晨会焦点

晨会焦点20240124 2024-01-24 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 烧碱：烧碱2405收盘价2795元/吨，下跌0.53%，持仓量51169手，减少2541手。现货方面，山东32%液碱720-790元/吨，与前一日持平；江苏32%液碱820-880元/吨，较前一日上涨10元/吨；浙江32%液碱1005-1030元/吨，与前一日持平。山东片碱3100-3300元/吨，较前一日上涨50元/吨；内蒙古片碱2800-2800元/吨，较前一日上涨50元/吨。期货市场震荡偏弱。现货市场延续昨日涨价势头，市场成交氛围尚可。山东50%液碱由于上周连续涨价，下游采购积极性有所下降，价格小幅下跌。两广地区有氯碱企业检修，供应偏紧，价格稳中有涨。 核心逻辑：氯碱企业目前开工率较高，供给充足。云南电解铝减产已基本完成，短期内产能稳定，且目前电解铝库存处高位，对下游氧化铝需求减少。节前下游存在补库心态，烧碱市场氛围较为活跃。氧化铝企业受环保政策以及电解铝开工率低的影响，开工负荷率持续低位。粘胶短纤利多消息频发，市场回暖。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格短期震荡上行，中长期震荡下行。 PX:1月23日PX收盘价为8662元/吨（+70），CFR中国主港价格为1025美元/吨，折合人民币8482.4元/吨。基差为-179.6，PXN 价差为372.75美元/吨。 主要逻辑：成本方面，原油价格小幅抬升。供应方面装置近期检修增加，PTA装置重启并提负，PX累库压力受到缓解。PTA需求较好提供价格支撑，预计PX价格短期震荡偏多。 碳酸锂：2407收于102000元/吨，涨幅-0.44%，电池级碳酸锂均价9.65(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价8.83(+0.03)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.47(0)万元/吨，工业级氢氧化锂7.7(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）990(-10)美元/吨，锂云母 （2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。供给方面，碳酸锂盐湖端和矿石端均减产，上周碳酸锂小幅累库，短期供需格局维持平衡，中期宽松格局难掩，近期震荡偏弱。 欧线集运指数：英美开始频繁对胡塞武装攻击（三艘航母已经部署），以色列对黎巴嫩和巴勒斯坦开始攻击，局部地区的战争热度大幅提升但是冲突解决的预期时间有所缩短，因此造成了短期内现货与期货的巨大预期差。船价决定三大因素不会在短期改变：1、因战争风险带来的保费上升（0.5%-0.7%）不会直接改变（红海航行风险实际加剧，短期内难以复航）。2、降速、检查等耽搁的船期大约为5-7天（且船只堆积会造成拥堵），相对于绕行好望角1-2周的额外耗时，并未明显减少。3、船东公司挺价意愿仍然严重，1-2月内损失的运力仍需要其他航线的运力来填补。相对来说，年前欧地线、亚欧线仓位的爆满对目前价格的支撑更坚挺。策略来说，4-8正套组合优于6-12正套组合（近月紧张—淡季回调—旺季反弹），现货船运价格远远地拉开了期现的基差。考虑到交割因素，期价底部支撑越来越强，向上动力需要观察战争动态。1月内的欧线舱位拍卖也需要观察。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，仅上证50微跌，其余三大宽基指数微涨。传媒、综合金融板块涨幅最大，纺织服装、食品饮料板块跌幅最大。IF2402收盘于3212.2，涨0.62%；IH2402收盘于2219，涨0.19%；IC2402收盘于4800.4，涨2.31%，IM2402收盘于4998，涨2.52%。IF2402基差为-19.73，升20.17，IH2402基差为-7.37，升22.84，IC2402基差为-65.34，升70.03，IM2402基 差为-81.63，升88.8，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.163（+0.052）。沪深两市成交额7132亿元（-920）。北向资金今日净流入38亿元（+28）。截至1.19日，两融余额为16051亿元（-173）。DR007为1.8386（-4.14BP），FR007为2.15（+5BP）。十年期国债收益率为2.5004%（+0.82BP），十年期美债收益率4.14%(+3BP)，中美利差倒挂为-1.6396%。 海外关注本周即将公布的美国PMI、第四季度GDP初值和个人消费支出PCE物价指数数据。国内受内需不足影响，经济偏弱修复，12月PMI略不及预期，制造业景气度有所回落，四季度GDP增长不及预期，通胀低迷，但政策端信号明确，万亿国债和特殊再融资债券落地，财政赤字率上调，后续政策仍有加码空间，24年在PSL托底地产、基建发力的情况下，经济有恢复空间。当前市场情绪仍然低迷，投资者呈观望心态，两市成交量偏低，后续关注年底前后公布的政策信息。考虑到当前股指估值明显偏低，随着后续市场情绪的逐渐恢复，中期看存在估值反弹的机会，短线市场或继续震荡磨底。警惕美债利率上行风险和地缘政治风 险。 贵金属：受此前公布的经济数据表现整体超预期影响，美联储官员发表偏鹰讲话，市场的降息预期减弱，贵金属短偏弱震荡运行为主，关注本周即将公布的美国PMI、第四季度GDP初值和个人消费支出PCE物价指数数据，这些数据将进一步影响市场的降息预期。长线看，美国经济通胀大方向延续降温的趋势，驱动实际利率下行，利好贵金属。地缘政治方面因素使得未来全球仍面临一定政治、经济的不稳定性，地缘政治风险或对金价形成支撑。长线看多，可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险、美债利率上行风险。 国债：央行今日净回笼2950亿元，资金面转松。国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约基本持平。