研究所晨报

研究所 晨会报告2024年1月23日 国都证券 晨会报告 国都证券研究所晨报20240123 【财经新闻】昨日市场 国常会强调稳市场、稳信心，A股将迎“更加有力有效措施”指数名称收盘涨跌%聚力稳投资，地方债发行增量使用提效上证指数2756.34-2.68维护货币市场稳定，央行料多渠道“补水”沪深3003218.90-1.56 深证成指8479.55-3.50 证券研究报告 【行业动态与公司要闻】中小综指9308.45-4.64 交通建设加力提速，万亿投资蓄势待发恒生指数14961.18-2.27多重利好助推银发经济驶向新蓝海恒生中国企业 指数5001.95-2.44 【国都策略视点】恒生沪深港通 AH股溢价155.581.13 策略观点：指数磨底格局有待关键变量打破标普指数4850.430.22 数据来源：iFind全球大宗商品市场 商品收盘涨跌% 纽约原油74.671.69 纽约期金2023.10-0.43伦敦期铜8329.00-0.61伦敦期铝2155.00-0.81 数据来源：iFind研究员王树宝电话：010-84183369Email：wangshubao@guodu.com执业证书编号：S0940522050001 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险，投资需谨慎第1页研究创造价值 【财经新闻】 国常会强调稳市场、稳信心，A股将迎“更加有力有效措施” 1月22日，国务院常务会议听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报，并强调“要采取更加有力有效措施，着力稳市 场、稳信心”。这是继2023年7月24日中共中央政治局会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，高层再次就提振资本市场信心作出表态。 “近年来，党中央、国务院高度重视资本市场改革发展稳定工作，作出一系列重大决策部署。本次国常会是新一届政府首次专门听取关于资本市场运行情况的汇报，并作出明确部署，充分体现了维护资本市场稳定对于经济社会大局稳定的重大意义。”有业内人士表示，在当前的市场形势下，本次会议将增强市场信心。 国常会强调，要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。在业内人士看来，这意味着未来或将看到更多部门出台更多提振资本市场预期的具体举措。 修复短期信心 1月22日，A股罕见的恐慌性下跌登上微博热搜榜。三大指数均放量收跌2%以上，沪指再度失守2800点，两市共5184 只股下跌，100余只上涨，两市成交额7940亿元，较上个交易日放量1274亿元。 截至收盘，上证指数跌2.68%，报收2756.34点；深成指跌3.50%，报收8479.55点；创业板指跌2.83%，报收1666.88 点。中证1000单日跌幅达到5.77%，中证500跌幅也达到4.73%。 多位接受第一财经记者采访的机构人士表示，当前市场下跌有多方面原因。宏观预期层面，年初降息尚未落地，1月LPR（贷款市场报价利率）继续“按兵不动”，同时，房地产行业持续下行且风险蔓延至理财领域，居民消费意愿不足。上市公司基本面层面，伴随年报业绩陆续披露，业绩“变脸”、下滑陆续披露，利空市场预期。资金交易层面，雪球产品爆仓也加剧了市场溃堤式下跌。 其中，2024年首月LPR报价维持不变，这是至今连续5个月保持不变。在业内人士看来，尽管从央行表态、政策环境等方面来看，3至4月仍存在降息可能，预计2024年上半年LPR报价有可能跟进MLF利率下调，但对迫切需要增量资金的A股市场来说，投资者信心受挫。 “对于长期经济恢复、资本市场反弹，大家都是看好的，现在的关键是扭转短期的预期。”李湛对记者表示，投资者希望看到实实在在的举措落地。比如，市场期待的降准降息政策，是因为当前实际利率还比较高，通货膨胀水平下行，此时如果不快速做一些价格调整，对整个市场的信心修复而言也有不利影响。 更多“硬招实招”可期 自2023年7月政治局会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，相关部门推动降低印花税、保险资金入市，证监会也连续推出了数十项具体举措，短中长期举措相结合。 既有阶段性收紧IPO、再融资，限制减持、两融等减少“抽水”效应的即时举措，也有推动长期资金入市、大力发展权益基金的中长期举措。既有降费减佣等交易环节举措，也有推动增持、回购，扩大分红等释放信心举措。 IPO方面，2023年8月底以来，证监会加强逆周期调节，阶段性收紧IPO，从9月到12月，月均核发批文和启动发行数量明显下降，月均核发批文数量降至8家。8月前，这一数字为26家以上。2023年全年，沪深市场核发IPO批文245家，启动发行237家。这其中，2023年1月到8月核发IPO批文213家，启动发行193家；2023年9月到12月核发批文仅有 32家，启动发行44家。 再融资方面，2023年9月~12月证监会核发再融资批文95家，较前8个月月均减少40%，募集资金月均271亿元，较前8个月下降43%。 减持方面，证监会2023年8月推出减持新规，要求破发、破净或分红不达标的上市公司，其控股股东、实际控制人不 得通过二级市场减持。按当前指标测算，沪深共有近2300家公司控股股东、实际控制人减持受到限制。 然而仅从股指表现来看，市场预期并未有明显改善。近期伴随连续下跌，市场情绪也受到进一步冲击。业内认为，本次国常会强调要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心，表明还会有更多硬招实招推出，政策效果将会逐步显现。 多部门协调发力 资本市场运行是基本面、政策面、资金面、情绪面和外部环境变化的镜像反应。业内认为，看待资本市场问题，要以系统性思维，跳出资本市场看资本市场。促进资本市场平稳健康发展，需要宏观管理部门、金融管理部门、地方政府等各方面协同努力，积极营造良好资本市场发展宏观环境。 “每每股市迅速下跌至低点时，海内外的经验也告诉我们，相关部门往往会有一系列组合拳推出，来扭转市场的下跌。”李湛表示，投资者的预期不仅是受资本市场本身资金供需力量的影响，更是受到经济基本面以及宏观财政、货币、产业政策等总量和结构政策在资本市场的映射影响。 此次国常会针对资本市场提出的要求，也涉及更广范围。既要求健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性，也强调要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场。而在此基础上，更“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”，要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。 在业内看来，这体现了坚持经济和金融一盘棋思想。去年中央经济工作会议就提出，要增强宏观政策取向一致性，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。 在李湛看来，国常会强调增强宏观政策取向一致性，应该是针对我国长短期目标的匹配来说的。他认为，当前快速出台一些有效举措稳住预期，有利于避免市场下滑，否则继续下跌到时候可能需要更多对冲手段、更强举措来扭转信心。期待当下逆周期调节果断出手，股市和经济就会修复向上，实现我们预期的增长目标。 “当前的关键是稳预期、稳信心。稳预期需要看到政策对资本市场及积极基本面产生实实在在的向好的影响。”他表示，当前外部环境有所改善，国内的信心是关键。扭转预期，不仅要着眼长远，也需要迅速稳定当前股市预期，需要出台一些及时有效的举措，来扭转各类投资者信心。 拓牌基金投资总监赵袭对第一财经分析称，现在是推出平准基金的好时机。“2760点的胜率肯定要高于2900点、3000点。平准基金入市不仅能在短期内呵护大盘表现，长期来说，还能让（大盘）曲线不那么陡峭，更加平滑。”他估计，平准基金至少要2万亿到4万亿元。 （来源：第一财经） 聚力稳投资，地方债发行增量使用提效 2024年地方债发行日前开闸。Wind数据显示，1月22日至28日一周内，即将发行的地方债共23只，规模合计1889.37亿元。专家表示，为发挥稳投资功效，2024年地方债发行规模将适度增加，新增专项债规模额度有望较去年小幅增长，资金使用效益将提升。 新增专项债料加量 2024年地方债发行近日正式启动。1月17日，河南省招标发行了247亿元再融资专项债券；1月18日，大连市发行11 亿元新增一般债券，用于社会事业、交通、市政基础设施和公共安全等社会公益类项目。 据华金证券统计，截至1月15日，28个省、计划单列市披露了一季度地方债发行计划，总计拟发行16438亿元，其中，山东、四川、江苏、浙江等多地拟发行规模超过千亿元。 多位专家认为，稳增长和防风险统筹考虑下，地方债发行规模将保持适度增长。民生银行首席经济学家温彬预计，2024年新增一般债规模为7200亿元，持平于2023年；新增专项债规模可能小幅增至4万亿元左右，以保障重点项目资金需求、带动扩大有效投资。 中信证券首席经济学家明明表示，考虑到中央经济工作会议对2024年财政政策定调“适度加力、提质增效”，预计今 年新增专项债额度将在去年基础上进一步增加，有望达到约3.9万亿元。发行节奏较去年后移 从发行节奏来看，今年地方债发行于1月17日启动，晚于去年的1月6日。 “与去年各地披露的地方债计划相比，今年新增债规模有所降低，发行节奏有所后移，3月份或是一季度地方政府债券发行高峰。”银河证券首席经济学家章俊说。 究其原因，专家认为或与去年四季度万亿国债增发有关。章俊表示，考虑到去年增发了1万亿元国债，虽然今年一季度新增地方债发行额或较去年有所减少，但整体上一季度财政支出力度仍有保障。 温彬表示，2023年底中央财政增发国债1万亿元转移支付给地方使用，由于债券发行、资金拨付、项目端申报等均需要时间，形成实际投资支出将在2024年初，使得一季度加快发行地方债的必要性不高。 截至目前，2023年增发国债第二批项目清单已下达。前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目。 业内预计，国债和地方债资金到位后将对基建投资形成有力支撑。国家发展改革委日前表示，将加力提效用好2023年 增发1万亿元国债、中央预算内投资、地方政府专项债券等政府投资，支持交通基础设施、能源、农林水利、区域协调发展、社会事业、现代化产业体系、关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳、灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力、安全能力建设等领域，进一步提高投资精准性有效性。 提高资金使用效益 作为带动扩大有效投资的重要手段，专项债资金使用效益有望提升。 日前，国家发展改革委、教育部等7部门印发的《关于加强高校学生宿舍建设的指导意见》提出，将高校学生宿舍纳入地方政府专项债券支持范围，这意味着专项债资金支持范围再度扩大。 此外，专项债资金用作资本金范围有望进一步扩大。财政部部长蓝佛安表示，初步统计，2023年发行的专项债券中，用作项目资本金的超过3000亿元，占发行总额比例超过9%，预计拉动社会投资超万亿元，发挥了政府投资“四两拨千斤” 的撬动作用。 “可积极探索市政管网、信息基础设施、新能源等资金需求较大、收益保障能力较强、市场化融资更为青睐领域中符合条件的项目，并适当考虑放开专项债作资本金应用领域限制，在更大范围发挥政府投资的引导作用，推动进一步提升专项债用作资本金的比例。”中诚信国际研究院执行院长袁海霞建议。 （来源：中证报） 维护货币市场稳定，央行料多渠道“补水” 随着2024年春节临近，央行已重新加大流动性投放力度。上周（1月15日至19日），央行放量开展公开市场逆回购操 作，并超额续做了本月到期的中期借贷便利（MLF），单周净投放