汽车行业出口专题报告(一)汽车出海的三阶段：资本、产品和产能出海

敬请参阅最后一页特别声明 1 伴随自主汽车工业取得突破性进展，我国已成为全球最大的单一汽车市场，并孕育了一批优质的汽车整车和零部件企业，在深耕国内市场的同时也在持续推进海外扩张。至2023年，中国已成全球第一大汽车出口国。复盘历史，中国汽车工业的出海以技术和市场为主轴：技术提升下，细分赛道企业在国内市占率提升，催生海外市场开拓需求，并经历了资本出海、产品出海和产能出海三个主要阶段： 1、资本出海：全球化经营管理能力是核心要素。1）整车：“拿来主义”开启海外并购。自主汽车工业起步较晚，车企发动机/变速箱/底盘技术全线落后，早年合资品牌挤占市场，自主车企以获取技术和市场为目的开启并购。2）汽零：为获取海外先进技术、提升市场份额、实现业务外延发展，零部件企业通过海外并购，快速进入他国市场。 海外并购存在较高的不确定性，复盘自主汽车工业资本出海历史，海外并购有成有败，其核心在于公司的全球化经营管理能力。同时由于海外经营环境难以改变。资本出海真正的协同是吸收海外技术、反哺国内市场，更易获取成功。2、产品出海：从低端拓展到中高端，从AM拓展到OEM。1）整车：早期自主车企技术和品牌力弱，通常以低定价的市 场策略，抢占海外低端市场。伴随自主车企技术由落后到领先，品牌力重塑下产品出海实现了“由低端到中高端”、 “由低势能国家到高势能国家”、“由轿车到SUV”的突破。2）汽零：从AM到OEM，从轮胎到底盘件。早年轮胎利用海外替换需求占据汽零出口主要份额；2018年起特斯拉带动T链出海，汽零出海实现“从AM到OEM”、“从轮胎到车身件/底盘件”的变化。 3、产能出海：汽车产业正逐步从GDP过渡到GNP时代。海外需求激增为自主汽车工业出海提出更高要求。现有产品出海模式易受地缘关系、国家政策及全球海运影响，具有不确定性。规模化与经济性要求下企业产能出海进程在加速： 1）整车：复盘日韩，在国际间政策、终端市场需求差异化的制约下，整车产能出海是实现全球化的最重要途径。在广义出海口径下，我们必须要提示，随着25年多个主机厂海外产能的投产，只统计中国批发数据，会低估中国汽车供应链的实际增速。汽车产业正逐步从GDP过渡到GNP时代。2）汽零：汽零出海经历了1.0到2.0时代的跨越，1.0时代产能出海靠并购、客户靠零散争取，2.0时代自建产能+主机厂邀请。2.0时代，时代的贝塔属性更为厚重，盈利的兑现度更高。 汽车出海的三阶段带来的经验启示：中国汽车工业出海具备高度确定性、成长性，其中技术和工艺、客户结构、管理能力三要素决定企业出海成败： 1）技术和工艺：技术和工艺优势是中国汽车产业链走向全球的核心竞争力，是长期竞争中是否持续兑现盈利的关键； 2）客户结构：全球整车竞争格局正在迎来巨变阶段，优质的客户结构是出海成功与否的关键； 资议 3）全球化管理能力：海外经营对企业全球化管理能力提出更高要求，中国汽车产业出海逐步从生产全球化，过渡到研发、生产和销售全球化，全球化管理能力决定经营成败。 中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来10年汽车产业的下一个爆发点：1、整车：全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键，建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、吉利汽车；2、汽零：零部件出海要求企业有领先的技术和工艺优势+优质的客户结构+国际管理能力。新品周期驱动下，T链是24年潜力较大的赛道，推荐新泉股份、岱美股份等。长期看好工艺和成本领先的爱柯迪等。 