行业动态跟踪报告：静待三月花开时

行业动态跟踪报告 静待三月花开时 汽车 2024年01月24日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 王跟海投资咨询资格编号 S1060523080001 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 平安观点： 复盘2023：汽车业“低开高走”，全年销量表现超预期。由于政策退坡以 及价格战，导致23年初汽车行业出现较大波动，2023年汽车行业在新能源车（同比增37.8%）和出口（同比增57.9%）市场的拉动下，全年汽车销量超过3000万台，创历史新高。2023年新能源车增量贡献主要来自比亚迪、特斯拉、理想等头部车企。随着问界新M7上市热销以及智界S7、问界M9的上市，华为系在下半年成长为高端新能源车领域的重要一极。2023年除比亚迪、理想外，国内大部分新能源车处于亏损状态，汽车行业盈利承压。 展望2024：春节前燃油车消费较强，3月起新能源车将发起攻势。春节前燃油车销量释放一定程度上挤占了新能源车的需求，考虑到2月份春节、 以及冬季寒冷天气不利于新能源车消费需求释放等因素，我们判断3月起 新能源车销量将回归正常：1）动力电池价格2024年将低位运行，增强新能源车相对于燃油车的成本优势；2）节前燃油车需求对新能源车的挤占是短期现象，2024年燃油车依然面临持续萎缩压力；3）3月有较多重磅新能源车新品交付/发布，如问界M9大规模批量交付在3月份，理想MEGA将于3月份发布，理想/蔚来现有车型也会在3月份改款上新，目前多家车 企为应对年初订单下滑采取让利措施，随着3月份新车型以及改款车型的上市，消费者对价格的预期也将趋于稳定。 展望2024：理想、华为将重塑高端乘用车格局。预计2024年新能源车的增量很大程度上来自于10-20万元的插混车以及20万元以上的中高端新能源车，其中10-20万元插混车增长使得长安、吉利更为受益。而在高端新能源领域，我们认为理想、华为在2024会是高端新能源车市场的重要 增量，此外小米将是2024年新进入的重磅玩家，小米还具备庞大的粉丝群体、强大的生态和渠道优势。 投资建议：整车方面看好华为赋能车型2024增长弹性，强烈推荐长安汽 车（各品牌将搭载华为智驾方案，华为车BU独立后或成持股比例最高的车企），看好高端乘用车格局重塑及插混车继续扩容，推荐理想汽车 （2015.HK），吉利汽车（0175.HK），推荐受益于出口放量带来业绩弹性的长城汽车。汽配方面看好高端新能源车上量带来的舒适类增量配置赛道，如空气悬架、增强现实抬头显示、高端内外饰（含智能车灯）等，推荐中鼎股份、华阳集团、福耀玻璃、星宇股份，建议关注相关赛道汽配企业如保隆科技、新泉股份、水晶光电等。 风险提示：1）新车型销量可能不达预期；2）新车上市后的产能爬坡可能受到供应链不确定因素冲击；3）国内宏观经济恢复不及预期，导致汽车消费潜力释放不足；4）汽车价格战可能继续，导致车企盈利能力承压。 行业报 告 行业动态跟踪报 告 证券研究报告 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2024-01-24 20222023E 2024E2025E 20222023E 2024E2025E 长安汽车 000625.SZ 13.81 0.791.06 0.740.97 17.613.1 18.814.2 强烈推荐 理想汽车 2015.HK 102.44 -0.954.04 6.7211.45 -108.025.4 15.28.9 推荐 吉利汽车 0175.HK 7.25 0.520.32 0.570.78 13.922.7 12.79.3 推荐 长城汽车 601633.SH 22.15 0.970.83 1.181.43 22.826.8 18.815.5 推荐 中鼎股份 000887.SZ 10.45 0.730.88 1.101.37 14.311.9 9.57.6 推荐 华阳集团 002906.SZ 24.56 0.730.84 1.191.62 33.829.3 20.615.2 推荐 福耀玻璃 600660.SH 37.42 1.822.27 2.452.93 20.516.5 15.312.8 推荐 星宇股份 601799.SH 132.40 3.304.14 5.166.35 40.232.0 25.720.9 推荐 零跑汽车* 9863.HK 19.32 -3.82-3.46 -2.420.37 -5.1-5.6 -8.051.5 无评级 保隆科技* 603197.SH 48.92 1.012.05 2.703.49 48.423.9 18.114.0 无评级 新泉股份* 603179.SH 43.35 0.971.66 2.303.00 44.926.2 18.914.5 无评级 水晶光电* 002273.SZ 11.12 0.410.43 0.550.67 26.825.9 20.216.7 无评级 备注：零跑汽车、保隆科技、新泉股份、水晶光电EPS预测值为WIND一致预测值，其余为平安证券研究所预测值。资料来源：Wind，平安证券研究所 正文目录 一、复盘2023：汽车业“低开高走”，全年销量超预期5 二、展望2024：春节前燃油车消费较强，3月起新能源车将发起攻势8 三、展望2024：华为、理想密集发牌，将重塑高端乘用车格局10 四、投资建议11 五、风险提示12 图表目录 图表12023年我国汽车月度销量单位：万台5 图表2我国历年汽车销量拆分单位：万台5 图表3传统能源乘用车各价格区间销量单位：万台6 图表4新能源乘用车各价格区间销量单位：万台6 图表5我国新能源汽车销量变化趋势单位：万台6 图表62023年新能源车销量贡献按车企拆解单位：万台7 图表7汽车行业营业收入/利润总额累计同比增速（截至2023年11月）8 图表82023年新能源汽车销量预测按季度拆解单位：万台9 图表92024年1月主要新能源车企降价幅度9 图表102024年主要车企新能源车销量预测单位：万台10 一、复盘2023：汽车业“低开高走”，全年销量超预期 2023年汽车行业“低开高走”，全年销量突破3000万台。