性能、先进封装领域，为新一轮应用需求增长夯实基础。为积极有效应对市场变化，长电科技在面向高性能、先进封装技术和需求持续增长的汽车电子、工业电子及高性能计算等领域不断投入，为新一轮应用需求增长做好准备。（1）算力：高性能封装代表了后摩尔时代芯片性能增长方式迭代重要技术路线，主要面向人工智能（AI）、高性能计算（HPC）、云计算、边缘计算等极具成长性新兴技术领域。公司依托高密度异构集成系统级封装（SiP）等技术和海内外工厂的优势布局，加大与人工智能、高性能计算（HPC）领域客户进行先进封装解决方案的开发和产品导入，加速在高算力系统、电源管理、高性能存储、智能终端模块等领域的市场开拓。随着人工智能的快速发展，算力需求大幅增长，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出到2025年算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。（2）存力：公司封测服务覆盖DRAM，Flash等各种存储芯片产品，拥有20多年memory封装量产经验，16层NANDFlash堆叠，35um超薄芯片制程能力，Hybrid异型堆叠等，都处于国内行业领先的地位。据中国信通院统计，我国数据存力规模稳步发展，2022年存力总规模较2021年持续增长，增速达到25%，2022年存力总规模（5年计量）已达1000EB。《算力基础设施高质量发展行动计划》提出2025年存储总量超过1800EB，先进存储容量占比达到30%以上，重点行业核心数据、重要数据灾备覆盖率达到100%。（3）汽车：2023年前三季度累计汽车电子收入同比增长88%。同年，公司启动长电汽车芯片成品制造封测项目，打造垂直产能以满足未来业务需求。该项目将全面覆盖车载半导体“新四化”领域的智能驾舱、智能互联、安全传感器以及模块封装类型，项目一期已在上海自贸区临港新片区正式开工。根据车百智库《汽车芯片产业发展报告（2023）》，当车辆达到L3级、L4/L5级自动驾驶，大算力智能芯片、传感器芯片、控制芯片等增加将带动单车芯片使用价值量分别额外增加630美元、1000美元；2022年我国汽车芯片市场规模为167亿美元，预计到2030年将达到290亿美元，年需求量将超过450亿颗。（4）通信射频前端模块：在5G毫米波商用需求方面，长电科技率先在客户导入5G毫米波L-PAMiD产品和测试的量产方案，5G毫米波天线AiP模组产品也已进入量产。同时在5G基站建设规模不断扩大的背景下，长电科技也可提供完备的5G基站射频器件封装技术，可满足高性能、高集成度的5G基础设施射频器件的需求。 电子|集成电路Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-01-24)24.51元交易数据总市值（百万元）43,844.17流通市值（百万元）43,844.17总股本（百万股）1,788.83 流通股本（百万股）1,788.83 12个月价格区间37.01/25.22 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-12.41-5.8412.11绝对收益-14.21-11.52-9.52 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告长电科技：XDFOI平台为支撑，吹响算力/存力/汽车三重奏-华金证券-电子-公司深度-长电科技2023.12.27长电科技：Q3业绩环比显著提升，先进封装推动产品/业务结构向高附加值应用转型-华金证券+电子+长电科技+公司快报2023.10.29 投资建议：我们维持公司原有业绩预测，2023年至2025年营业收入为291.91/322.41/369.71亿元，增速分别为-13.5%/10.5%/14.7%；归母净利润为14.52/24.71/33.24亿元，增速分别为-55.1%/70.2%/34.5%；对应PE分别为 30.2/17.7/13.2倍。考虑到长电科技推出XDFOI™全系列产品，其中Chiplet高密 度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，叠加未来算力/存力/汽车等市场对先进封装需求持续增长，维持买入-A建议。 风险提示：行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；人工智能发展不及预期；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变动风险；汇率波动风险。 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 30,502 33,762 29,191 32,241 36,971 YoY(%) 15.3 10.7 -13.5 10.5 14.7 归母净利润(百万元) 2,959 3,231 1,452 2,471 3,324 YoY(%) 126.8 9.2 -55.1 70.2 34.5 毛利率(%) 18.4 17.0 13.7 16.6 17.5 EPS(摊薄/元) 1.65 1.81 0.81 1.38 1.86 ROE(%) 14.1 13.1 5.8 8.9 10.7 P/E(倍) 14.8 13.6 30.2 17.7 13.2 P/B(倍) 2.1 1.8 1.7 1.6 1.4 净利率(%) 9.7 9.6 5.0 7.7 9.0 