海外产能建设不及预期；海外市场开拓不及预期；海外对自主品牌接受程度低；地缘政治风险； 内容目录 一、资本出海：中国整车、汽车零部件海外并购历史复盘7 1.1整车海外并购：“拿来主义”下自主车企并购的“成与败”7 1.2汽零海外并购：零部件企业并购以快速扩张16 二、产品出海：中国整车、汽零出口复盘25 2.1整车出海：技术为主线，海外布局定胜负25 2.2零部件出海：20年来快速增长37 三、产能出海：中国整车、汽零未来的出海方向39 3.1整车：经济性&政策驱动，车企海外产能建设加速39 3.2零部件：海外产能布局持续加速46 四、投资建议61 五、风险提示61 图表目录 图表1：东安三菱发动机曾为自主品牌广泛应用7 图表2：国产中低端发动机已接近国际领先水平7 图表3：自主油车发动机核心零部件依旧依赖进口8 图表4：自主油车变速箱多从海外直接采买8 图表5：吉利博越与市场主要竞品的对比8 图表6：自主车企/合资车企市占率比较（2010-2016）8 图表7：自主油车价格区间分布（万元）9 图表8：燃油车时代自主油车产品输出较弱（取各车系2016年海外销量，万辆）9 图表9：中国车企海外并购历史9 图表10：吉利-沃尔沃研发2.0T发动机10 图表11：吉利1.0T发动机与合资品牌发动机性能对比10 图表12：并购后吉利汽车产品矩阵走向高端化（横坐标：年份；纵坐标：万元）10 图表13：吉利海外并购动作一览11 图表14：沃尔沃技术反哺下吉利成自主销冠（万辆）11 图表15：海外并购使吉利18年出口量暴涨（万辆）11 图表16：并购后沃尔沃销量脱困（万辆）11 图表17：上汽集团发展历史12 图表18：2005年罗孚汽车并购案12 图表19：上汽自主乘用车品牌构成12 图表20：并购名爵汽车后上汽全球布局发展迅猛13 图表21：上汽已成国内出海第一梯队（月出口量，辆）14 图表22：2023年上汽出口车型占比分布14 图表23：上汽并购双龙汽车时间线14 图表24：合作并未提升神龙汽车年销量（万辆）14 图表25：自主车企海外并购方法论：目的与决定性因素15 图表26：吉利与沃尔沃的合作机制16 图表27：东风汽车与PSA合作事实上不及预期16 图表28：早期零部件企业进行大规模海外并购17 图表29：中鼎股份海外并购历史18 图表30：中鼎股份分地区营业收入及YOY（亿元）18 图表31：中鼎股份历年净利润及YOY（亿元）18 图表32：中鼎股份历年分业务营收（亿元）19 图表33：中鼎股份历年分业务毛利率19 图表34：中鼎股份历年资产负债率变化19 图表35：中鼎股份历年毛利率与净利率变化19 图表36：岱美股份以遮阳板为核心业务（2022年，%）20 图表37：岱美股份主要客户构成（2022年，%）20 图表38：岱美股份并购后业绩大涨（亿元）20 图表39：岱美股份历年净利润及YOY（亿元）20 图表40：岱美股份历年毛利率与净利率20 图表41：岱美股份历年资产负债率20 图表42：均胜电子海外并购历史21 图表43：均胜电子并购后营收大幅增长（亿元）22 图表44：均胜电子以汽车安全/汽车电子系统为主营业务（2022年，%）22 图表45：均胜电子并购后净利润大幅增长（亿元）22 图表46：继峰股份资产负债率23 图表47：继峰股份净利率与毛利率23 图表48：继峰股份历年净利润及YOY（亿元）23 图表49：继峰股份并购后营收大幅增长（亿元）23 图表50：继峰股份历年国内-海外营业收入（亿元）24 图表51：汽零海外并购方法论24 图表52：中国汽车年出口量及YOY（万辆）25 图表53：2012年国车出口以欠发达国家为主（万辆）25 图表54：2012年国车出口以轿车为主（辆）25 图表55：早年海关总署汽车出口均价较低（万美元）26 图表56：2012年奇瑞为出口销冠（万辆）26 图表57：2012年中国出口车型VS日韩出口车型（万辆）26 图表58：2013-14年主要新型经济体经济衰退（十亿美元）27 图表59：2011-2014年人民币汇率不断提升27 图表60：2010年起日本车企出海进入收获期（万辆）27 图表61：2013-2020年国车出海进入震荡期（万辆）27 图表62：2018年自主车企SUV出口占比上升至38%28 