沥青：原料纷扰，等待春风晴得稳

沥青 投资咨询业务资格： 投资要点： 证监许可[2012]338号 ⚫2024年观点（以当下价格为基础）：大方向看涨。 理由：炼厂冬储合同释放，未来原料偏紧或导致炼厂排产下降。 恒力期货研究院2023.12.25 ⚫2024年策略： 1.成本边际逢低做多远月。2.做多沥青裂解价差。 研究员 ⚫2023年行情回顾： 1.实际行情：整体行情相对平淡。上半年宽幅震荡，基本面偏弱；下半年冲高回落，下游资金问题制约上方高度。期间，因原料问题，引发短期上涨。 黄科从业资格证号：F3082924投资咨询证号：Z0017898邮箱：huangke@hengliqihuo.com 2.偏差：5月下旬因海关检查，稀释沥青通关时间延长。在原料端预期偏紧发酵下，盘面快速上涨。 3.年底Q4：市场陆续进入冬储阶段，部分地炼定向释放冬储合同，现货价格见底，盘面开始反弹。 ⚫2024年预期判断： 联系人 1.上半年稀释沥青升贴水价格上涨，关注委内瑞拉到中国的稀释沥青是否被分流，原料偏紧或导致炼厂排产下降。十四五规划的倒数第二年，公路建设与改建等需求将继续支撑沥青消费增长，建议低位买入。 徐通从业资格证号：F03093736邮箱：xutong@hengliqihuo.com 2.下半年，沥青经历消费旺季，供需有望改善，带动库存下降，现货上涨与利润改善促使炼厂开工率提升。冬季需求转淡预期增强，制约现货价格，建议高位做空。 ⚫风险因素：宏观影响。 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 正文目录 1. 2023年行情回顾.........................................................................41.1.基差与价格变化.........................................................................61.2.沥青利润变化...........................................................................71.3.供应格局变化...........................................................................81.4.产能投放与开工率.......................................................................91.5.沥青进出口............................................................................101.6.需求格局变化..........................................................................101.7. 2023年供需平衡表现....................................................................122. 2024年行情展望........................................................................132.1. 2024年沥青产能新增计划................................................................132.2. 2024年供需平衡预测....................................................................132.3.供需平衡预测表........................................................................142.4.后市展望..............................................................................142.5.套利策略..............................................................................15 图表目录 图1 2023年行情走势（单位：元/吨）...........................................................5图2山东06基差.............................................................................6图3华东06基差.............................................................................6图4 BU06合约/Brent.........................................................................7图5山东沥青利润............................................................................8图6山东06盘面利润.........................................................................8图7全国产量................................................................................8图8国内沥青产能分布........................................................................8图9沥青产量增速............................................................................9图10沥青产能投放增速.......................................................................9图11全国开工率.............................................................................9图12山东开工率.............................................................................9图13沥青进口..............................................................................10图14沥青出口..............................................................................10图15道路需求..............................................................................10图16防水需求..............................................................................10图17焦化需求..............................................................................11图18船燃需求..............................................................................11图19高速公路建成里程（万公里）............................................................11图20全国公路投资（亿元）..................................................................11图21社会融资规模-地方政府专项债券-累计值（亿元）...........................................12图22社会融资规模-地方政府专项债券-当月值（亿元）...........................................12图23总炼厂库存率..........................................................................12图24总库存率（社会库存）..................................................................12 图25沥青裂解差............................................................................15 表12023年沥青平衡表（万吨）...............................................................13表2 2024年沥青产能新增计划（万吨）........................................................13表3 2024年供需平衡预测（万吨）............................................................13表4沥青供需平衡表（万吨）.................................................................14 1.2023年行情回顾 1月份沥青行情大幅上涨。自2022年末开始，贸易商开始陆续商谈冬储合同，现货价格3200元/吨，意味着阶段性底部。随着油价反弹及冬储落地，沥青价格在低库存、远期预期较好为情况下，持续推涨。当月山东中石化价格上调100-150元/吨，现货价格由3600元/吨反弹至3800元/吨左右，主要原因是远月预期较好叠加主力炼厂陆续减修、产量持续减少，炼厂库存处于偏低水平，现货资源偏紧推动上涨。 2月份行情高位震荡。山东地炼报价先涨后跌，现货价格在3700元/吨附近。国内炼厂开工负荷不高，下游需求回暖有限，春节期间炼厂与社会库存逐渐累库，但库存同比较低，炼厂库存压力不大。 3月美联储持续加息，硅谷银行和其他金融机构倒闭，引发市场对银行系统的担忧。宏观危机导致沥青大幅下跌，盘面由3950元/吨附近最低跌至3500元/吨附近。山东地区部分炼厂下调价格，现货3550元/吨左右。当月因部分炼厂计划复产，开工逐步增加，而需求端表现较为平淡，库存持续累库。 4月行情先涨后跌。月初OPEC减产带动油价走高，沥青盘面一度上涨至4000元/吨附近。随着宏观风险担忧日益浓厚，油价逐步下行，且终端实际需求不及预期，盘面跟随下跌。炼厂产量增加，整体供应充裕，厂库压力可控，库存向社会库转移明显。月末山东现货3620-3740元/吨，其中主营上涨70元/吨，