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 13417 14143 17502 20922 24571 营业收入 30502 33762 29191 32241 36971 现金 2761 2459 6880 8092 11954 营业成本 24887 28010 25193 26903 30519 应收票据及应收账款 4272 3689 3194 4408 4309 营业税金及附加 77 90 62 74 96 预付账款 183 110 143 137 184 营业费用 195 184 222 228 288 存货 3193 3152 2554 3539 3374 管理费用 1042 900 797 1097 1287 其他流动资产 3009 4733 4731 4746 4750 研发费用 1186 1313 1649 1686 1767 非流动资产 23682 25264 19072 18067 17699 财务费用 206 126 87 -74 -184 长期投资 770 765 756 745 735 资产减值损失 -245 -223 -147 -202 -224 固定资产 18424 19517 13754 12843 12556 公允价值变动收益 -12 -37 -22 -16 -16 无形资产 447 483 389 280 173 投资净收益 315 128 112 138 173 其他非流动资产 4041 4500 4172 4199 4235 营业利润 3170 3246 1475 2585 3436 资产总计 37099 39408 36574 38988 42270 营业外收入 18 48 19 23 27 流动负债 11341 11033 8427 9234 10017 营业外支出 18 2 23 16 15 短期借款 2193 1174 1174 1174 1174 利润总额 3171 3291 1472 2592 3448 应付票据及应付账款 5877 4973 4786 5635 6187 所得税 210 60 -11 107 102 其他流动负债 3271 4887 2467 2425 2656 税后利润 2960 3231 1483 2485 3346 非流动负债 4758 3732 2368 1691 1095 少数股东损益 2 0 31 14 23 长期借款 3751 2721 1357 681 84 归属母公司净利润 2959 3231 1452 2471 3324 其他非流动负债 1006 1010 1010 1010 1010 EBITDA 7015 7132 4433 5593 6742 负债合计 16099 14765 10795 10925 11111 少数股东权益 9 0 31 45 68 主要财务比率 股本 1780 1780 1789 1789 1789 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 14984 15081 15081 15081 15081 成长能力 留存收益 4508 7383 8758 11017 14033 营业收入(%) 15.3 10.7 -13.5 10.5 14.7 归属母公司股东权益 20991 24643 25748 28018 31090 营业利润(%) 119.2 2.4 -54.5 75.2 32.9 负债和股东权益 37099 39408 36574 38988 42270 归属于母公司净利润(%) 126.8 9.2 -55.1 70.2 34.5 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 18.4 17.0 13.7 16.6 17.5 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 9.7 9.6 5.0 7.7 9.0 经营活动现金流 7429 6012 5293 3866 7397 ROE(%) 14.1 13.1 5.8 8.9 10.7 净利润 2960 3231 1483 2485 3346 ROIC(%) 11.2 10.4 5.0 7.6 9.3 折旧摊销 3546 3664 2962 3121 3510 偿债能力 财务费用 206 126 87 -74 -184 资产负债率(%) 43.4 37.5 29.5 28.0 26.3 投资损失 -315 -128 -112 -138 -173 流动比率 1.2 1.3 2.1 2.3 2.5 营运资金变动 806 -1162 1007 -1401 996 速动比率 0.9 1.0 1.7 1.8 2.1 其他经营现金流 225 282 -135 -127 -99 营运能力 投资活动现金流 -6316 -5358 3477 -1850 -2870 总资产周转率 0.9 0.9 0.8 0.9 0.9 筹资活动现金流 -492 -1048 -4349 -804 -664 应收账款周转率 7.5 8.5 8.5 8.5 8.5 应付账款周转率 4.6 5.2 5.2 5.2 5.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.65 1.81 0.81 1.38 1.86 P/E 14.8 13.6 30.2 17.7 13.2 每股经营现金流(最新摊薄) 4.15 3.36 2.96 2.16 4.13 P/B 2.1 1.8 1.7 1.6 1.4 每股净资产