图表63：2018年自主车企出口国家分布28 图表64：21-23年国内汽车出口量（万辆）28 图表65：21-23年国内燃油车出口量（万辆）28 图表66：21-23年国内电车出口量（万辆）28 图表67：21-23年国内自主车企电车出口量（万辆）28 图表68：2020年新冠疫情使海外车企出海战略进入紧缩期29 图表69：长安1.4TVS大众1.4T发动机30 图表70：现今国产车在海外已实现溢价销售(海外价格以欧洲为例，万元)30 图表71：中美欧三地电车车型数与23年新上市车型数对比（款）30 图表72：海外电车相对中国电车竞争力薄弱，性能&价格均处劣势30 图表73：20年以来自主车企爆款中高端车型频出（辆）31 图表74：中高端市场自主车企份额提升31 图表75：21年起海关总署口径出口均价提升（万美元）31 图表76：12月中国车企在挪威电车销量（辆）31 图表77：2023年中国热销出口车型以SUV为主（去除特斯拉后，辆）32 图表78：主要自主车企23年1-11月在欧洲电车销量及增速（辆）32 图表79：自主车企在欧洲市场月度电车市占率提升32 图表80：自主车企在俄罗斯市场销量提升（零售口径，辆）33 图表81：23年自主车企加紧对俄市场布局33 图表82：自主车企在泰国市场销量及渗透率提升（辆）33 图表83：拉美2023年电车市场竞争格局（辆）33 图表84：奇瑞2.0TVS友商发动机34 图表85：奇瑞自主燃油车技术研发历史34 图表86：21-23年奇瑞月度出口量（辆）34 图表87：奇瑞分车型出口比例（2023年，辆）34 图表88：奇瑞在俄罗斯已实现溢价销售（万元）35 图表89：奇瑞汽车海外市场布局（截至2023年12月）36 图表90：23年以来比亚迪出口量爆发式增长（辆）37 图表91：比亚迪电车技术领先产品力强37 图表92：我国汽零出口额持续攀升（亿美元）38 图表93：我国汽车零部件板块海外收入及占比（亿元）38 图表94：2012年我国汽车零部件出口分产品分布38 图表95：2012年我国汽车零部件出口分国家分布38 图表96：各大类汽车零部件产品出口占比39 图表97：当前自主车企部分海外产能分布现状40 图表98：自主车企现有工厂数量对比（2023年，座）41 图表99：自主车企现有海外年产能对比（2023年，万辆）41 图表100：长城汽车海外产能建设情况41 图表101：长城在泰国的月销量（辆）42 图表102：长城在俄罗斯的月销量（辆）42 图表103：奇瑞海外工厂建设及海外布局情况42 图表104：2024/25年自主车企海外产能达产统计（万辆）43 图表105：世界前五大滚装船企业44 图表106：自主车企积极布局滚装船运力（艘）44 图表107：以奇瑞瑞虎8为例，自主车企国内销售/出口海外/海外建厂的经济性测算44 图表108：当产能利用率达到50%时，海外建厂即可达成盈利45 图表109：4月IRA法案细则内容规定45 图表110：东南亚新能源汽车补贴政策梳理46 图表111：中国零部件汽车出海布局历史47 图表112：部分零部件公司在海外建厂梳理47 图表113：部分汽车零部件企业出海跟随客户情况48 图表114：国内外企业成本对比（中国-墨西哥-东欧-泰国）48 图表115：《美墨加协定》与《北美自由贸易协定》汽车原产地规则对比49 图表116：中墨双方签署的主要贸易投资协议(部分)49 图表117：福耀玻璃历年营业收入及YOY（亿元）50 图表118：福耀玻璃历年营业利润及YOY（亿元）50 图表119：福耀玻璃全球化布局50 图表120：墨西哥主机厂布局52 图表121：历史上零部件企业的海外产能多以收购为主要来源53 图表122：近年零部件企业出海后墨西哥自主建厂54 图表123：《美墨加协定》部分款项55 图表124：与墨西哥有自由贸易协定的国家/地区55 图表125：墨西哥成本结构56 图表126：零部件企业墨西哥生产基地毛利率情况56 图表127：零部件企