为呵护银行净息差，近期MLF降息预期落空，但一季度仍有降准降息预期，LPR数据维持不变。12月经济整体平稳运行，但经济仍处于修复阶段，内生动力仍不足。在政策的持续作用下，工业增加值继续稳步提升，零售同比有所回落，仍处于历史较低位置，后续消费可能仍有改善空间。地产端延续弱势，但利好政策不断出台，竣工和销售数据略有好转，而70大中城市二手房价格普遍回落；房地产市场仍处于调整过程中，后续继续关注地产端修复的持续性。当前经济整体仍然较弱，对股市支撑力度有限，利多债市。十年期国债收益率2.5004（-3.28BP），十年期美债收益率4.14%（+3BP），中美利差倒挂为-1.6396%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅上升，债市预计震荡偏强。 ▼有色篇▼ 铜：1月23日SMM1#电解铜均价67880元（-145），A00铝均价18750元（-80）；LME铜库存159575(+1.8%)吨,铝库存548325(-0.45%)吨；投资建议：据mysteel,下游消费有所回暖，加之后市备货预期仍存，料现货升水短期仍将企稳，下跌空间有限。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回升，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰再起，目前铜矿TC33.5美元/吨，国内政策继续发力，短期美元指数回升，操作上建议谨慎做多。 锌：1月23日SMM0#锌锭均价20880元（10），1#铅均价16400（100）；LME锌库存197600(-0.77%)吨,铅库存110350(-0.88%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水下降30元/吨，天津市场升贴水下降10元/吨，佛山市场升贴水上涨25元/吨。昨日锌价上涨，上海市场出货氛围活跃，市场成交一般。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存近期处于高位，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，加码消费端政策，上周锌锭社会库存小幅回落，国内锌矿加工费有所回升，短期美元指数回升，同时注意春节假期来临对市场的影响，操作上建议谨慎做多。 铝：期货端，1月23日，沪铝2403小幅低开收跌，报收于18675（-20）元/吨，较前一交易日跌0.11%，成交量11.7万手（-40），持仓量20.2万手（-3294）。现货端，1月23日，佛山均价18880（-60）元/吨，成交略显坚挺，交投情绪好转；华东均价 18750（-80）元/吨，库存小增，成交有限；中原均价18710（-60）元/吨，流通较紧，成交尚可，贴水30-50元/吨左右。主要消费地加工费下调弱势，下游需求弱，提前放假，成交清淡。重要数据：1、Mysteel数据，1月22日，铝锭社会库存42.1万吨，较1月18日降0.1万吨。2、Mysteel数据，1月22日，铝棒社库10.85万吨，较1月18日上涨1.5万吨。观点逻辑：美经济表现出韧 性，美联储官员言论偏鹰，降息预期延后，美元指数反弹，而中国降息未至，宏观调控低于预期；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；消费淡季，临近春节，下游消费有面临进一步走弱压力；铝锭库存继续去化，绝对值处于历史同期低位，对于期价有一定支撑，继续下降空间或有限；环保因素及矿源供应掣肘问题致使原料氧化铝价格坚挺；关注铝锭累库和氧化铝后续基本变动情况。建议观望，预计震荡区间18000-20000元/吨。 氧化铝：期货端，1月23日，氧化铝2402高开收涨，报收于3232（+33）元/吨，较前一交易日涨1.03%，成交量29249万手（-16994手），持仓量26207手（-4207）。现货端，1月23日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3230元/吨、3380元/吨、3380元/吨、3360元/吨、3335元/吨、3730元/吨，贵州均价上涨5元/吨，其余地区价格均未变。据Mysteel了解，贵州某企业因矿源供应问题计划2月停产25天，日产量1800-1900吨；广西某企业开始停产一周；矿源问题市场关注度较高，短中期仍为制约因素，部分中小企业受制于铝土矿供应，有可能逐步停产；雨雪天气来袭，运输或有一定影响。重要数据：Wind数据，1月18日，氧化铝港口库存16万吨，较1月11日增2.9万吨；观点逻辑：全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；冬季环保政策变动较多，氧化铝生产稳定性易受影响，几内亚柴油供应紧张局面得到进一步缓解，贵州某氧化铝厂计划2月停产25天，广西某企业停产1周，现货流通偏紧，价格较为坚挺，整体期价下降空间或有限。生产企业可以逢高择机 卖出套保锁定利润，未有持仓者观望。 镍：昨日夜盘，沪镍主力上涨1.07%，报129490.00元/吨。12月中国精炼镍进口量8005.168吨，环比增加1023吨，涨幅 14.65%；同比减少6173吨，降幅43.54%。出口量7519.972吨，环比增加1753吨，涨幅30.40%；同比增加5001吨，增幅 198.59%。供给继续增长，其中俄镍进口占比回落较快，挪威等地的镍资源因其在合金、电镀领域的适用性进口量增加。12月中国镍铁进口量81.8万吨，环比增加13.8万吨，增幅20.3%；同比增加19.8万吨，增幅31.9%。供给增加，镍价很难有所起色。不锈钢方面，节前交投逐渐清淡，在年后地产预期尚未兑现之时，钢价将维持平稳震荡。 ▼煤焦钢篇▼ 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4031/吨(+5)；4.75mmQ235热卷全国均价4085/吨（+6），唐山普方坯3600/吨（+10）。供应端：年初第三周日均铁水产量回升至221.19万吨，五大品种中线材及中厚板产量上升，螺纹、热卷产量大降。钢材社会库存中仅螺纹累库较为明显，五品种消费均回落且弱于往年；成