2021年业绩预告点评：归母净利238亿，同比减少78%

公司研究 交通运输航运港口 2024年01月23日 公司点评 增持/维持中远海控(601919) 目标价: 昨收盘:9.38 中远海控，2023业绩预告点评，归母净利238亿，同比减少78% 走势比较 20% 平 太10% 0% 23/1/30 23/4/11 23/6/21 23/8/31 23/11/10 24/1/20 洋 证(10%) 券(20%) (30%) 股中远海控沪深300 份 有股票数据 限总股本(百万股)16,071.06 公总市值/流通(百万元)150,747.00司12个月内最高/最低价11.73/9.21证相关研究报告 券 究 研<<中远海控22年报及Q1预告点评，公司战略前瞻性将在2023年展 现>>--2023-04-17 报 告证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190513090001 ■事件 近期，公司发布2023年业绩预告，报告期内全年实现归母净利约为 人民币238.59亿元，与上年同期相比减少约78.25%。 ■点评 >>公司业务主要由集装箱航运和码头业务组成。其中，集装箱航运业 务，依市场运价而波动。在刚过去的2023年，CCFI年均值为937点，四个季度的均值和业绩对比： 注：Q4业绩计算，是依据全年业绩，减去前三季度业绩算得。 >>近期红海地缘局势紧张，多家国际集运企业已宣布绕行方案。根据距离测算绕行平均增加14天航程，对于有定期班轮的公司而言，运力约一次性增加30%。拉长运距带动CCFI指数，连续2周上涨。截止本报告编写之日的一月均值为1213，明显超过Q4均值854。 >>依据船舶网的公开数据，23年集装箱船新订单为22年同期的60%。预计24年集装箱船仍维持较高的竣工交付率，而全球运输需求端增长缓 慢，此举对24年集运价格有压制作用。 ■投资评级 预计未来几年，全球集装箱航运业仍然面临运输需求走弱、运力供给 上升、地缘局势紧张等诸多挑战。我们认为，公司集运航线及码头装卸的协同调度能力优秀，叠加公司的分红政策，继续维持“增持”评级。 ■风险提示 全球经贸活动下滑超出预期，中国外贸复苏低于预期。 盈利预测和财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 3,911 1,648 1,668 1,672 （+/-%） 17.19% -57.85% 1.17% 0.27% 归母净利（亿元） 1,096 239 232 165 （+/-%） 26.47% -78.40% -2.65% -28.79% 摊薄每股收益（元） 6.81 1.48 1.44 1.02 市盈率（PE） 1.38 6.32 6.51 9.15 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,783 2,369 1,592 1,039 1,013 营业收入 3,337 3,911 1,648 1,668 1,672 应收和预付款项 166 156 66 68 69 营业成本 1,925 2,180 1,313 1,312 1,411 存货 60 74 85 97 112 营业税金及附加 10 26 12 12 12 其他流动资产 16 13 -44 -59 -73 销售费用 1 1 14 14 14 流动资产合计 2,025 2,612 1,699 1,145 1,120 管理费用 114 103 52 52 52 长期股权投资 320 581 655 675 695 财务费用 31 -45 -20 -19 -16 投资性房地产 22 27 27 27 27 资产减值损失 -2 -1 -1 -1 -1 固定资产 997 1,020 1,903 2,418 2,877 投资收益 34 38 67 52 50 在建工程 66 171 1,665 2,599 3,559 公允价值变动 1 3 4 3 3 无形资产开发支出 78 77 78 77 74 营业利润 1,282 1,673 339 341 242 长期待摊费用 2 3 4 4 4 其他非经营损益 -3 -2 0 0 0 其他非流动资产 1,008 1,373 1,387 1,401 1,415 利润总额 1,279 1,671 339 341 242 资产总计 4,137 5,118 5,102 5,077 5,523 所得税 241 358 55 65 45 短期借款 17 22 102 202 292 净利润 1,039 1,313 284 276 197 应付和预收款项 948 1,374 1,551 1,700 1,783 少数股东损益 146 217 45 44 32 长期借款 968 728 271 -140 -509 归母股东净利润 893 1,096 239 232 165 其他负债 167 261 274 276 279 负债合计 2,348 2,583 2,433 2,268 2,642 预测指标 股本 160 161 161 161 161 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 319 306 306 306 306 毛利率 40.31% 41.77% 9.17% 2.19% -10.13% 留存收益 852 1,537 1,602 1,700 1,728 销售净利率 31.12% 33.59% 17.21% 16.56% 11.76% 归母公司股东权益 1,331 2,004 2,069 2,166 2,194 销售收入增长率 94.85% 17.19% -57.85% 1.17% 0.27% 少数股东权益 458 531 600 643 688 EBIT增长率 791.48% 24.07% -84.29% 7.74% -35.39% 股东权益合计 1,789 2,535 2,669 2,809 2,882 净利润增长率 687.51% 26.47% -78.40% -2.65% -28.79% 负债和股东权益 4,137 5,118 5,102 5,077 5,523 ROE 80.64% 60.75% 10.90% 10.08% 6.91% ROA 30.30% 28.38% 5.55% 5.43% 3.71% 现金流量表（亿） ROIC 42.99% 40.24% 6.46% 7.19% 4.52% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 5.58 6.81 1.48 1.44 1.02 经营性现金流 1,709 1,968 779 705 659 PE(X) 1.68 1.38 6.32 6.51 9.15 投资性现金流 -85 -330 -1,049 -830 -872 PB(X) 1.13 0.75 0.73 0.70 0.69 融资性现金流 -351 -1,154 -507 -428 -387 PS(X) 0.36 0.31 0.73 0.72 0.72 现金增加额 1,253 572 -777 -553 -601 EV/EBITDA(X) 1.63 1.31 5.12 3.76 3.66 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 公司地址 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七号上海市浦东南路500号国开行大厦17楼 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市广州大道中圣丰广场988号102号 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。