市场点评：稳健以对，顺势而为

稳健以对，顺势而为 策略研究 市场点评 报告日期：2024-01-22 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com分析师：任思雨 执业证书号：S0010523070003电话：18501373409 邮箱：rensy@hazq.com 相关点评报告 1.《等待信心，保持耐心》2024-01-17 2.《反弹的持续需要基本面的支撑》 2023-12-28 3.《外部压力加速释放，反弹格局有望进一步打开》2023-11-06 4.《震荡下沿支撑仍在》2023-08-11 主要观点： 市场异动 1月22日市场全面调整，上证指数下跌2.68%，创业板指下跌2.83%。行业普跌，其中传媒（-6.55%）、社会服务（-5.36%）、美容护理（-5.31%）、环保（-5.30%）、计算机（-5.22%）等跌幅居前。 股指抛压增大宣泄情绪，基本面预期悲观进一步发酵，市场全线收跌 今日市场各行业均普遍调整的主要原因：�衍生产品或触发较多“敲入”，股指抛压增大形成负反馈。随着市场持续调整，市场点位进入雪球的密集 敲入期，挂钩中证500指数等的雪球金融衍生品面临集中敲入的流动性风 险，资金抛压加大。带动券商对冲盘大规模抛售股指，此外市场当下悲观情绪集中宣泄，对市场形成负反馈。②经济及政策悲观预期可能是近期市场走弱的最底层逻辑。虽然2023年全年GDP增速5.2%，好于年内设定的5.0%增长目标，但12月细项数据显示通胀依然偏弱、社融结构性隐忧，经 济数据中地产投资以及社零同比均走弱，市场对2024年经济基本面修复及政策力度的预期仍弥漫悲观情绪甚至进一步加剧。 投资者信心低迷，市场起色仍需等待 当下国内进入基本面和数据的真空期，市场对后续经济基本面及政策的悲观态度有所放大。同时1月央行超额续作MLF但并未降息、降准，背后反应出来的实体经济信贷需求疲弱，也一定程度上加剧了市场的悲观预期，信贷开门红期待下移。再者近期海外市场交易重点转为修正降息预期，对美联储降息启动时点推迟，带动美元指数走强，海外流动性预期受到一定压制，也使得人民币汇率承压。因此在内部风险偏好低迷、外部流动性压力未显著缓解的环境下，市场信心仍将延续低迷态势，反弹或反转还需耐心等待。 耐心等待市场恢复信心，配置稳健型资产以应对低迷期 市场上涨动能不足，信心还需进一步提振。因此配置思路上仍需沿着稳健的方向寻找，关注以下几个方向： 第一个配置方向是高股息稳健资产、银行继续切换以及具备良好布局契机 当下的汽车及零部件。在市场上涨动能仍然偏弱的情况下，投资者整体配置思路会更加稳健，而具备高股息率的资产如煤炭、石油石化等仍受广泛关注和青睐。银行业合理净利润和净息差空间备受呵护，同时也可以作为 前期涨幅较大煤炭行业的高股息平替，近期已然表现出明显的切换趋势。汽车及零部件行业已调整至较为适宜的位置，未来预计具备修复空间，叠加近期汽车景气阶段性回暖，目前正是布局时机。 第二个配置方向是密集催化下的出行链条有望向好。元旦假期后哈尔滨掀起了一轮全国文旅热，各地文旅局纷纷出奇招吸引旅客前去旅游消费，旅游热点频出。此外，春节降至，返乡潮较往年有所提前。出行链条表现有望继续向好，重点关注航空机场铁运、酒店餐饮旅游。 风险提示 美联储货币政策收紧超预期；国内经济预测存在较大偏差；国内政策宽松 不及预期；地缘政治冲突风险超预期等。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。