2023年初受燃油车购置税补贴优惠和新能源车补贴退出、春节假期提前等因素影响，年初汽车产销出现较大幅度下滑；3-4月份行业价格战对终端市场产生较大扰动；5-10月，在国家以及地方政策推动作用下，市场需求逐步释放，加之“金九银十”和汽车出口的拉动，汽车产销逐渐回暖；进入到年底，汽车 产销延续良好势头，叠加车企年底冲量，到12月我国汽车销量达到315.6万台。尽管年初存在政策退坡以及价格战的扰动，但从全年来看，在新能源车和汽车出口的拉动下，2023年全年汽车销量依然创历史新高，达到3009.4万台，同比增长9.9%。 图表12023年我国汽车月度销量单位：万台 2021 2022 2023 1-2月，开局3-4月，市场 偏弱。波动期。 5-10月，市场回暖期。 车市热度延续，“金九银十”效应重新显现 （8月汽车出口首超40万； 9月新能源汽车产销创新高） 11-12月，市场持续向好 期。单月产销表现均超出预期（11月新能源车产销突破100万台） 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中汽协，平安证券研究所 剔除汽车出口销量后，2023年国内汽车销量未恢复到2017年水平。2023年全年汽车销量超预期一定程度上要归因于汽车出口的大幅增长。根据中汽协数据，2023年我国汽车出口销量达到491.0万台，同比增长57.8%。剔除汽车出口销量后，2023年国内汽车销量（含乘用车与商用车）达到2518.4万台，同比增长6.0%，但相比于2017年国内2798.8万台的销量 水平，2023国内汽车销量仍然下滑了10.0%。 图表2我国历年汽车销量拆分单位：万台 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 汽车总计 2887.9 2808.1 2576.9 2531.1 2627.5 2686.4 3009.4 增速 3.0% -2.8% -8.2% -1.8% 3.8% 2.2% 12.0% 国内销量 2798.8 2704.0 2474.5 2431.6 2426.0 2375.3 2518.4 增速 2.4% -3.4% -8.5% -1.7% -0.2% -2.1% 6.0% 出口总计 89.1 104.1 102.4 99.5 201.5 311.1 491.0 增速 25.8% 16.8% -1.6% -2.8% 102.5% 54.4% 57.8% 乘用车总计 2471.8 2371.0 2144.4 2017.8 2148.2 2356.3 2606.3 增速 1.4% -4.1% -9.6% -5.9% 6.5% 9.7% 10.6% 商用车总计 416.1 437.1 432.4 513.3 479.3 330.0 403.1 增速 13.9% 5.1% -1.1% 18.7% -6.6% -31.1% 22.1% 资料来源：中汽协，平安证券研究所 汽车消费价格中枢上移，新能源车销量结构改善。尽管2023年汽车行业面临价格战压力，但从汽车消费价格中枢看，10 万元以下的低端市场在下滑，中高端市场尤其是30万元以上的高端市场容量逐渐提升，带动整个汽车消费价格中枢上移。单看新能源车方面，根据中汽协统计数据，10-20万元价格带内的新能源车增量最大，目前的绝对销量也最高，这一定程度上是由于2023年插混车销量的快速增长，主要车企包括比亚迪、长安、吉利，此外比亚迪、埃安纯电车型的增长对此亦有贡献。 图表3传统能源乘用车各价格区间销量单位：万台图表4新能源乘用车各价格区间销量单位：万台 700 600 500 400 300 200 100 0 300 2022年 586.7 2023年 2022年 2023年 283.3 250 200 150 100 50 0 资料来源：中汽协，平安证券研究所资料来源：中汽协，平安证券研究所 2023年新能源车销量接近950万台。据中汽协数据，2023年新能源车销量达到949.5万台，同比增长37.9%，市场占有率达到31.6%。其中纯电动车销量668.5万台，同比增长24.6%，插混车销量280.4万台，同比增长84.7%。 图表5我国新能源汽车销量变化趋势单位：万台 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 纯电 插混（含增程） 20172018 2019202020212022 2023 资料来源：中汽协，平安证券研究所 龙头新能源符合预期，并贡献新能源车大部分增量。分车企看，两大龙头比亚迪和特斯拉在2023年销量符合预期，对2023 年新能源车的整体增量贡献也较大，根据批发口径测算，比亚迪和特斯拉2023年新能源车增量占全行业新能源车增量的比例达到44.3%/9.1%。此外理想汽车2023年销量达到37.6万台，2023年增量贡献达到9.3%。 华为系在2023年成长为高端新能源市场的重要一极。问界新M7在2023年下半年的热销使得华为生态圈在汽车行业的影响力迅速扩大，除问界M7外，华为与赛力斯合作的问界M9于23年12月底正式上市，问界M9是整个华为生态圈售价最高的一款车型。2023年11月，华为宣布智选车业务升级为鸿蒙智行，目前鸿蒙智行的合作车企也已扩展至赛力斯、奇瑞、 江淮和北汽四家车企，华为与奇瑞合作的首款纯电轿车智界S7也于23年11月正式上市。 理想汽车2023年表现超预期，蔚来、小鹏、零跑在2023年再次获得融资。理想在2023年销量达到37.6万台，同比增长 18